“中国版乐高”，能否成为下一个泡泡玛特？
来源：猎云精选；文/邵延港
2025年，玩具市场迎来一个超级IPO。
1月10日，经过两次递表的国产拼搭角色类玩具厂商布鲁可，正式登陆港股市场，成为今年开年最火的IPO项目。上市首日，布鲁可开盘价为109.6港元/股，高开81.61%，市值一度超过260亿港元。截至午间休盘，布鲁可股价报90.55港元/股，市值218.65亿港元。
来源：雪球
此次IPO，布鲁可展现出火爆的认购行情，其发行价为60.35港元/股，位于发行区间（55.65港元至60.35港元）的上限。此外，布鲁可原计划发行2412.03万股股份，但最终发行2773.83万股股份，超发15%。
在招股阶段，布鲁可在香港公开发售部分获5999.96倍认购，认购倍数和冻资额均仅次于2020年搁置上市的蚂蚁集团和快手，位居港股IPO发行历史第三；并且引入景林投资、UBS和富国基金三大基石投资者，合计认购5000万美元。
布鲁可成立于2014年，诞生于连续创业者、前游族网络联创朱松伟之手。如今，布鲁可已成为中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业。
在布鲁可的产品体系中，IP是其成长的重要因素，但布鲁可更多地依靠授权IP，如奥特曼。事实上，奥特曼IP的产品占据了布鲁可收入的绝大部分。
能够在资本市场如此火爆，布鲁可的底色到底如何呢？
游族网络联创，掘金玩具赛道卸任游族网络CTO后，朱松伟开始以投资人的身份寻觅下一个赛道。
第二次创业，朱松伟选择进军教育赛道，想要用科技颠覆传统教育。2014年，朱松伟创立葡萄科技（布鲁可前身），寓意要串联起小朋友的整个世界。朱伟松认为，玩具、动画片、游戏、教育，是孩子世界里最重要的几件东西，而积木刚好是其中最好的连接器。
2015年，葡萄科技创立布鲁可品牌，专为1-6岁儿童研发的大颗粒积木品牌，取名布鲁可，是因为积木英文block的音译。因此，葡萄科技旗下动画IP《百变布鲁可》中三位主角的名字分别是布布、鲁鲁、可可。
基于创业初衷，在创业之初，葡萄科技主打STEAM理念，推出了编程教育课程，以及儿童平板电脑、AR识别七巧板、魔方等儿童科技产品，但这也跟不少家长希望孩子少接触电子产品诉求有些相左，因此朱松伟砍掉其他业务，专注儿童积木研发。
业务聚焦点的变化，也让朱松伟当年打造中国儿童科技品牌的“第一股”的目标发生转变，但事实也证明，更换到新的赛道，对于朱松伟和葡萄科技是一个正确的选择。
布鲁可最初做大颗粒积木玩具，并得益于该差异化特点，布鲁可在2020年，成为布用大颗粒积木产品的中国第一品牌。也是在同一年，葡萄科技更名为布鲁可。
同时，布鲁可也在思考积木的其他“玩法”。因为看到对结合高参与度的拼搭过程及具备强大而忠实粉丝基础的受欢迎IP角色玩具的强劲需求所带来的巨大增长潜力，布鲁可在2019年开始研发拼搭角色类玩具，并于2022年开始推出该类产品。
如今，在中国拼搭角色类玩具市场中，以2023年GMV计算，前三大行业参与者的市场份额合计约为65.1%，可以说是高度集中，而布鲁可以30.3%的占比，排名中国第一。
业绩方面，招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可收入分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元及10.46亿元，毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%及52.9%，年内亏损分别为5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元及2.55亿元，经调整净亏损分别为3.56亿元、2.25亿元、盈利7288.2万元及盈利2.92亿元。
从收入构成来看，布鲁可绝大部分收入来自玩具销售，该业务包括拼搭角色类玩具和积木玩具。从2022年起，布鲁可拼搭角色类玩具产品才开始产生收入。
