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下面，我们分享来自鹏华基金的最新2月思考。春节假期DeepSeek成功出圈，导致全球科技股的投资逻辑被重新审视，AI概念、成长风格占优。从周期角度，过去一年宏观经济和权益市场已经历了压力测试，最艰难的阶段大概率已经过去，但特朗普2.0政府将对投资带来哪些影响仍需持续关注。往后看，权益、固收、多元资产领域分别有哪些重点值得关注，不妨一起来看看鹏华基本面投资专家们的深度思考。
主动权益
闫思倩
鹏华基金权益投资三部总经理/投资总监
看好大盘，虽然宏观经济政策与基本面短期存在不及预期的可能，但中长期来看，经济周期触底，大盘迎来新的动力，精神内核可能是新国运的本质。AI时代，科技主线有望成为全民共识，看好科技股，最看好机器人。
1.看好大盘，虽然宏观经济政策与基本面短期存在不及预期的可能，但中长期来看，经济周期触底，大盘迎来新的动力，精神内核可能是新国运的本质：
(1)从改革开放，到中国制造，到精神内核（平凡到非凡），我们看到《黑神话：悟空》的制作人冯骥、哪吒动画电影的导演饺子、DeepSeek的创始人梁文锋以及宇树科技的王兴兴、告到央妈的奥运冠军潘展乐等，他们都有着平凡到非凡的精神内核。高质量发展和科技创新为下一个时代增长打开新的空间。
(2)德银一篇中国吞噬世界的报告，从多个行业以性价比到高质量看到中国各行业的优势。外资开始看好中国，中国资产的折价可能消失。
(3)制造业通缩，供给端消化逐步接近尾声，对于新能源等这类长期需求仍有持续增长的行业，龙头公司仍有长期配置价值。
(4)宏观政策与经济基本面存在短期不及预期的可能，顺周期与消费类资产需要进一步消化、优中选优，政策及短期股价波动存在不确定性。从研究角度出发，耐心资本更关注产业实际发展与长期趋势。
2.AI时代，科技主线有望成为全民共识，看好科技股，最看好机器人：
(1)当前处于AI的时代机遇下，是全球共振，也是中国科技蓬勃发展的机遇DeepSeek奇袭让全球算力平权，开启AI+时代。从云端到端侧眼镜手机，从B端到C端，工业到消费、到医疗、到智驾，从科技巨头投资到街边店接入DeepSeek，AI+百花齐放。
(2)机器人是AI+万亿空间的产业，从0到1，行业刚刚开始，中国面临再次弯道超车，领先全球的机遇。
3.人工智能的核心领域是机器人。
(1)AI应用的终极载体是一个“人”。未来物理世界最大的变化可能是：人类和机器人共生。
(2)2025年有望是机器人的元年，从技术进步到商业应用，万亿空间刚刚起步。
4.中国机器人能不能再弯道超车？市梦率还有吗，庞大叙事还有吗？机器人=硬件+软件。
(1)我们一直都是制造优势，硬件优势，软件不行。但现在软件与硬件都插上了翅膀，中国科技生态越来越强，具备更好的超车基础。
(2)插上了华为的翅膀：华为汽车，华为手机，华为服务器等一直在追赶和超越。华为的机器人也来了，华为的速度，赛力斯的执行力，在电动车无人驾驶领域已经证明。
(3)插上了DeepSeek的翅膀：DeepSeek的科技奇袭震惊世界，带来算力平权，也将带来智驾平权（车企面临智驾+机器人赋能的重估）和机器人+。
(4)Tesla的引领：Tesla在过去一直引领中国制造业快速发展，再次遇见时代，让Tesla有了再次挑战苹果全球第一大市值公司的可能。中国产业链优势最大，美国的技术与政策都在领先，产业链发展速度在加快。
