像浪潮信息这种只做服务器的单一企业，并不是市场的全部。市场上还有不少上市公司的业务比较复杂，比如内蒙华电，既有煤炭业务，也有电力业务。一般来说，单一企业的估值比较简单，拥有多种业务的集团企业的估值，则需要拆分业务，“分部估值”并累加求和。
本文将以内蒙华电为例，聊聊“分部估值法”。
一、内蒙华电的业务和估值
根据内蒙华电《2024年销售量完成情况公告》，电力业务方面，2024年，内蒙华电完成发电量586.45亿千瓦时，上网电量达542.97亿千瓦时，市场化交易电量约529.24亿千瓦时。煤炭业务方面，2024年，内蒙华电煤炭产量达1444.45万吨，煤炭外销量为728.03万吨。
（一）煤炭业务估值
内蒙华电的煤炭业务估值，参考标的为中国神华。根据中国神华《2024年12月份主要运营数据公告》，2024年1月至12月，中国神华的商品煤产量约为327.1百万吨，即32710万吨。
因此，内蒙华电煤炭业务的估值=728.03万吨/32710万吨*中国神华的市值。按照2月14日的收盘价计算，中国神华的市值约为7575.87亿元，因此，内蒙华电煤炭业务的最新估值约为168.62亿元。
（二）电力业务估值
内蒙华电的电力业务估值，参考标的为华能国际。根据华能国际《2024年全年上网电量完成情况公告》，2024年1月至12月，华能国际的上网电量约为4529.39亿千瓦时。
因此，内蒙华电电力业务的估值=542.97亿千瓦时/4529.39亿千瓦时*华能国际的市值。按照2月14日的收盘价计算，华能国际的市值约为1004.68亿元，因此，内蒙华电电力业务的最新估值约为120.44亿元。
二、内蒙华电的估值公式调整
理论上，只需要把内蒙华电的电力业务估值和煤炭业务估值相加，就可以求出内蒙华电的总体估值。结果，我们把内蒙华电的市值和“分部估值法”求和得出的估值做比较，发现咱们显然有点高估内蒙华电的估值，问题出在哪？
我认为，问题出在“估值模型”的简单化。实际情况是除了煤炭业务外，中国神华还有其他业务，因此，按照“728.03万吨/32710万吨*中国神华的市值”的公式，计算内蒙华电煤炭业务的估值，会高估内蒙华电的煤炭业务估值。
正确的做法是，按照“728.03万吨/32710万吨*中国神华煤炭业务的市值”的公式计算内蒙华电煤炭业务的估值，会更好。假设中国神华煤炭业务的市值约等于中国神华市值的九成，即内蒙华电煤炭业务的估值=728.03万吨/32710万吨*中国神华的市值*90%。
结果发现，内蒙华电的市值和“分部估值法”求和得出的估值拟合得很好。
三、小结
内蒙华电，曾经也是我的投资标的之一，我比较了解！因此，拿来给大家介绍“分部估值法”，可以讲得更加贴合实战。
说实话，上述过程对于很多熟练掌握“分部估值法”的金融从业人员来说，并不稀奇，甚至有点小儿科了。但是，对于绝大多数股民，可能“吃过猪肉，但没见过猪跑”，因此，我认为，本文还是值得大家一看的！
