前几天，有一个粉丝给我留言：谷老师，刚看到新发了一个什么上证全收益指数，请问这个和上证指数有啥区别？为啥要发这个指数呢？
这两天关于通胀和牛市关系的文章里也有人问关于上证50全收益的事情，今天这两个问题就一起回答。我们首先来看一下相关新闻背景：
为便利投资者观察上海证券市场整体收益情况，上海证券交易所与中证指数有限公司决定自2024年7月29日起正式发布上证综合全收益指数实时行情，同时将指数代码和简称分别调整为“000888”和“上证收益”。
上证收益这一全新的指数在这个时间点推出确实是有特别意义的，000888这么靓丽的代码留给它从一个侧面说明监管层对此寄予厚望。在搞清楚监管层的目的之前，首先我们需要补充一些基础知识。
价格指数，全收益指数和净收益指数
投资者如果细心观察上交所的指数发布页面会看到3种不同的指数，比如上证50指数，上证50全收益指数，上证50净收益指数，如下图1所示
图1
一般指数我就不解释了，根据市值加权后计算出来的。这里主要说一下全收益指数和净收益指数。全收益指数，也被称为总回报指数或总收益指数，除了反映成份股价格波动外，还假定篮子内所有成份股的现金分红用于再投资产生收益，也就是说全收益指数更接近于现在长期持股分红复投模型的收益。
净收益指数，则在全收益指数的基础上，进一步考虑了税收因素的影响。也就是说，将收到的分红剔除掉税收之后，再自动投资成股票。在过去没有持仓红利税减免优惠的政策时，净收益指数更接近分红复投模型的收益，在国家推出了持股红利税减免后，净收益指数就有点鸡肋了。
价格指数和全收益指数的差距
我们以上证50和上证50全收益指数进行比较，这两个指数都是以2003年12月31日1000点为起点。截至2024年7月17日收盘，上证50指数报收于2432.83点，上证50全收益报收于3948.18点，即上证50全收益指数比上证50指数高63%。如下图2所示：
图2
图2中000016.sh代表上证50价格指数，H00016代表上证50全收益指数。如果我们从2003年12月31日至今算20.5年，那么上证50指数的年化收益率为4.43%，上证50全收益指数的年化收益率为6.93%。这两个指数的年化收益率之差就可以理解为上证50成分股的平均股息率6.93%-4.43%=2.5%。
为什么要使用全收益指数
可能有的读者会问，为啥我们要推出全收益指数呢?美国股市也没听说过有全收益指数这回事啊！其实，这里面就涉及到两国股市规则上的差异了。中美两国在现金分红除息上的处理方式不同。
我国的主要指数，包括上证综指，沪深300指数，上证50指数等在除息的问题上都采用了放任指数自然回落的方式处理。这也就是说，假设所有的公司在同一天分红2%，那么当天除息后，股价的绝对值比除息前下降了2%，但是在计算股票涨幅的时候是按照0计算，但是在计算指数的时候指数是按照跌2%开盘的。所以，实际上国内所有指数的年化涨幅需要额外加上股息率，这才是投资人实际获得的回报。全收益指数正好把股息率收益补上了。
美国那边现金分红是不除息的，这样现金分红的收益就包含在指数计算中。所以，美国的道琼斯指数，纳斯达克指数本身就包含了股息的收益，自然也就不存在所谓全收益指数的概念。大家可以认为美股的主流指数就应该和我们的全收益指数对标。
监管推出全收益指数的目的？
其实，今年以来监管层在指数上做了不少工作，包括前面推出中证A50指数，还有这次推出上证全收益指数。个人理解主要目的是为了适应全球主流股市的指数编制规则，避免上证综指这种垃圾指数继续给大家造成中国股市不行的印象。
关于这一点我在5年前就写过相关的专栏文章《上证指数你该滚蛋了》。文章里阐述了上证综合指数长期不涨的底层原因主要有3点：1，股票计入指数的规则造成股票在高位被记入上证综指。2，上证综指内良莠不齐，而国外成熟股市基本都是以成份股指数作为标杆，比如：道琼斯30种工业股票指数，标准普尔500成分指数，日经225指数，印度SENSEX30指数等。3，分红除息规则造成我国主要指数中不含股息收益。
未来我国股市要想走好，让更多的国民能够获得财产性收入，首先就要扭转大众思维里面中国股市不行，中国股市不赚钱的思维定式。那么，将指数口径和国际主流股市对齐就是必不可少的一步。只有用类似中证A50这样的优质成份股指数，用全收益指数包含股息收益，我们的股市指数才能和国际主流股指同场竞技。继续拿上证综指这种垃圾指数说事儿，只能是自取其辱。
关于这一点我在5年前就写过相关的专栏文章《上证指数你该滚蛋了》。文章里阐述了上证综合指数长期不涨的底层原因主要有3点：1，股票计入指数的规则造成股票在高位被记入上证综指。2，上证综指内良莠不齐，而国外成熟股市基本都是以成份股指数作为标杆，比如：道琼斯30种工业股票指数，标准普尔500成分指数，日经225指数，印度SENSEX30指数等。3，分红除息规则造成我国主要指数中不含股息收益。
未来我国股市要想走好，让更多的国民能够获得财产性收入，首先就要扭转大众思维里面中国股市不行，中国股市不赚钱的思维定式。那么，将指数口径和国际主流股市对齐就是必不可少的一步。只有用类似中证A50这样的优质成份股指数，用全收益指数包含股息收益，我们的股市指数才能和国际主流股指同场竞技。继续拿上证综指这种垃圾指数说事儿，只能是自取其辱。