胡颖
鹏华基金权益投资一部副总监
在这个“无真相、无共识、不确定”的时代，市场参与方也越发多元化，各有其模式打法，如何在市场生存下来，可能需要回归股票投资的第一性原理，获得现金股息，兑现资本利得。
2025开年以来市场波动较大，日新月异的科技进步、纷繁复杂的地缘政治、众说纷纭的信息解读、大开大合的资金调仓，宏大的叙事结合凌厉的股价走势，让投资者们既十分亢奋又有点措手不及。
2024年经济周期、政治周期、监管周期、科技周期叠加，很多投资者低估了其中的大变局，不少过往的经验和方法被颠覆，教训深刻。申公豹说人心中的成见就像一座大山，在变革的时代，如何迭代和升级认知，每个人都该反复拷问自己，尤其是AI技术到底带我们拨开迷雾更好的认知和改造世界，还是投其所好制造更大的信息茧房，让我们观察，等待，思考再行动。在这个“无真相、无共识、不确定”的时代，市场参与方也越发多元化，各有其模式打法，如何在市场生存下来，我们可能需要回归股票投资的第一性原理，获得现金股息，兑现资本利得，除此之外，不回避，不反驳，不瞎折腾，把更多的精力花在重要而又不那么紧急的事情上，在合意的投资周期里争取合理的投资回报。
展望未来，各类被动指数的大发展一方面给主动投资带来挑战，一方面也可能提供了未来的超额收益的机会，当前的A股市场未必已经成熟，定价也不敢说非常充分，宽基和行业ETF等被动资金的大幅活跃大有可能进一步加剧定价的错误，从而为主动投资者获取长期的超额收益带来了空间。
新年伊始，我们对未来依然满怀希望，吸取2024年的经验教训，一方面提升审美，更多地研究优质企业，一方面提高警惕，及时地去伪存真。组合后续主要关注的点包括科技和内需，科技方向主要关注泛AI应用、机器人、商业航天等科技前沿产业化的进程，内需主要关注新消费模式的变迁和化债等方向，同时也关注调整充分的军工和医药等是否存在逆袭的机会。
黄奕松
鹏华基金权益投资一部基金经理
组合投资的方向配置上依然是成长性资产作为主仓位做进攻，稳健类资产为辅做压舱石的组合，成长类资产主要配置在泛AI（以算力为主）、新零售、自主可控链上，稳健类资产以格局优、需求稳为评判标准，个股为主。
展望2025年，个人投资思路依然围绕年度维度的宏观判断构建组合，从近期公布的1月宏观数据和我们自身对于经济相关性较高产业的微观调研结果来看，大的方向判断上相比1月没有明显变化，依然认为2025年是总量弱但结构性存在亮点，同时流动性充裕估值扩张动力较强的一年。基于此判断，在组合投资的方向配置上依然是成长性资产作为主仓位做进攻，稳健类资产为辅做压舱石的组合，成长类资产主要配置在泛AI（以算力为主）、新零售、自主可控链上，稳健类资产以格局优、需求稳为评判标准，个股为主。
具体落实到细分行业层面，近期在组合配置的方向中变化比较大主要是AI产业，DeepSeek的成功出圈，通过算法优化带来了AI模型在性价比上的突破，同时模型开源平权化也给全行业带来了新的活力。基于此，我们一方面认为模型成本的下探给更多的垂类场景和端侧应用带来了更大的商业化落地潜力；另外一方面，我们认为更多的应用普及和用户侧及时响应的需求反而更加推动算力侧需求的指数级增长，且同时认为北美算力芯片从中期为主来看依然是全球需求方最优的选择，因此我们依然坚定维持对于AI北美算力链的配置，逢低加仓（结构上聚焦新技术+推理互联），同时在泛AI领域新增端侧消费电子相关产业链的研究及配置，其中相对看好AI手机和AIPC。
朱睿
