作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
2024年中报季收官，中通客车（000957）、安凯客车（000868）都交了一份亮眼的答卷。不仅收入、利润双增长，而且净利润增速都达到了100%以上。
来源：同花顺2024年H1数据，中通客车（左）安凯客车（右）
而上一年，客车行业还在因新能源国补取消和经济下行，导致整个新能源客车市场需求严重下滑。
那么短短半年，中通客车和安凯客车究竟如何实现了业绩双双翻红？在表面风光的背后，又暗藏哪些风险？
一、客车市场回暖，仍处低点
中通客车和安凯客车都是国内老牌的客车企业。
安凯客车前身是合肥客车制造厂，成立于1966年。中通客车成立于1958年，是国内最早的客车生产企业和客车上市企业之一。二者主营业务都是以客车为主，兼顾零部件产品。2024年上半年，客车整车收入占比均在90%以上。
但结合历史数据来看，客车并不是一个朝阳产业。
2012-2016年，受新能源补贴政策刺激下，新能源公交车迎来爆发式增长，但同时也加速了公交车市场的饱和。另外受动车、高铁分流影响，座位客车（团体客车、旅游客车等）市场需求也逐渐疲软。
自2017年以来，客车整体销量一直处于下降过程中。疫情三年，更是进一步加剧了行业的恶化。
2023年，疫情结束后，旅游市场得到复苏，增加了对座位客车（团体客车、旅游客车）的需求。另外随着大家出行量增加，客车销量终于逐渐企稳，止住了下滑趋势。但整体来看，仍处低点。
低到什么程度呢？基本相当于十几年、甚至二十年前的水平。
2024年，客车行业景气度进一步回升。然而，拉出安凯客车和中通客车的营收来看，实则相较历史高点，仍然差了一大截。
来源：公开数据整理
二、出口拉动增长，差距明显
如今对于客车行业来讲，不求繁荣重现，但求稳步增长。客观来说，虽然行业整体偏低，但同比2023年来看，2024年确实有不小的进步。而进步的关键就在于——出口。
2024年上半年，全行业6米以上客车销量52407台，同比增长33.24%。其中，海外市场大中型客车出口量同比增长50.14%。
国内来看，虽然大中型客车销量也同比增长了24.67%，但国内公交客车及校车市场需求仍在持续下降。
显然，如今海外市场已经成了客车企业的必争之地。
近年来，中通客车和安凯客车也不断在海外市场发力。在营收总体向下的大趋势下，国外收入逆势上扬。2024年上半年，中通客车和安凯客车国外收入分别同比大涨60.84%、111.84%。
来源：公开数据整理
不过，进一步横向对比，虽然同样开拓海外市场，中通客车和安凯客车却拉开了不小的差距。
单从国内来看，2024年上半年，中通客车和安凯客车国内收入分别为9.17亿、7.12亿，差距还不算太大。但在国外收入上，中通客车18.39亿，而安凯客车却只有4.36亿。
安凯客车唯一的优势就是规模小，弹性大。2024年上半年，国外收入同比增长了111.84%。但若抛开基数小的优势，安凯客车国外收入实际只增加了2.3亿，而中通客车实则净增加近7亿。
截至2024年上半年，中通客车国外收入占比已达66.73%，成为主要业绩支撑。而安凯客车，国外收入占比37.96%。
来源：同花顺iFinD，安凯客车2024年上半年数据
很明显，无论是在国外收入规模上、成长性上、还是收入结构上，安凯客车都更逊一筹。
三、第二增长点，亦有风险
综上来看，出口为客车行业创造了第二增长点，但出口海外也绝非一帆风顺。
根据海关总署数据，客车出口增速并不是一直这么强劲。2017年至2019年，客车出口行业增速较为平缓，总体数量呈稳定增长态势。而2020年受疫情影响，交通运输需求骤降导致增速急剧下降。疫情后，客车出口增速开始触底反弹，逐渐强劲。
从这个过程中大致可以看出，近两年客车出口增速强劲，部分原因是因为疫情期间抑制了市场需求，而如今逐步得到了释放。
那么反过来，当这部分需求释放完成后，客车出口还能否继续保持强劲增势，还得画个问号。
另外，国内客车企业争相出海抢夺海外市场，必然加剧海外市场的竞争。数据显示，2023年，中通客车国外毛利率高达28.15%，而2024年上半年已降至18.18%。
综合下来，2024年上半年，中通客车毛、净利率分别只有15.74%、4.03%。而安凯客车更差，毛、净利率分别只有9.52%、0.15%。这其中，还少不了非经常性损益的功劳。若扣除非经常性损益，安凯汽车自2017年以来就没有实现过盈利。2024年上半年净利润虽然翻番，但扣非后实际仍亏损了2156.67万。
来源：同花顺-安凯客车
一边没有盈利造血，一边客车制造又是典型的重资产投入行业，导致中通客车和安凯客车都面临不小债务压力。
截至2024年6月底，中通客车和安凯客车资产负债率分别高达66.45%、71.29%。短期债务层面，中通客车流动比率、速动比率分别为1.03、1.29。而安凯客车均不到1倍，显然存在不小的短期偿债压力。
总体来看，中通客车和安凯客车虽然看起来业绩暴涨，但背后仍有不小的压力和负担。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
