2024年3月25日招商银行发布了2023年年度财务报告，根据以前估值方法和思路，以此数据为基准，对招商银行2024年进行第一轮初步估值。因招商银行以零售业务为主，故以PE方法来进行估值。另外再以分红替代自由现金流做估值预估，因此估值方法没有太深入展开，故仅供参考！
伴随着招商银行2024年一季度和上半年财务报告已发布后，发现与之前的年报后评估还是有一些差异和变化。故根据这两份财报数据为基准和参考进行调整，对价值进行重新评估。
目前今年三季度财报业已发布，通过与中报对比，并没有发生显著的改变，故整体估值差异变化不大。但是针对分红占利润比乐观估计可能有积极变化，故对分红预测做乐观情形下的调整。另外，之前主要以PE方法估值，本次价值重估再增加PB估值方法来进行估值。
接下来以2023年年度财务报告、2024年三季度财务报告数据为基准和参考，预测未来明年的分红和未来三年的股价。下面将从三个方面做介绍，详细如下。
一、利润分析
分析：如上图所示，2024年三季度归属本行股东净利润增速为-0.62%，相比中报，净利润同比增长下跌幅度略有收窄，但并没有实现同比增长。
二、每股净资产分析
分析：如上图所示，三季度每股净资产同比增长12.36%，较今年年初增长8.23%。后续的PB估值将以此数据为基准进行估值分析。
三、2024年分红预测
分红预测以2023年归母净利润为基准，参考2024年一季度和上半年财报披露的净利润增长情况，再结合2024年三季度财报披露的净利润增长情况来看。本次预估的利润增速和中报预估的利润增速一致。
主要理由如下：一是尽管净息差同比和环比下跌幅度有所收窄，但因经济依然处于弱复苏，市场需求不足，资产荒问题并没有明显改善。这也导致资产扩张力度有所下滑，净利息收入依然同比下降；二是受大财富管理收入影响，非净利息收入增长不佳，再结合净利息收入来看，进而影响营业收入同比下降；三是尽管招商银行通过节流压降业务及管理费等费用，但没有通过过多释放拨备调节利润，净利润同比依然没有由负转正；四是结合10月和11月相关经济指标和资本市场来看，四季度业绩整体明显改善的可能性不大。
但是也考虑到一些积极因素，因招商银行核充率非常充裕，不排除如去年一样提升分红占利润比例。其次，参考四大行三季度利润增速同比由负转正，但增速都不高，不排除招商银行基于各种因素考虑年报也实现利润同比转正。故本次不调整利润增速，只调整乐观情形下分红占利润比例的分红情况。
另外，因三季度不披露归属普通股股东净利润数据，故本次预测以归属本行股东净利润代替。下面以保守、中性和乐观三种情形，分别估算出每股分红金额，详细内容如下。
分析：如上图所示，按2024年三季度归属普通股股东净利润同比增速为基准做参考，保守估计增速为0%，假如假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为1.972元，以2024年11月22日收盘价36.45元为基准，计算出未来的股息率为5.41%。
按中性增速1%计算，假如分红金额占归属普通股东净利润占为35.01%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为1.992元，以2024年11月22日收盘价36.45元为基准，计算出未来的股息率为5.46%。
按乐观增速2%计算，假如分红金额占归属普通股东净利润占为36.00%，假设股本保持不变，预测2024年每股分红金额为2.068元，以2024年11月22日收盘价36.45元为基准，计算出未来的股息率为5.67%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在5.41%-5.67%之间，明显好于一般银行理财产品收益率。
针对分红占利润比是否提升的问题，这是仁者见仁智者见智的问题，只是根据各种情况进行的假设，切莫作为投资建议！一切以实际披露的数据为准！
四、估值预测
4.1 PB估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。因招商银行业绩确定性和持续性比较高，故安全系数设置高一些，为0.98，预留一定的安全边际缓冲。接下来按三种情况将逐一展开。
4.1.1 保守估值
分析：以上是根据2024年三季度净资产较年初增速年化后作为基准做参考，在保守情形下同比增速为9%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB为0.99，买入价是按1.00PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；1.50PB可以考虑卖出，介于1.00-1.50之间属于合理估值；高于1.80PB，可以清仓了。
4.1.2 中性估值
分析：以上是根据2024年三季度净资产较年初增速年化后作为基准做参考，在中性情形下同比增速为6%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB为0.99，买入价是按1.00PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；1.50PB可以考虑卖出，介于1.00-1.50之间属于合理估值；高于1.80PB，可以清仓了。
4.1.3 乐观估值
分析：以上是根据2024年三季度净资产较年初增速年化后作为基准做参考，在乐观情形下同比增速为8%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB为0.99，买入价是按1.00PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；1.50PB可以考虑卖出，介于1.00-1.50之间属于合理估值；高于1.80PB，可以清仓了。
五、中期分红探讨
关于银行中期分红一直是网上热议的话题，大家众说纷纭，热闹不已。从已披露的信息来看，四大行和部分股份行等银行已发布公告明确实施中期分红，而作为银行经营佼佼者招商银行却没有动作，目前回复已在研究中。
我重仓招商银行，作为个人投资者来说，我是希望招商银行能尽快实施中期分红。网上有股友说，中期分红无非是把一年一次分红变成两次，效果是一样的。或者说把中期分红用于投资，通过杠杆效应赚更多的钱不是更好吗？这些观点都是有一定道理的，但是从我个人利益来说，我更倾向实施中期分红，理由如下：
一是当前招商银行股价低估，通过实施中期分红我可以通过复投获取更多筹码。如果全部放到明年7月份分红，谁能保证股价不能上涨，虽然分红金额高了，但股价上去了，我复投获得的筹码变少了，这显然是不划算的。
二是有利改善现金流。相比一次分红，现金流更好，能更好应付突发情况和各种意外。尽管有本职工作，难免遇到经济紧张的时候，尤其是中年人，面对上有老下有小情况。因此，我更支持中期分红。
三是有利改善投资体验。原来分红只有一次，只有7月份才能体验分红带来的喜悦。现在改成一年两次，增加了分红带来喜悦感。尤其是在当前股市低迷的情况下，即使不复投，可以通过分红去消费，给自己和家人带来更多愉悦感，更能坚定持有股票，而不会过多关注股价涨跌变化了。
因此，我个人是旗帜鲜明支持中期分红。
综上所示，本次价值重估只是针对中报后估值进行细微调整，主要是分红占利润比例乐观情况下更高一点，其他如利润增速都保持一致。因为通过中报，三季度财报虽然有改善，但并不显著，尤其是归母净利润同比增速依然没有转正。其次，增加了PB估值预测，可以从不同估值方法来预测招商银行估值。不过相比PB估值方法，个人更倾向PE估值方法。如果有兴趣的朋友，可以去看9月18日左右招商银行估值文章。
展望2024年全年，结合10月和11月经济相关指标以及资本市场来看，招商银行面临经营压力依然比较大。首先，净息差可能持续承压，对净利息收入影响较大；其次，大财富管理业务受整体市场环境影响，持续下降可能性依然很大，再结合净利息收入来看，营收同比增速转正难度不小；再有，资产质量，尤其是零售贷款，受整体市场影响，可能会有改善，但力度不会很大。因此，如果想要全年利润转正，可能需要释放更多拨备去调节利润了。但管理层是否这样去做，这就不可而知了。因此，需要适当降低预期，以免希望越大失望越大。未来如何变化，让我们拭目以待年报吧！
以上只是个人看法和见解，切莫作为投资建议！特别提醒，任何投资活动都需你独立思考和决策！