鹏华基金权益投资二部基金经理
展望2025年，我们持乐观态度。从周期的角度，过去一年宏观经济和权益市场已经历了压力测试，最艰难的阶段大概率已经过去。展望未来，在增量政策的有力支撑下，需求端有望迎来改善契机。
展望2025年，我们持乐观态度。从周期的角度，过去一年宏观经济和权益市场已经历了压力测试，最艰难的阶段大概率已经过去。展望未来，在增量政策的有力支撑下，需求端有望迎来改善契机。供给端，大部分行业的资本开支周期可能已经进入末端，各行业因无效内卷所引发的问题也引发广泛反思，产品价格和盈利能力均有望得到修复，尽管目前尚难以断言宏观经济将实现大幅反转，但多数行业盈利能力的合理回升是值得期待的。在此背景下，指数层面继续下行的风险有望得到有效遏制。
在制造业领域，那些拥有海外优质产能、能够充分发挥中国制造优势且不断扩大全球市场份额的公司，蕴含着广阔的发展空间与长期投资价值；对于国内制造业，我们希望找到具备显著竞争优势、仍然能够稳健成长的公司；消费行业较多公司具备优秀的品牌、产品和渠道能力，在增量政策的刺激下，预计经营端将迎来显著改善，我们将进一步挖掘消费行业的投资机会；我们也保持对部分底部行业的关注，自下而上挖掘反转型的投资机会。在选股上，我们对自己也提出了更高的要求，进一步聚焦到具备较大空间和显著投资价值的品种上。我们希望通过业绩表现赢得持有人的信任。
赵花荣
鹏华基金权益投资三部基金经理
春节假期DeepSeek出圈对我国产业结构升级的再认知意义重大，工程师红利由量变到质变的持续积累有望使我国迎来高科技突破窗口期。DeepSeek模型的开源将全球带入AI平权时代，接下来AI将在各行各业出现百花齐放式的创新涌现。以AI+和科技自立自强为代表的新质生产力有望成为结构性引领的主线方向。
两会临近，进入日历效应上的春季攻势区间。国内，一揽子刺激政策预期再起，近期国务院全体会议上，总理指出，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规推出可感可及的政策举措；流动性有望维持合理充裕，央行大概率会综合运用多种货币政策工具，以降低实体经济的融资成本，支持企业的生产经营和投资活动。外部，虽然有诸多不确定性，但贸易战关税冲击阶段性落地，且美国的经济和通胀对贸易政策形成制约；美联储当前利率仍远高于中性利率水平，过程中可能有通胀等因素擎肘，但回归合理中性利率水平的方向是明确的。
春节假期DeepSeek的出圈对我国产业结构升级的再认知意义重大，工程师红利由量变到质变的持续积累有望使我国迎来高科技突破窗口期。DeepSeek模型的开源将全球带入AI平权时代，接下来将看到的是AI在各行各业百花齐放式的创新涌现。以AI+和科技自立自强为代表的新质生产力有望成为结构性引领的主线方向。
固定收益
王石千
鹏华基金多元资产投资部总经理
转债市场方面，市场的估值水平修复到了历史中等偏高水平，性价比有所下降，后续转债市场的走势更依赖于股票市场的走强；看好二月股票市场上涨带动转债市场，转债市场估值仍有上升的可能性，转股溢价率更低的股性转债更为受益。
债券市场方面，短期利好因素增多，债券市场收益率有下行可能，中期维持区间震荡观点。1月PMI回落幅度超季节性使得央行降息的紧迫性提高，此外美国对华关税落地，央行对汇率的管控或有所放松，后续资金利率有下行可能，带动债券市场收益率下行。2月中旬之后政府债发行可能放量，基本面企稳回升的可能性上升，债券市场收益率下行动能可能减弱，呈现区间震荡的格局。
