本文承接前面18日文章《预期转弱，螺纹钢价格预计将进一步下跌》

今年上半年以来，螺纹钢价格虽然相对其他很多品种是偏弱的，比如原油、油脂等等，但5月份之前也是一个震荡上涨的态势。为什么之前能一直维持在如此高的一个价格水平呢？

图：今年以来螺纹钢10月合约价格走势

要知道，实际上，从去年四季度以来，随着房地产市场的崩盘，螺纹钢的需求其实是很不乐观的，如下图，而年后随着疫情的影响加剧，尤其是3月份后上海及周边地区的大面积封控下，制造业需求同样面临较大的回落。

图：螺纹钢表观需求处于近5年低位水平

图：制造业PMI新订单大幅萎缩

总结来看，这里面支撑钢材价格的逻辑主要是两个：第一，宏观利好预期，即不停地炒作政策利好，反正当下又不能证伪；第二，钢材价格的成本支撑逻辑。

第一点我们不谈，相信我们的国家一定会克服当前暂时的困难，越来越好！

第二点，从成本的角度，以目前的基本面数据来看，成本支撑逻辑面临坍塌的可能性。

这里，要分两点来看：

1、首先，从钢厂的角度来看，

我们知道，供给侧改革后，剩下的基本都是有实力的国有大型钢厂，其供应链保障能力是很强的，除了一些地方性的小钢厂，钢厂整体受到的疫情影响是很小的，这点，我们从今年以来的铁水产量上可以看出来。

图：铁水产量持续增加

唯一能够限制钢厂产量的就是自去年以来供应持续紧张的原料，尤其是焦炭和焦煤，铁矿石的供应是没有问题的。所以，焦煤、焦炭的价格在很长时间内一直很强势，加上偏强的铁矿石价格，从而给了钢材价格一个比较强的成本支撑。

钢厂对维持经济增长尤其是地方经济是很重要的，所以不会轻易减产，所以目前的状态就是高产量、高库存、低需求和低生产利润。

从钢厂的角度来看，最可能的路径是，不主动减产下，价格下跌被动减产，从而施压原料价格，原料价格下跌带动成本下移，然后缓解钢厂成本压力。

此前，5月份后钢材价格经过一轮下跌，我们可以看到在4500附近得到支撑并有了一段震荡反弹的行情，而4400-4500正是此前的成本支撑区间。而今天，价格再度下破，同时，原料价格铁矿石、焦炭、焦煤也在下跌，面临破位。

2、钢厂原料端供应已经明显改善，后期将转为宽松格局

（1）从钢厂来看，其原料库存低位反弹，较此前的紧张局面明显改善

图：钢厂焦煤库存开始补库回升

（2）上游焦煤库存高位，去库压力显现

图：矿企焦煤库存处于高位水平，面临去库压力

（3）统计数据上来看，焦煤供应量明显回升

焦煤进口量 3 月份出现明显回升，4 月下旬开始预期随口岸开放蒙煤进口量有望提速；而 4 月份海关数据显示，我国进口焦煤 425.6 万吨，同比增加 22.2%、 环比增加 13.1%，其中自俄罗斯、蒙古进口增量明显，其中，自蒙古进口增加 112%至 130.8 万吨，自俄罗斯进口增加 124.2%至 170.7 万吨；今年前 4 个月，我国进口焦煤 1650.5 万吨，同比增加 12%。

（4）铁矿石供需时间错配，但整体供给偏宽松

去年四季度以来，海外矿上铁矿石发运量略有下滑，前四个月国内港口铁矿石到港量同步下降，同时，在钢厂产量持续增加下，铁矿石港口库存下降，所以铁矿石价格表现偏强。但从4月份开始，外矿发运量逐步回升，到港量增加，下半年的铁矿石供应逐步转为宽松，预计全年铁矿石过剩量在1000万吨以上。

总结

结合上述来看，个人认为，在原料供应逐步宽松的情况下，原料价格将进一步承压下跌，从而使得钢材的生产成本下移，进而导致钢材价格的成本支撑逻辑坍塌，在高供给、弱需求和成本走低相互反馈，钢材价格将进一步下跌。

此前的成本支撑区间在4400-4500元/吨水平，所以我们看到5月10号后螺纹钢10月价格得到暂时喘息，而该成本区间被打破后，下一个成本区间测算下来，在3800附近，上下200点区间。

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