招股书显示，2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可拼搭角色类玩具产品销售产生的收入分别为1.18亿元、7.69亿元及10.23亿元，占同期总收入的36.1%、87.7%及97.8%。
与此同时，布鲁可在资本市场也备受青睐，招股书显示，在IPO前布鲁可共完成天使轮、Pre-A轮和A轮3轮融资，融资金额分别为8.57亿、3.3亿、6亿，合计近18亿元，融资也引入了君联资本、源码资本、阿里系的云锋基金、金亿投资、君智咨询等知名投资机构。
值得注意的是，朱松伟在历轮融资中，也收获颇丰。据悉，在布鲁可2021年3月的融资中，HFHI和BlueCo以15.96元/股的价格获得布鲁可天使轮优先股125.34万股、626.72万股，对价2000万元、1亿元。而对于这两笔款项，布鲁可表示，这是其境内联属公司经商业谈判，收购朱伟松出售的布鲁可科技股权，而非是为布鲁可科技增资。
此外，在2024年4月，即布鲁可递表港交所的一个月前，朱伟松通过全资持有的Smart Bloks分别向Gaintex、齐大庆、Dragon Ridge Limited、LC Fund及 Lenient进行了股权转让，合计转让235.01万股，转让金额约合人民币7583.84万元。
这三次股权转让，创始人朱松伟获得转让款近2亿元。
但布鲁可和朱松伟也背上了对赌协议。如果未能在2026年6月30日内完成合资格上市，公司创始人严重违约、离职，因过往及/或当时股东引起的纠纷等现象发生，优先股股东可以行使赎回权，而且赎回以所有事件发生较早的时间为准。
“中国版乐高”，能否成为下一个泡泡玛特？布鲁可的上市，掀起了投资者的热情，这背后更多的是，资本市场对“中国版乐高”的期待。
过去，中国玩具市场，能够称为品牌的屈指可数，很大一部分原因在于高质量IP的稀缺。朱松伟也曾说，布鲁可面对的是中国儿童产品市场上空白的国产品牌。
同乐高相比，布鲁可的产品定位还不算高。在平均售价方面，招股书显示，2021年为89元，2022年降至38元，2023年进一步下探至23元，2024年一季度更是低至19元。
不过，布鲁可的增长速度极为可观。2023年，布鲁可收入同比增长超过170%，成为全球增速最快的规模化玩具企业。在全球拼搭角色类玩具市场上，布鲁可仅用两年就实现6.3%的市场占有率，位列全球第三。
但在布鲁可前面的，是万代和乐高两大国际厂商。2023年，万代GMV是110亿元，乐高是100亿元，对应的市场占有率分别为39.5%和35.9%，布鲁可在这两座大山面前，差距仍然很大。
来源：布鲁可招股书
在IP玩具企业的价值链中，设计与营销是V型结构的两端，一个破圈的IP，能展现出巨大的魔力。2020年，泡泡玛特上市，让更多人惊讶于“Molly”的变现能力。不过，在中国IP玩具厂商中，已经许久没有像“Molly”这样的IP了。2023年，泡泡玛特仍是中国收入最高的玩具公司。
布鲁可，能不能成为下一个泡泡玛特呢？
IP始终是布鲁可的重要抓手。我们除了与TOP级IP合作，也会自己原创IP。招股书显示，布鲁可的IP矩阵包括2个自有IP，儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限；以及约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者等。共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU。
拼搭角色类玩具也很依赖IP。据招股书，布鲁可2023年和2024年上半年的大部分收入来自奥特曼IP产品销售，分别占总收入的63.5%和57.4%，但该IP的授权将于2027年到期。
布鲁可与泡泡玛特同样是兴趣消费赛道的受益者，但消费群体和核心IP控制能力不同，在IP战略上，布鲁可同样还有一段路要走。
如今，布鲁可以较高的姿态登陆资本市场，而这对于一家成立只有10年的玩具公司来说，只是又一个新的开始。
或许朱松伟也没想到，自己曾经想要入局的儿童科技领域的想法，现在却在消费领域开了花。