股票市场方面，虽然短期国内宏观经济基本面尚未回升、关税对外需造成扰动，但股票市场还是面临以下有利因素：一是货币、财政政策维持积极基调，二是美国对华加征10%关税符合预期，但可能存在谈判空间，三是DeepSeek爆火，标志我国人工智能产业有突破算力封锁、实现自主发展的能力，间接提升市场的风险偏好。考虑到二月处于业绩预告披露完毕，三月份两会财政政策落地，看好二月股票市场的表现，中小盘、成长风格可能更强。
转债市场方面，市场的估值水平修复到了历史中等偏高水平，性价比有所下降，后续转债市场的走势更依赖于股票市场的走强；看好二月股票市场上涨带动转债市场，转债市场估值仍有上升的可能性，转股溢价率更低的股性转债更为受益。
方昶
鹏华基金多元资产投资部副总经理
往后看，在适度偏松的货币政策基调下，债券市场资金面压力预计整体可控，广义流动性环境对债市仍然偏呵护，中短端利率预计维持低位偏震荡格局，长端利率波动性或有所加大。
2025年，国内经济仍处在新旧动能转换的关键节点，传统经济领域在政策持续加码下逐渐寻底企稳，新质生产力方向蓬勃发展，货币政策和流动性环境对股债市场均有支撑呵护。后续来看，增量政策重心在财政，关注两会前后政策落地，基建实物工作量的形成和信贷开门红情况。新质生产力领域，以AI为代表的重点领域和关键环节取得明显进展，推进传统产业智能化转型加速和新兴业态的爆发，也将有效提振市场信心。海外方面，25年美国延续软着陆基准叙事，在政治不确定性和美元偏强的环境下，关税政策的变动对全球贸易和我国出口将形成持续形成扰动，特朗普2.0政府大概率指向更高的远期通胀风险、更强的美国需求韧性和更小的降息空间。
往后看，2025年国内经济基本面底部逐步夯实修复，将逐步从宽货币中段往宽信用过渡。具体到债券市场，在适度偏松的货币政策基调下，资金面压力预计整体可控，广义流动性环境对债市仍然偏呵护，中短端利率预计维持低位偏震荡格局，长端利率波动性或有所加大。债券投资方面，适度降低收益预期，继续灵活运用久期、杠杆、类属策略，争取实现风险调整后的中长期稳健收益。
权益市场方面，2024年9月重要会议以来，市场预期明显修复、流动性环境显著改善，下一步将关注财政政策的进一步落地和基本面的中期变化趋势，关注低利率环境下红利资产和可转债资产的配置机会，也将对AI为代表的新质生产力领域加强研究跟踪，尤其对传统产业智能化转型和新兴业态的爆发保持高度关注。
邓明明
鹏华基金债券投资一部总经理助理
2月债券市场预计仍然呈现震荡走势，核心影响因素逐步从资金面切换到基本面。票息收益更重要。策略上，当前应该逐步布局信用债，寻找票息的确定性机会。久期上保持灵活，仍然坚持哑铃策略。
2月债券市场预计仍然呈现震荡走势，核心影响因素逐步从资金面切换到基本面。票息收益更重要。
资金面的影响因素仍然复杂，市场的一致性预期也夹杂其中，导致资金面交易节奏难以把握。综合债券发行、信贷、银行资负行为等影响，回购利率在中下旬回落的概率更大。市场预期受到汇率、风险资产表现等影响，也会对节奏造成干扰，但大方向预计不会改变。因此信用利差的压缩可能要在中下旬才会逐步显现。
基本面逐步进入验证期，这关乎后续信贷的强弱，以及货币政策短期的操作。目前来看，经济没有出现超预期向上的迹象，以价换量的效应仍然存在。市场可能在外部压力、两会以及增量政策方面反复博弈。但要警惕在2-3月债券市场主线由资金面向基本面的切换。
