贵金属：短期多空交织，关注调整结束后的多头机会行情回顾：继12月26日白银单日大幅上涨超10%后，COMEX周内两次提保，贵金属市场过热风险骤增，金银价格大幅波动。12月29日贵金属市场迎来黑色星期一，海外白银单日下跌近10%，黄金受拖累单日下跌超4%。大幅下跌后金银价格整体呈现为区间震荡，黄金波动幅度收窄，白银宽区间内剧烈波动，价格波动率再度拉升。上周事件驱动主要关注两点，其一是美联储12月议息会议纪要公布，数据显示票委成员观点分歧较大，其二是1月3日美国突袭委内瑞拉，政权颠风险或带来后续连锁反应。主要逻辑：黄金：白银过热后大幅回调，带动黄金同步进入调整期，短期多空因素交织，金价或仍有震荡整理的需求，关注调整充分后的多头机会。短期重点关注三方面因素，其一是美国突袭委内瑞拉后的事态进展，若后续事态进一步扩大，避险需求或给黄金带来短线驱动；其二是1月8日开始的彭博商品指数对金银权重的下调，在被动减持之外，部分资金或有提前减仓避险的需求；其三是美联储新主席提名人的确认，近两月以来哈塞特始终是呼声最高的人选，关注提名确认后可能短期出现的卖现实风险。年内展望来看，美元信用收缩的时代叙事仍支撑黄金的趋势向上，而一季度美联储主席提名至上任前，可能是其表态最鸽的时段，流动性宽松的交易预期整体流畅，金价预计维持震荡上行走势。白银：白银短期预计进入调整期，等待调整充分后的多头机会。上周白银波动率冲高接近历史极值，金银比值下降至十年来最低位置，都预示着银价的“超涨”风险。短期白银驱动与黄金趋同，地缘格局的后续演绎、彭博商品指数调整与美联储主席提名的落地，是短期影响价格的主要因素。年内展望来看，美元信用收缩的趋势同样对白银形成中枢承托，而经济周期向温和复苏轮动的预期，给顺周期属性的白银带来更大的上涨弹性。一季度在流动性宽松预期的交易之外，白银的现货结构性紧缺值得关注，当前伦敦白银现货租赁利率维持高位，白银挤仓交易并未完全解决，关注1月中旬美国232调查报告的提交情况，白银关税的预期落地或称为后续流通现货变动的关键因素。风险因素：地缘冲突变化，美联储货币政策变化；中美基本面预期变化。期货