来源：布鲁可上市仪式
“中国版乐高”，能否成为下一个泡泡玛特？
来源：猎云精选；文/邵延港
2025年，玩具市场迎来一个超级IPO。
1月10日，经过两次递表的国产拼搭角色类玩具厂商布鲁可，正式登陆港股市场，成为今年开年最火的IPO项目。上市首日，布鲁可开盘价为109.6港元/股，高开81.61%，市值一度超过260亿港元。截至午间休盘，布鲁可股价报90.55港元/股，市值218.65亿港元。
来源：雪球
此次IPO，布鲁可展现出火爆的认购行情，其发行价为60.35港元/股，位于发行区间（55.65港元至60.35港元）的上限。此外，布鲁可原计划发行2412.03万股股份，但最终发行2773.83万股股份，超发15%。
在招股阶段，布鲁可在香港公开发售部分获5999.96倍认购，认购倍数和冻资额均仅次于2020年搁置上市的蚂蚁集团和快手，位居港股IPO发行历史第三；并且引入景林投资、UBS和富国基金三大基石投资者，合计认购5000万美元。
布鲁可成立于2014年，诞生于连续创业者、前游族网络联创朱松伟之手。如今，布鲁可已成为中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业。
在布鲁可的产品体系中，IP是其成长的重要因素，但布鲁可更多地依靠授权IP，如奥特曼。事实上，奥特曼IP的产品占据了布鲁可收入的绝大部分。
能够在资本市场如此火爆，布鲁可的底色到底如何呢？
游族网络联创，掘金玩具赛道卸任游族网络CTO后，朱松伟开始以投资人的身份寻觅下一个赛道。
第二次创业，朱松伟选择进军教育赛道，想要用科技颠覆传统教育。2014年，朱松伟创立葡萄科技（布鲁可前身），寓意要串联起小朋友的整个世界。朱伟松认为，玩具、动画片、游戏、教育，是孩子世界里最重要的几件东西，而积木刚好是其中最好的连接器。
2015年，葡萄科技创立布鲁可品牌，专为1-6岁儿童研发的大颗粒积木品牌，取名布鲁可，是因为积木英文block的音译。因此，葡萄科技旗下动画IP《百变布鲁可》中三位主角的名字分别是布布、鲁鲁、可可。
基于创业初衷，在创业之初，葡萄科技主打STEAM理念，推出了编程教育课程，以及儿童平板电脑、AR识别七巧板、魔方等儿童科技产品，但这也跟不少家长希望孩子少接触电子产品诉求有些相左，因此朱松伟砍掉其他业务，专注儿童积木研发。
业务聚焦点的变化，也让朱松伟当年打造中国儿童科技品牌的“第一股”的目标发生转变，但事实也证明，更换到新的赛道，对于朱松伟和葡萄科技是一个正确的选择。
布鲁可最初做大颗粒积木玩具，并得益于该差异化特点，布鲁可在2020年，成为布用大颗粒积木产品的中国第一品牌。也是在同一年，葡萄科技更名为布鲁可。
同时，布鲁可也在思考积木的其他“玩法”。因为看到对结合高参与度的拼搭过程及具备强大而忠实粉丝基础的受欢迎IP角色玩具的强劲需求所带来的巨大增长潜力，布鲁可在2019年开始研发拼搭角色类玩具，并于2022年开始推出该类产品。
如今，在中国拼搭角色类玩具市场中，以2023年GMV计算，前三大行业参与者的市场份额合计约为65.1%，可以说是高度集中，而布鲁可以30.3%的占比，排名中国第一。
业绩方面，招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可收入分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元及10.46亿元，毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%及52.9%，年内亏损分别为5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元及2.55亿元，经调整净亏损分别为3.56亿元、2.25亿元、盈利7288.2万元及盈利2.92亿元。
从收入构成来看，布鲁可绝大部分收入来自玩具销售，该业务包括拼搭角色类玩具和积木玩具。从2022年起，布鲁可拼搭角色类玩具产品才开始产生收入。
