11 月以来，大类资产定价迎来集中调整，无论是A股等风险类资产，还是黄金这类传统避险品种核心症结在于市场陷入 “流动性收敛” 状态 ，即上一轮宽松周期的资金效应逐步消退，而新一轮流动性释放尚未形成明确预期。这一局面的背后有两大关键推手：其一，宽松预期出现边际变化，美联储对降息始终保持审慎姿态，市场对 12 月降息的预期概率已回落至 50% 以下；与此同时，美国政府停摆持续时长创下纪录，导致税收收入与国债融资资金暂时沉淀在财政部账户，无法进入市场形成有效流通，客观上产生了类似 “多轮流动性收紧” 的市场效应。其二，11 月初地方选举后，美国国内政治格局出现新变化，不同阵营间的政策诉求呈现分化，这也促使相关决策层面更聚焦于民生关切的通胀问题，对货币政策调整的直接干预有所减少。流动性环境的全面收紧，让市场开始重新梳理资产估值逻辑，部分前期估值偏高的领域也迎来估值回归。但从长期视角来看，全球流动性的阶段性宽松仍是大概率事件：一方面，国际竞争格局下，各国对发展主动权的争夺日益凸显，这必然需要财政与货币层面的协同发力，为经济发展提供支撑；另一方面，AI 技术革命正处于加速落地期，如同历史上的铁路、电力、互联网革命，颠覆性技术的规模化应用需要持续的资本投入，这也将成为推动新一轮资本配置的核心动力。不难发现，政治格局演变与资本逐利逻辑形成的双重驱动，早已在潜移默化中影响着市场走向。
