报告标题：谨慎追高，抓住择券“确定性”——可转债周报（2024年7月29日至8月2日）

分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001

1、市场行情

本周（2024年7月29日至8月2日），中证转债涨幅为0.63%，表现弱于中证全指（0.73%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为1.75%，表现弱于高平价券（2.04%）和中平价券（2.42%），优于低平价券（0.37%）和超低平价券（0.49%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为1.12%，表现优于中评级券（0.75%）和高评级券（0.48%）。

从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为1.06%，表现优于中规模券（0.47%），弱于小规模券（1.62%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、公用事业（4只）和医药生物（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自机械设备（6只）、电子（4只）和化工（3只）。

2、目前转债估值水平

截至2024年8月2日，存量可转债共529只，余额为7834.94亿元。8月2日，转债的平均价格为109.32元，分位值为31.48%，处于2018年至今的历史低位水平。转股溢价率为47.71 %，分位值为94.99%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为20.13%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（18.61%）。

3、转债涨幅情况

4、可转债配置方向

本周（2024年7月29日至8月2日），转债市场表现弱于A股市场。分平价看，中平价转债表现较好。从评级上看，本周低评级转债涨幅高于中评级和高评级转债。从规模上看，小规模转债迎来反弹，涨幅均值高达1.62%。展望后市，我们认为低评级、小规模转债可能会出现先反弹后横盘行情，建议投资者谨慎追高。另外，我们认为红利转债已经出现回调，可以寻找红利转债的低位布局机会。我们还需要关注纯债市场与转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等相关的转债。2）设备更新方向：电网设备等方向的相关转债。3）可继续持有银行、公用事业等红利板块的转债。

5、风险提示

►利率债（张旭/李枢川）

不宜将MLF的操作规模与货币政策取向划等号

前期的资金紧张逐渐被淡忘了

建议用两年平均增速分析金融数据

中国央行遥遥领先——写在美债收益率冲高之时

再论收益率对利空因素的“免疫”

我们更应关注什么？——利率债2021年春季投资策略

与LPR相比，我们更关心存款利率

不宜过度关注OMO的数量

金融数据“增量高、增速降”是必然的；不如关注OMO和DR007利率。

DR007开盘价的提高并不是为了引导资金价格上行

1月的信贷数据容易被扰动

技术性的资金紧张

为何14天逆回购还等不来？

是否应取消“存款利率指导”？

►信用债（危玮肖/董乃睿）

以发展的眼光看待遵义的债务

下沉至主体的信用分析之陕西煤业化工集团

下沉至主体的信用分析之山西焦煤集团

下沉至主体的信用分分析之同煤集团

银行永续债近况

铁路投资主体信用分析要点

煤炭行业信用研究框架

公司治理视角下的违约主体

是否应严禁“红色”地区的城投债融资？

宏桥的“大气”提振市场信心

写在永煤违约一个月之际

无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度

►可转债（方钰涵/毛振强）

美国转债的发行交易规则、条款及特殊品种

转债条款的魅力

转债下修面面观

转债估值水平因何而变

影响转债估值的三因素 ：转换价值、正股波动率及信用等级

转债破发解因

转债发行“进化史”