策略上，当前应该逐步布局信用债，寻找票息的确定性机会。久期上保持灵活，仍然坚持哑铃策略。
王康佳
鹏华基金现金投资部总监助理
2月下半月市场可能开始围绕3月两会公布的财政政策进行博弈，长端波动可能加大，但在具体政策未落地前可能也难以走出趋势性行情，预计整体维持区间震荡走势。综合来看，中短端信用债具有较好的票息价值，长端波动可能加大的背景下，积极把握交易机会。
2月份处于经济数据真空期，基本面对债市的扰动较小，市场可能围绕资金面状况以及宽财政的预期进行博弈。资金面方面，春节后一两周有接近2.7万亿OMO逆回购到期，虽然春节后现金回流银行间会对冲到期影响，但存在时间错位。同时1月份以来的银行同业活期存款流失导致的银行负债压力依然存在，资金面状况较为依赖央行的投放。在汇率贬值压力下，预计央行流动性投放延续前期较为克制的状态，资金面可能维持均衡，资金价格较1月边际走低，但幅度有限。1月份资金面超预期收紧后，中短端信用债调整幅度较大，资金价格边际走低后具有较好的票息价值，当前平坦的收益率曲线可能陡峭化。2月下半月市场可能开始围绕3月两会公布的财政政策进行博弈，长端波动可能加大，但在具体政策未落地前可能也难以走出趋势性行情，预计整体维持区间震荡走势。综合来看，中短端信用债具有较好的票息价值，长端波动可能加大的背景下，积极把握交易机会。
杜培俊
鹏华基金债券投资一部基金经理
债券目前面临两个问题，一个是和资金倒挂，第二是对于降息预期交易充分，赔率仍然比较低。但考虑短期内，债市季节性有一定的资金流入，虽然赔率偏低，但调整空间预计也比较有限，预计整体表现偏震荡。
春节前，PMI数据显著低于预期和季节性，叠加跨春节后资金季节性转松，债券收益率有所下行。但目前资金仍在1.7%以上，和债券收益率仍然倒挂。另一方面，春节假期，消费和出行数据表现尚可，节后风险偏好明显提升，基本面整体相对稳定，债市缺乏明显利好。债券目前面临两个问题，一个是和资金倒挂，第二是对于降息预期交易充分，赔率仍然比较低。但考虑短期内，债市季节性有一定的资金流入，虽然赔率偏低，但调整空间预计也比较有限，预计整体表现偏震荡。
月度来看，预计在风险偏好提升及降息预期可能有所衰减的情况下，10年国债利率预计会相比当前1.6%有一定上行（预计1.63%以上）。
量化指数
陈龙
鹏华基金指数与量化投资部副总经理
短期视角，把握春节至两会期间市场相对比较友好的时间窗口，重点关注科创板、人工智能、半导体、机器人及国防军工等弹性方向。中长期期视角，看好中美差距收敛带来的中国资产的估值修复，而港股因受益于外资回流可能会具备更大的修复空间。
根据A股的日历效应，春节至两会期间是胜率比较高的时间窗口，而且成长风格相对占优。目前来看，市场也在演绎类似的结构，除了历史的统计规律之外，还有些特定的因素：一是前期美国已经宣布对中国加征10%的关税，可以认为是风险事件落地，预计两会之后中美之间会展开一轮新的贸易谈判，在此之前市场处于外部冲击的真空期；二是DeepSeek“开源+低算力要求”的大模型技术，打开了AI应用的想象空间，预计人工智能+、机器人、低空经济也将成为今年两会政府工作报告的重点支持的方向，为科技成长风格的演绎奠定了产业基础。
从更宏大的叙事来看，“东升西落”似乎已经初现端倪。历史上看，美国的霸权地位主要建立在其科技和军事方面的优势，而近期国内在多个技术领域的技术突破一定程度上对美国军事、科技主导地位带来了冲击，包括在军事上的新一代战机首飞，科技上，半导体先进制程的突破以及DeepSeek大模型优化等，使得中美之间的军事、科技实力大幅收敛。
