在外汇交易汇市中，基本面分析主要集中研究对货币供求有重大影响的经济、社会和政治力量上。基本面分析者致力于综合世界各地新闻的播放、消息的公布和各种宏观指标（如经济增长率、利率、通胀率和失业率等）以鉴定各国货币现时与将来的表现。

在基本层面上，度量一种货币的价值有很多方法，长线的汇率基本理论包括：

购买力平价理论（purchasing power parity，PPP）；

利率平价理论（interest rate parity，IRP）；

国际收支平衡（balance of payment，BoP）；

汇兑心理说；

资产市场论。

利率平价理论

利率平价理论指出汇率和利率之间应该有套利的机会。它的意思是，一种货币的升值或贬值，都应该会随着利率的改变而被抵消。

比方说，如果美元利率比日元利率高，那么根据利率平价理论，美元兑日元应该会下跌。这是由于持有日元要付出利息，所以投资者便需要通过汇率下跌（美元兑日元相对贬值）来得到相应的补偿。

但是，自1990年以来，尽管美元利率比日元利率高，美元兑日元却升值了，所以利率平价理论被否定。其中一个理由是，投资者为了赚取更高的利息收入，而把资金转移到高息的货币，因此使该高息货币升值。这种买卖策略被称为套息交易。

最普遍用于套息买卖的货币组合为纽元兑日元、澳元兑日元、英镑兑日元和英镑兑瑞郎。为了降低个别货币的影响和整个投资组合的波幅所带来的风险，投资机构通常都会买入多组货币组合（例如同时买入以上4种货币组合，而并非单一买入一种）。

为什么套息买卖有效

套息买卖能发挥效用，是由于国与国之间持续的资金流动。高利率优势是其中一个吸引外资的方法。如果国家的经济向好（正增长、高生产力、低失业率或收入增加等），便有能力让投资者获得更大回报。

投资者通常会投资高回报率的国家，而利率会使回报率大大提升。如果所有的投资者都做出同样的决定，即同时买入拥有高利率回报的货币，那么该国便会有大量的资金流入。

何时才是套息买卖的理想时机

虽然套息买卖为对冲基金带来了数以亿计美元的收入，但该策略并非必胜的。很多运用该策略的专业投资者亦告失手。以下是一些令该策略失败的原因，投资者需要多加注意：

1. 投资时期不当。货币组合的汇率与其实质经济环境经常出现短暂的不平衡或颠倒。因此，若投资者误把套息买卖作为短线策略，会很容易招致损失。套息买卖是一个长期策略，投资期最少为6～12个月。这是因为长远的货币价值才能反映真实的经济环境。

2. 错误运用杠杆。一般来说，利率之间的差异通常都很少，所以套息买卖投资者通常都会运用杠杆去增加利率回报。但是过度运用杠杆会令他们经不起短期的市场起伏，蒙受损失。

3. 结构性转变因素。利息差异是一个鉴定投资组合资金走势的准确方法，但却有不少例外。从资金流量角度来看，由于低借贷成本有利于经商活动，低利率的国家往往会吸引外资借入该国的货币。由于该国货币需求大量增加，其货币将会大幅升值。这无疑和资金会流向高利率国家以赚取利差的理论相反，间接地使套息交易策略完全被废弃。例如美国股票市场发展成熟使得套息买卖很难应用于美元的买卖上。

4. 风险环境。风险情绪是外汇市场的一个主要驱动器。套息买卖倾向在风险追求的环境中发展。换句话说，在风险追求的环境中，投资者在重整投资组合时都喜欢卖出低风险、高价值的资产而买入高风险、低价值的资产。庞大的经常账赤字会令某国货币贬值的风险上升，逼使该国加息以弥补这类风险。

目前利率平价理论主要研究国际货币市场上利差与即期汇率和远期汇率的关系。

购买力平价理论

购买力平价理论（PPP）说明汇率取决于商品在不同国家的价格，意思是两种货币的兑换率应当相等于一揽子商品和服务在两个国家的价格水平比例。

假如一组商品在两个国家有不同价格，并假设没有运输成本的情况下，交易商就可以透过一买一卖套取利润。请看以下例子：

购买力平价理论的公式为：汇率＝国家甲的商品物价/国家乙的商品物价

假如一罐可乐的成本在美国为1美元，在日本为100日元。根据PPP，汇率＝美国的可乐成本/日本的可乐成本＝1：100

如现时汇率为1：110，高于根据PPP所得出的汇率，那么日元就被称为低估通货，而美元则被称为高估通货。

交易商可在日本以100日元买入货品，运送到美国后以1美元卖出。把所得美元以现时汇价兑回日元，可获得110日元，于是便无风险地套取了10日元的利润。因此日元的需求将急剧上升，最终推使其升值；而美元需求下降，推动其贬值。PPP推断美元兑汇率将逐渐走向1：100水平。

投资者必须注意，PPP并非基于单一商品，而是基于一揽子商品和服务。商品服务的组合模式随不同分析人士的喜好而定。现时普遍使用的组合包括消费者商品和服务、公共服务、技术性商品和工程规划。

由于PPP可以把两个国家的GDP转变为相同的货币单位，所以它可用于比较两个国家经济的第一步。PPP一般只适用于长线预测（3～5年），而对于预测短期汇市的走势并无一定作用。

其他三大理论，我们下次再做介绍，欢迎持续关注！

风险提示

尊敬的投资者衍生品交易风险众多。包括市场波动致损、杠杆放大亏损、流动性不足难以平仓、操作失误、信用违约、法规变化、模型缺陷及产品复杂等风险。请谨慎评估自身情况，咨询专业人士，读懂规则，再做决定。如果开始交易建议投入少量不影响生活的资金尝试，练就稳定赢利能力，再做进一步考虑！