原创 大财可富司机
今年的除夕夜，券商路演DeepSeek，聚焦大模型拆解，吸引了2000+人参加，直播间一度爆满，盛况空前。
步入2025年，人类社会正经历着前所未有的科技变革加速期。人工智能（AI）以势不可挡的技术浪潮席卷全球，其未来有望成为彻底改变人类生产与生活方式的关键力量。
在此背景下，作为乙巳蛇年新春的“开门基”，华商恒鑫回报混合基金（A类：022490，C类：022491）备受瞩目。
华商恒鑫回报混合基金拟任基金经理余懿认为，2025年，以AI为代表的信息产业趋势展现出巨大的投资潜力，是值得倾注研究精力和配置的重要方向。余懿相信，随着中国大模型和中国应用在世界崭露头角，在能源和信息的产业变革和财富创造交汇点上，中国企业成长空间十分广阔。
余懿将秉持长期投资的理念，聚焦高质量赛道，布局长远价值企业，力求在变革中捕捉机遇，为投资者创造更多价值。
价值成长策略，研究驱动投资
余懿拥有近十年证券从业经历（5.2年证券研究经历，4.4年证券投资经历），他从研究起步，涉猎周期、新能源、医药等多个行业领域，构建了宽广的能力范畴。在投资领域，他成功跨越不同风险收益特性的组合管理，包括理财子委外专户（绝对收益）、保险资金（绝对收益+相对收益）、以及理财型投连险（相对收益）。
2022年7月，余懿加入华商基金。凭借丰富的一线投资经验和深刻的绝对收益理解，余懿形成了对市场独到的见解和思考能力。
华商基金 余懿 华商恒鑫回报混合拟任基金经理
在余懿看来，构建投资组合要以价值为基石。简单来讲就是以合理的价格买入做好生意的好公司。在余懿看来，合理价格不是静态估值，而是取决于未来一段时间的复合回报率是否匹配预期收益，判断是否是“好公司”的关键是要看其持续成长的能力，而价值策略的难点是要能耐心的等待价值兑现。
从余懿管理的华商远见价值混合、华商品质价值混合和华商乐享互联灵活配置混合可以看出，他重点配置了成长性较好的行业，整体配置以成长风格为主、行业均衡的基础上，继续保持较高的成长风格暴露，主要行业包括电子、电力设备和新能源、轻工等。
华商乐享互联灵活配置混合近3年行业配置
数据来源：Wind，行业分类：申万一级行业，数据截至：2024/06/30
平衡的投资风格，不押注单一赛道
平衡，是余懿投资风格的核心。这一策略融合了价值投资的稳健风格和成长投资的发展眼光，呈现出相互促进的均衡状态。单一的投资风格往往难以应对复杂多变的市场环境，因此他始终坚持五个维度的平衡：风险与收益的平衡、成长与价值的平衡、行业配置的平衡、绝对收益与相对收益的平衡、逆向投资与趋势投资的平衡，通过因子复合策略，让组合不过度依赖单一因子暴露，从而降低组合净值波动率。
例如在成长与价值的平衡上，余懿的投资组合里会根据市场情况进行成长股和价值股的动态配置，通过平衡成长和价值类别的资产占比而不是简单的在整个组合中大量配置估值在市场平均水位的公司来实现平衡。
基金2024年四季报显示，余懿目前管理的三只基金前十大重仓股占基金净值比均不高于45%，且行业均衡分散、成长与价值并重。
例如在逆向投资与趋势投资的平衡上，他希望投资组合整体是比较理性的、适度逆向的，但也不希望组合完全是逆向资产，否则会让整个组合的压力显得太大。因此，他始终把市场趋势作为持有的考虑因素之一，让投资组合在保持理性的同时，也能感受到市场的热情。
余懿认为，长期投资不是主观追求的结果，而是事物发展的客观现实。他强调，投资者需要耐心等待价格的波动，等待价格最终反映价值的过程。这一观点与芒格所说的“我们努力做到通过牢记常识而不是通过知晓尖端知识赚钱”相呼应。
在“等待”的过程中，投资者需要不断的对所形成的内在价值判断进行校验，不断积累真知灼见，扩大自己的能力圈，从而对更多的行业和公司形成深入理解和有置信度的内在价值判断。
在实践中，余懿秉持长期投资的理念。他注重挖掘那些具有长期成长潜力的好公司，并在合理的价格买入，然后耐心等待公司的成长和市场的认可，从而获取长期的回报。这种耐心和坚持使他的投资组合能够在市场中脱颖而出。
对2025年市场维持乐观态度
关注内需企稳、创新、出海和AI
作为华商基金蛇年新春的重磅新品，华商恒鑫回报混合基金的股票投资比例为基金资产的30%-70%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%。该基金将综合分析各行业的发展前景、竞争格局等方面，重点投资于发展前景、竞争格局较好的行业，并且在注重安全边际的基础上挑选具有良好长期竞争力的优质公司。
当前，科技行业正处于快速发展的黄金时期，技术创新日新月异，新兴领域不断涌现，为投资者提供了丰富的投资机会。余懿以敏锐的洞察力，勇于取势，积极顺应并拥抱产业链趋势所引领的成长浪潮。从定期报告中可以看到，他所在管的基金近年来有持续关注AI领域，最新披露的四季报显示，余懿在管基金在去年四季度又适当增加了AI相关的算力和智能硬件的投资。
2024年，A股呈现先抑后扬的态势，主要股指全线上涨。AI、低空经济、机器人、大金融等热点板块表现突出。
对于2025年的市场表现，余懿维持乐观态度，他认为，中国经济在总量政策和周期力量的共同作用下，有望在2025年企稳回升。这一复苏趋势将带来企业盈利的改善和居民部门的复苏，进而推动股票市场估值的进一步修复。因此，余懿对A、H指数维持全年相对乐观的看法。
他同时表示，在市场波动转换的阶段里，分歧可能依然较大，会带来一些波动。由于政策扩张和周期复苏都需要时间，短期内负向螺旋或只是减速，我们可能依然需要保持耐心，在波动中努力行稳致远。
在2025年的投资中仍将把主要目光放在内需企稳、创新和出海上，同时人类社会的科技变革正在加速，人工智能作为未来终将改变人类生产和生活方式的关键技术浪潮，也将是新的一年里需要加强研究和投资的方向。
19年专业投研团队实力护航
华商恒鑫回报混合基金管理人华商基金，自成立以来19年始终坚守“持有人利益为先”的原则，秉持价值投资与长期投资的核心理念，逐步构建了一条以主动管理能力为基石的特色发展道路，其权益投资长期业绩在业界保持领先地位。
根据海通证券提供的数据，截至2024年底，华商基金的主动权益类基金近7年实现绝对收益107.94%，在109家同类业务公司中排名第二，为投资者带来较好的持基体验。
数据来源：海通证券，数据截至：20241231
在新的一年里，伴随着乙巳蛇年的祥瑞之气，希望分享中国经济发展红利和科技浪潮的投资者，可以关注华商恒鑫回报混合基金（A类：022490，C类：022491）“开门基”，投出新春的好彩头！