招股书显示，2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可拼搭角色类玩具产品销售产生的收入分别为1.18亿元、7.69亿元及10.23亿元，占同期总收入的36.1%、87.7%及97.8%。
与此同时，布鲁可在资本市场也备受青睐，招股书显示，在IPO前布鲁可共完成天使轮、Pre-A轮和A轮3轮融资，融资金额分别为8.57亿、3.3亿、6亿，合计近18亿元，融资也引入了君联资本、源码资本、阿里系的云锋基金、金亿投资、君智咨询等知名投资机构。
值得注意的是，朱松伟在历轮融资中，也收获颇丰。据悉，在布鲁可2021年3月的融资中，HFHI和BlueCo以15.96元/股的价格获得布鲁可天使轮优先股125.34万股、626.72万股，对价2000万元、1亿元。而对于这两笔款项，布鲁可表示，这是其境内联属公司经商业谈判，收购朱伟松出售的布鲁可科技股权，而非是为布鲁可科技增资。
此外，在2024年4月，即布鲁可递表港交所的一个月前，朱伟松通过全资持有的Smart Bloks分别向Gaintex、齐大庆、Dragon Ridge Limited、LC Fund及 Lenient进行了股权转让，合计转让235.01万股，转让金额约合人民币7583.84万元。
这三次股权转让，创始人朱松伟获得转让款近2亿元。
但布鲁可和朱松伟也背上了对赌协议。如果未能在2026年6月30日内完成合资格上市，公司创始人严重违约、离职，因过往及/或当时股东引起的纠纷等现象发生，优先股股东可以行使赎回权，而且赎回以所有事件发生较早的时间为准。
“中国版乐高”，能否成为下一个泡泡玛特？布鲁可的上市，掀起了投资者的热情，这背后更多的是，资本市场对“中国版乐高”的期待。
过去，中国玩具市场，能够称为品牌的屈指可数，很大一部分原因在于高质量IP的稀缺。朱松伟也曾说，布鲁可面对的是中国儿童产品市场上空白的国产品牌。
同乐高相比，布鲁可的产品定位还不算高。在平均售价方面，招股书显示，2021年为89元，2022年降至38元，2023年进一步下探至23元，2024年一季度更是低至19元。
不过，布鲁可的增长速度极为可观。2023年，布鲁可收入同比增长超过170%，成为全球增速最快的规模化玩具企业。在全球拼搭角色类玩具市场上，布鲁可仅用两年就实现6.3%的市场占有率，位列全球第三。
但在布鲁可前面的，是万代和乐高两大国际厂商。2023年，万代GMV是110亿元，乐高是100亿元，对应的市场占有率分别为39.5%和35.9%，布鲁可在这两座大山面前，差距仍然很大。
来源：布鲁可招股书
在IP玩具企业的价值链中，设计与营销是V型结构的两端，一个破圈的IP，能展现出巨大的魔力。2020年，泡泡玛特上市，让更多人惊讶于“Molly”的变现能力。不过，在中国IP玩具厂商中，已经许久没有像“Molly”这样的IP了。2023年，泡泡玛特仍是中国收入最高的玩具公司。
布鲁可，能不能成为下一个泡泡玛特呢？
IP始终是布鲁可的重要抓手。我们除了与TOP级IP合作，也会自己原创IP。招股书显示，布鲁可的IP矩阵包括2个自有IP，儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限；以及约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者等。共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU。
拼搭角色类玩具也很依赖IP。据招股书，布鲁可2023年和2024年上半年的大部分收入来自奥特曼IP产品销售，分别占总收入的63.5%和57.4%，但该IP的授权将于2027年到期。
布鲁可与泡泡玛特同样是兴趣消费赛道的受益者，但消费群体和核心IP控制能力不同，在IP战略上，布鲁可同样还有一段路要走。
如今，布鲁可以较高的姿态登陆资本市场，而这对于一家成立只有10年的玩具公司来说，只是又一个新的开始。
或许朱松伟也没想到，自己曾经想要入局的儿童科技领域的想法，现在却在消费领域开了花。
