青岛港近百亿重大资产重组再起波澜。
青岛港最新公告表示，公司于2024年12月31日收到上交所审核通知，公司主板重大资产重组业务已中止审核。本次中止审核原因为交易申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。
三个月前，2024年9月26日，青岛港发布公告称，上海证券交易所（以下简称“上交所”）已于9月26日正式受理青岛港收购山东省港口集团旗下四家从事液体散货码头业务公司股权的交易，交易总对价94.4亿元，并以询价的方式发行股份募集配套资金项目。
当时不少媒体分析表示，该项目成为9月24日中国证监会发布并购重组六条意见后，上交所受理的第一单并购重组项目。受益于本次新规出台，证券监管审核部门将精简审核流程，缩短审核注册时间，青岛港的并购重组项目或更快落地。
但显然，青岛港近百亿重大资产重组的复杂程度和背后博弈超出了想象。
此次并购重组，主要是将日照港集团、烟台港集团现有的优质液体散货码头相关资产注入青岛港，仍然是山东港口整合的延续，目的是为了解决集团内同业竞争问题。
但值得注意的是，此次并购重组方案历经一波三折，发生了比较大的变化。
2024年7月12日，青岛港披露了调整后的资产重组方案，拟以发行股份及支付现金的方式，购买山东港口集团旗下4家公司股权资产，交易对价94.40亿元。
与之前发布的公告相比，青岛港新披露的重组标的资产范围发生了重大调整。
最新重组方案中只有4家公司，包括新增加的1家山东港源管道物流有限公司和原来8家公司的3家，剔除了之前拟收购的5家公司。
据业内分析，此次重组方案调整，注入青岛港的是高盈利的液体散货业务，暂没有重组盈利能力稍弱的干散货业务。
而根据公开数据，本次交易完成后，青岛港的资产规模、收入规模及利润规模均有所提升，以2023年经审计财务数据计算，预计青岛港总资产规模增厚超28%，营业收入增厚约18%，每股收益增厚超5%。
但据多家媒体报道，青岛港的此次重组，还是被一些投资者认为是溢价收购不良资产。
具体来看，此次重组是标的公司中，联合管道增值率为80.04%，日照实华的增值率为59.21%。
2023年第一版方案中的其他5家公司，并未披露增值率，但是从已经公布的财务数据来看并不乐观。其中日照港融、烟台港股份的总资产报酬率均为负数。由此来看，部分标的公司的盈利能力不佳。
上交所此前在对青岛港下发的重组问询函中也指出，在收购的8个标的中，就销售净利率和资产报酬率来看，大部分标的资产的盈利能力都弱于青岛港。
不难看出，最新版重组方案中虽然剔除了不良资产，但被剔除的标的公司与青岛港存在同业竞争的问题，这也是青岛港承诺解决的问题。
由此来看，如何在不影响公司盈利情况下尽快解决同业竞争问题，或是青岛港目前的一大困境。
或者青岛港在等待一个时间窗口，等待上述收购标的未来有一个好看的报表，或者在盈利能力上有所提升。
尤其是，考虑到港口跟所在区域产业结合的特殊性，对青岛港来说，日照港集团、烟台港集团现有的优质液体散货码头相关资产注入后，未来将会获得不小的增量空间，这实际也是港产城融合的溢价空间。
2023年7月，山东省政府公布了《实施先进制造业“2023突破提升年”工作方案》，更多重大石化项目列入国家规划布局，将以烟台裕龙岛、青岛董家口、东营、菏泽东明等产业集聚区为主体，加快建设高端化工产业基地。
就在2024年9月25日上午，位于烟台龙口的裕龙岛炼化一体化项目一期1000万吨炼油二系列装置迎来投产时刻，“当天投料，当天生产出产品，每小时能产出100吨的航空煤油、320吨-35#柴油。”
据悉，裕龙岛石化产业园区从成立之初就对标新加坡裕廊岛。与裕龙岛大小相似，新加坡裕廊岛32平方公里，具备6500万吨的炼油能力，岛上有96个跨国石化公司，在国际上非常有竞争力。