短期视角，把握春节至两会期间市场相对比较友好的时间窗口，重点关注科创板、人工智能、半导体、机器人及国防军工等弹性的方向。中长期期视角，看好中美差距收敛带来的中国资产的估值修复，而港股因受益于外资回流可能会具备更大的修复空间。
张羽翔
鹏华基金指数与量化投资部基金经理
只要市场充分确定政策端预期开始反转，业绩端压力已经被充分预计，医药板块有望提前开始反转进程，建议加大医药板块配置比例。当前医药估值更低，连跌四年，当前从筹码结构、估值等维度来看都具有配置的性价比。
国内市场的不利因素逐渐消退，政策持续发力、医院招标回暖、人口老龄化进程加速、外部环境改善等种种因素影响下，2025年国内医药生物行业有望迎来反弹。近期多项医药和医保政策出台落地，稳定预期的同时积极支持医药创新产业发展，医药总量增长的基础扎实，市场的政策预期企稳和反转是明确趋势。前期市场对医保的过度担忧情绪一旦缓解，医药估值修复空间巨大；从业绩端来看，考虑高基数出清、集采控费落地以及院内和消费医疗的复苏，医药板块业绩在 2025年的恢复是较为确定的事件。因此，我们认为只要市场充分确定政策端预期开始反转，业绩端的压力已经被充分预计，医药板块有望提前开始反转进程，建议加大医药板块配置比例。当前医药的估值更低，连跌四年，当前从筹码结构、估值等维度来看都具有配置的性价比。医保丙类目录以及商业医保的政策支持，对于创新药板块行情的演绎都有正向催化作用。
寇斌权
鹏华基金指数与量化投资部基金经理
从估值、产业景气度和资金面等多维度综合考虑，科创板块特别是代表性指数科创100和科创50值得关注。
市场在经历了岁末年初的快速调整之后，在1月中旬迎来了强劲反弹，从估值维度看目前市场整体估值水平恢复到2024年3季度末行情启动后的中枢位置，在主要宽基指数中2024年表现较差的科创中小盘代表指数迎来了强反转，我们认为其估值底部支撑比较明确，目前从估值性价比维度有一定安全边际。产业维度从去年年末到春节期间，国产开源大语言模型DeepSeek先后发布V3和R1模型，均在海外和国内引起轰动。其模型推理能力显著提升、接近ChatGPT的最新一代模型能力，使得DeepSeek过往为人熟知的推理成本优势进阶为应用端的性价比优势，叠加DeepSeek在模型训练层面的算力开销远低于同类竞品，也引起海外GPU芯片产业链相关龙头企业估值在春节期间的大幅调整。随着开源模型的推理能力的显著提升和推理成本显著下降，我们认为本轮AI革命真正大规模走向应用场景、AI赋能制造业的预期大幅提前。一方面我们预期会有越来越多的制造行业和可选消费行业在AI赋能后，将复现电动汽车的智能化快速迭代发展、全球竞争力提升的出海路径；另一方面先进AI模型对GPU算力芯片要求的门槛降低，也会促进半导体产业国产替代进一步走向正循环发展。从增量资金角度来看，一月末科创综指ETF的获批将为整个科创板注入新的流动性；考虑到科创板的市值分布情况，科创100成分股受到的正面提振效果更充分。综上从估值、产业景气度和资金面等多维度综合考虑，科创板块特别是代表性指数科创100和科创50值得关注。
多元资产
郑科
鹏华基金首席资产配置官
资产配置与基金投资部总经理
延续上年，蛇年首当其冲仍然是超配A股，拥抱新质生产力。同时，继续重视资源的配置价值，相对收益上回避固定收益类资产，风险端回避海外资产。
