7月中国宏观经济层面最大的利好在于CPI终于实现再次上行。而且不仅仅是同比上行，环比也出现较为明显的上行。CPI抬头对于中国大陆目前需求不振的市场无异于一阵清风。

PMI数据：

7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月轻微下跌0.1个百分点，依然停留在收缩区间。非制造业商务活动指数和服务业PMI产出指数分别为50.2%和50%，相比上一个月下滑了0.3个百分点和0.2个百分点。综合PMI指数50.2%下滑0.3个百分点。

制造业PMI走势如下图1所示：

图1

从制造业PMI的数据细节看，只有生产指数表现依然处于扩张区间。新订单指数49.3%下降0.2个百分点，生产指数50.1%下降0.5个百分点。

CPI数据：

2024年7月份，全国居民消费价格同比涨幅0.5%，比上月提升0.3个百分点。其中，食品价格同比持平。食品中，猪肉价格同比上涨20.4%，非食品价格上涨0.4%。 CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：

图2

从8个分类看只有交通通信还在负增长，食品烟酒的价格已经恢复增长，这无疑是推动CPI回升的重要推手。食品分类中猪肉已经出现同比较大涨幅。食品烟酒中原来同比拖后腿的鸡蛋，鲜果，蔬菜，牛羊肉和食用油等有些已经实现同比上涨。

PPI这边同比下跌0.8%跌幅和上个月持平，环比看PPI本月下跌0.2%也和上个月持平。

金融统计数据：

7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿同比增长6.3%，增速比上月末高0.1个百分点，狭义货币(M1)余额63.23万亿，同比下降6.6%，增速比上月末下降1.4个百分点。

7月末，人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%，增速比上月下降0.1个百分点。7月份人民币贷款增加0.26万亿元。分部门看，住户贷款环比减少0.21万亿元，其中，短期贷款环比减少2156亿元，中长期贷款环比增加100亿元；企（事）业单位贷款增加约0.13万亿元，其中，短期贷款减少0.55万亿，中长期贷款增加约0.13万亿元，票据环比增加5586亿元。

7月末人民币存款余额294.92万亿元，同比增长6.3%，环比下降0.8万亿，其中住户存款7月减少0.33万亿，非金融企业存款7月减少1.78万亿，非银行金融企业7月增加0.75万亿，财政存款7月增加6453亿。

7月份M2增速比6月份增长0.1个百分点，M2实际上环比是下降的。这是每年7月常见的情况，毕竟半年报很多银行为了冲时点拉存款。M1的同比负增长还在加剧，这说明企业活期存款的总量在持续减少。

贷款数据7月份环比增长很微弱。这里面存在半年报冲时点的后遗症。而且贷款增量的结构不佳。零售贷款中长期贷款微增，短期贷款环比减少。对公贷款的增量主要来自于票据。票据增长多有2种解读：1，企业需求不足，银行为应对投放压力会以票据冲量。未来再用中长期贷款替换。2，票据的成本较低，符合中小企业的业务需求。票据多增意味着银行对公的贷款收益率会下降。

从存款同比数据看，对公存款的流失还在加重，年内降低3.23万亿。主要的增量来自于个人储户和非银金融机构，即个人存款和个人理财/基金。对对公存款依赖度较高的银行依然无法进行规模扩张。

看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：

表1

表2

表3

1，7月份同业存单的利率整体表现为各期利率轻微下行。3月存期的同业存单利率，月初平开于1.8%，月中缓慢上行到1.85%，下半月开始回落，最终收在1.76%，全月利率下降4bps。12月存期的同业存单高开于2%，之后在1.95%附近震荡，月末收于1.9%，全月下降5bps。

2，本月五家银行有2家放弃发行同业存单，其他3家都偏向于发行长周期同业存单，加权久期最短的是浦发银行7.7个月，最长的是兴业银行11.09个月。

3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量收缩。招行连续第4个月维持0发行，平安银行本月也是0发行。这两家银行是零售存款基础相对较好的银行。本月兴业银行发行量最多，共发行1091亿。5家银行全月发行2772亿环比6月份大幅下滑了2900亿左右，更多信息如下图2所示：

图2. 同业存单发行情况

7月份，5家银行新发的加权同业存单利率1.93%比6月份下滑4bps，第二个月低于2%。如果剔除招行，发行成本最低的是浦发银行1.9%，发行成本最高的是民生银行1.96%。更多的数据请参考如下图3：

图3. 同业存单利率

由于央行已经把LPR定价从锚定MLF改为锚定7日逆回购，而且MLF定价发行也不在是固定的每月15日。所以，未来不再继续关注MLF的价格。由于7月下旬刚刚下调了LPR利率和7日逆回购利率。短期，央行需要关注经济的运行情况再评估当前的利率是否合适。所以，本月7日逆回购和LPR都不会下调。