作者：Jeffrey Young
“核心CPI再次走高，市场再次上调12月联邦基金利率下调的可能性。”
- 纽约时间2024年11月14日上午10:40。
1. 3.6%成为新的2%了吗？看起来是这样的。
图 1a 显示了核心 CPI（剔除食品和能源）三个月移动平均数的年化变化。我们通常不赞成剔除太多其他项目；剔除食品和能源的原因是，剔除食品和能源的 CPI 往往能最好地预测 CPI 的总体变化率（比“剔除 x，剔除 y”的指标更好）。
截至 10 月，该读数为 3.6%，是4 月份以来的最高值。它本身并不致命，但现在股市创下历史新高、比特币疯狂上涨，以及可能影响价格和通胀的政策选择（财政政策、移民、关税、放松管制……）有很多的不确定性，这可比给潘趣酒碗里加入更多潘趣酒厉害多了，这是加伏特加（酒精度数高达95%）啊。
图1a. 美国：核心 CPI 通胀，2022 年 1 月 - 2024 年 10 月（三个月移动平均数的年化变化百分比）
来源：深数宏观（DeepMacro）
2. 通货膨胀潜在的趋势是什么？下降，但这些迷你上升周期令人担忧。
这使得通胀处于我们所说的“迷你上升周期”：通胀明显上升的一段时期，尽管长期趋势是下降的。这是自 2022 年夏季通胀压力达到峰值以来的第三次（2023 年夏季，2024 年 1 月至 4 月，现在这次是 2024 年 9 月至 10 月。参见图 2a 中的绿色柱）。这是自 2023 年 12 月美联储转向鸽派以来的第二次。从月度来看，自 2023 年 7 月以来，大约有一半的月份通胀压力都在上升。
图 2a. 美国：通货膨胀因子，水平和 1 个月变化，2022 年 1 月 - 2024 年 10 月（10 年均值标准差）
来源：深数宏观（DeepMacro）
注：绿色柱表示 1 个月变化为正的月份。
1. 市场是如何反应的？“高于预期”对市场来说并不是一个巨大的意外。
值得注意的是，这些数据公布后，美联储在 12 月会议上降息的可能性上升。截至周三收盘，市场预计 12 月 18 日 FOMC 会议上降息 25 个基点的可能性为 83%（降至 4.37%），高于周二的 59%的可能性（降至 4.42%）。媒体充斥着有关该报告“并不比预期更糟”的报道。
10 月 10 日，9 月 CPI 数据公布后（核心 CPI 也是环比增长 0.3%，并且在三个月移动平均数基础上加速增长），市场对 12 月会议后利率的预期也下降（从 4.38% 降至 4.36%）。因此，现在已经连续两个月出现相同的 CPI（显著高于目标并继续走高），但市场结果相同（年底前预期宽松更多），尽管，当然2025 年的预期宽松已经从曲线中剔除很多。
核心 CPI 环比增长 0.3% 与美联储 2% 的 PCE 通胀目标不一致。因此，0.3% 似乎正在成为一种常态。或者市场非常有信心，通胀正朝着 2% 的方向不可阻挡地前进，而迷你上升周期将短暂而微小。或者美联储只是想坚持降完第一个 100 个基点，然后基本上停下来观望；并认为通胀再次严重加速的风险很小。
深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。