我们认为，蛇年的资产配置较去年更为清晰。地产链对经济的拖累有望在2025年结束，未来经济将更多的表达为新质生产力的贡献。熊牛转换和风格切换反映出市场的预期，新动能在更为复杂的国际环境中悄然浮现。
基于中国特色资产配置框架，数百年周期规律将美西方发展战略推向极致的开疆拓土，偏离正道；数十年周期规律将使既有货币体系加速溃散，走向崩溃；十数年周期规律将推动中国大步走向新质生产力，拥抱新农村。
长中短周期的拐点均已出现，因此2025年将以趋势投资为宜。
延续上年，蛇年首当其冲仍然是超配A股，拥抱新质生产力。同时，继续重视资源的配置价值，相对收益上回避固定收益类资产，风险端回避海外资产。品种上，新一轮的主动alpha将逐渐产生，组合期待在主动品种挖掘上继续加大力度。我们将进一步增强战略预判能力，迎接权益大时代的来临。
杨雅洁
鹏华基金稳定收益投资部副总经理
2月债券市场收益率预计呈现震荡下行走势，1月极度平坦的收益率曲线有望得到一定修复。DeepSeek催化下市场重估中国科技公司实力，此外有政策催化的大内需板块也值得关注。
春节后居民取现资金回流银行体系，虽然政府债发行规模上升，但预计资金缺口较1月明显下滑，2月银行间流动性改善的概率较大。但银行一般性存款增长乏力的情况继续存在，资金面改善的程度仍取决于央行的主动投放规模。春节假期间，居民出行、消费等数据显示内需呈现温和修复，不确定性主要来自外部关税政策的变化。随着两会时点临近，政策预期也将随之加强。市场表现方面，2月债券市场收益率预计呈现震荡下行走势，1月极度平坦的收益率曲线有望得到一定修复。DeepSeek催化下市场重估中国科技公司实力，此外有政策催化的大内需板块也值得关注。
郝黎黎
鹏华基金国际业务部副总经理
随着美元和美债收益率中枢下降，后续新兴市场产业和金融债、可转债板块有较好的投资机会。汇率方面，在关税宣布后，人民币兑美元中间价仍然较为坚挺，反映阶段性调整的压力相对可控。
美国总统上任伊始，关税和地缘问题给市场带来较大扰动，美国的增长预期可能面临一定调整，但向下风险也并不突出，同时目前市场对于关税冲击已经有了定价，相关政策缓慢释放的概率较大，后续波动可能会逐步减小。联储发言也充分平抑了潜在的加息预期，联邦政府和财政部的支出管理措施也对美债构成利好，现在我们更加关注油价和通胀预期的传导情况。开年以来，久期风格由弱到强，我们认为降息开始后，影响美债收益率上行的因素正在改善。
信用债方面，境外市场整体表现较好，但投资级受到新发增加的影响有一定承压，高收益表现较好。我们认为随着美元和美债收益率中枢下降，后续新兴市场产业和金融债、可转债板块有较好的投资机会。汇率方面，在关税宣布后，人民币兑美元中间价仍然较为坚挺，反映阶段性调整的压力相对可控。
范晶伟
鹏华基金稳定收益投资部基金经理
如果美股系统性走弱，势必导致资本外流，全球化配置的资金一定会关注港股和A股两个全球的估值洼地。港股因为没有汇率风险，新年前后已经有所表现。美元走弱叠加国内经济企稳，汇率的压制因素一旦缓和，A股同样具备系统性估值修复空间。
