核心结论：1-11月规上工业利润累计微增0.1%，但11月单月骤降13.1%（较

核心结论：1-11月规上工业利润累计微增0.1%，但11月单月骤降13.1%（较10月-5.5%扩大7.6pct），主因是内需偏弱、PPI通缩、成本高企、结构分化、基数效应减弱的叠加冲击。一、需求端：内需低迷+被动补库，价格承压- 内需疲软：11月社零1.3%（前值2.9%），固投**-2.6%，地产投资-15.9%**，下游订单不足、价格战加剧。- PPI持续通缩：11月PPI**-2.2%**，工业品“量平价弱”，营收增长受限，“增收不增利”明显。- 被动补库：1-11月产成品存货同比**+4.6%**，需求走弱快于生产调整，库存占用现金流、挤压利润。- 出口“量增利薄”：11月出口5.7%，但出口价格环比**-2.2%**，低价换份额导致利润被压缩。二、成本与盈利：成本刚性、利润率下滑- 成本上行：每百元营收成本85.50元（+0.16元），人工、融资、合规等刚性成本难转嫁，挤压毛利。- 利润率下行：1-11月营收利润率5.29%（-0.08pct），11月单月利润率环比下滑，“高成本+低售价”双重挤压。- 现金流与周转：11月应收账款回收期70.4天（+3.7天），回款变慢、资金效率下降，进一步侵蚀利润。三、结构分化：传统行业拖累显著- 采矿业持续低迷：1-11月利润**-27.2%，煤炭开采-47.3%**，主因能源价格下行、资源税与环保成本上升。- 三大行业集中拖累：11月化工原料**-46.2%、电气机械-21.1%、黑色冶炼-20.0%，合计下拉利润增速6.5pct**。- 企业类型分化：国有控股**-1.6%、股份制-0.4%、私营-0.1%，外商及港澳台+2.4%**，民营与国企盈利修复偏慢。四、基数与统计：低基数效应减弱- 2024年11月利润同比**-7.3%**（前值-10.0%），低基数对增速的支撑作用减弱，读数承压。五、关键结论- 核心矛盾是内需不足+价格通缩+成本刚性，结构上传统行业拖累、新兴制造（高技术+装备）仍有韧性。- 短期需关注需求侧政策落地、PPI回暖与库存去化节奏，中期看产业升级与成本管控成效。