昨天有一个震动市场的信息，就是调高融资保证金比例，另外一个就是中信证券发布了 2025 年的业绩快报，预计净利润超过 300 亿元。 首先说调高融资保证金比例这个事儿，一般人认为是利空，其实是从坑里走出来之后，卸掉政策支持的一种表现。 现在大家对这个政策的解读也非常的明确： 1月14日，沪深北交易所宣布将投资者融资买入证券的最低保证金比例从80%上调至100%，此次调整仅适用于新开融资合约。这意味着投资者加杠杆的能力下降，以100万元保证金为例，调整前可买入225万元市值的证券，调整后仅能买入200万元。 事儿就是这么个事儿，并且对于原有的融资并没有影响。这个实际上是对于盈利之后重新滚动融资，以及新增的资金再去融资这一块会有影响。 现在我们来聊中信证券的业绩问题，目前看市值 4000 亿出头，市净率 1.5 倍左右，市盈率 13 倍左右。这个估值是典型的熊市估值。 当市场已经习惯了券商被打压的时候，大众就像巴甫洛夫的狗被训练，已经习惯了“券商不能涨”这么一个自己归纳出来的所谓常识或规律，这个事情是市场的老鸟都在极力避免的。 这是一种操纵的手法，而老鸟要解决的问题就是“勤于观察，敢于反向”。 按照中信证券目前的估值以及未来业绩增长的预期，我们如果能给到 30 倍 PE，那这里就要上涨一倍多一点，如果用净利润乘以 PE 的话，30 倍 PE，只需要 330 亿的净利润就可以冲击万亿市值。 典型的戴维斯双击就是这么形成的。 像长江证券、国投资本这些，我们只需要耐心等待。