中美两国基本面叙事在过去一个月并未发生显著变化。国内，在财政和货币政策逐步加码的背景下，经济仍然处在缓慢修复进程中。美国，经济延续强劲表现，但特朗普上任后不确定性明显增加。忽略其自相矛盾的口号，增长实现难度较大的背景下，通胀成为化解赤字的次优方式。从这个维度看，黄金和原油的投资逻辑并未被破坏。过去一个月，三个国内现象级应用引发全球关注。其中热度最高的DeepSeek以一种先进生产方式问世，成为最大的搅局者，导致全球科技股的投资逻辑被重新审视，这种审视的背景是纳斯达克连续两年大涨，其估值处在过去十年的最高水平。如果美股系统性走弱，势必导致资本外流，全球化配置的资金一定会关注港股和A股两个全球的估值洼地。港股因为没有汇率风险，新年前后已经有所表现。美元走弱叠加国内经济企稳，汇率的压制因素一旦缓和，A股同样具备系统性估值修复空间。以上，是我认为今年最具备赔率的投资假设。
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吕佳玮 | 吕越超 | 闾志刚 | 楼慧源 | 马 翔 | 马 龙
马 磊 | 毛从容 | 莫海波 | 苗 宇 | 闵良超 | 牛 勇
倪权生 | 农冰立 | 彭凌志 | 彭成军 | 彭 玮 | 潘中宁
潘 明 | 蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾 | 邱璟旻 | 邱世磊
丘栋荣 | 邱 杰 | 钱伟华 | 钱亚风云 | 秦 毅 | 秦绪文
曲 径 | 饶 刚 | 任琳娜 | 任 明 | 桑 磊 | 宋海岸
宋 华 | 宋 洋 | 岁 寒 | 石海慧 | 石 波 | 沈 楠
沈雪峰 | 沈 怡 | 史 伟 | 是星涛 | 苏谋东 | 苏俊杰
孙 芳 | 孙 伟民生加银 | 孙 伟东方红 | 孙轶佳 | 孙浩中
孙梦祎 | 孙 蒙 | 孙文龙 | 邵 卓 | 邵佳民 | 盛震山
唐颐恒 | 唐 华 | 提云涛 | 汤 慧 | 谭冬寒 | 谭鹏万
谭 丽 | 田彧龙 | 田 瑀 | 田宏伟 | 屠环宇 | 陶 灿
万建军 | 王大鹏 | 王东杰 | 王 刚 | 王君正 | 王 涵
王 俊 | 王 培 | 王 鹏 | 王 栩 | 王延飞 | 王宗合
王克玉 | 王 景 | 王诗瑶 | 王晓明 | 王奇玮 | 王筱苓
王园园 | 王 垠 | 王文祥 | 王 睿中银 | 王 睿中信保诚
王海涛 | 王登元 | 王 健 | 王德伦 | 王艺伟 | 王浩冰
王 斌 | 王晓宁 | 王 浩 | 魏晓雪 | 魏 东 | 魏建榕
韦明亮 | 翁启森 | 吴 星 | 吴 达 | 吴培文 | 吴丰树
吴 印 | 吴 渭 | 吴 越 | 吴 弦 | 吴 坚 | 吴 悠
吴江宏 | 伍 旋 | 武 杰 | 肖瑞瑾 | 肖威兵 | 肖 觅
谢书英 | 谢振东 | 徐荔蓉 | 徐志敏 | 徐 成 | 徐 斌
徐 博 | 徐志华 | 徐习佳 | 徐 爽 | 徐智翔 | 许文星
许 炎 | 许望伟 | 许利明 | 薛冀颖 | 夏 雨 | 颜 媛
闫 旭 | 杨 栋 | 杨 浩 | 杨 瑨 | 杨锐文 | 杨 帆
杨岳斌 | 杨 明 | 杨 飞 | 杨晓斌 | 杨 鹏 | 杨 梦
杨立春 | 姚 跃 | 姚志鹏 | 尹海影 | 尹粒宇 | 叶 松
叶 展 | 易智泉 | 易小金 | 于 渤 | 于 洋 | 于善辉
于浩成 | 于 鹏 | 俞晓斌 | 袁 宜 | 袁 航 | 袁 曦
袁多武 | 袁争光 | 余小波 | 余芽芳 | 余科苗 | 张 芸
张丹华 | 张东一 | 张 凯 | 张 峰富国 | 张 峰农银汇理
张 锋 | 张汉毅 | 张 晖 | 张 慧 | 张金涛 | 张翼飞
张 骏 | 张剑峰 | 张 竞 |
