库存周期与经济周期波动密切相关，在不同的经济周期下，大宗商品的供给、需求变化表现不同，进而形成阶段性的供给与需求的错配，并反映到大宗商品或产成品的库存上。通常表现为：
阶段
供给
需求
库存
价格
被动去库
↓
↑
↓
↑
主动增库
↑
↑
↑
↑
被动增库
↑
↓
↑
↓
主动去库
↓
↓
↓
↓
对于当前的经济运行所处阶段，我们可以通过多种角度来看，如库存周期、产能周期和投资周期等。
从工业产成品库存的角度来看，当前我们正处于主动去库阶段，如下图：
不仅我们如此，海外同样如此，且比我们更早一点，所以我们看到今年以来海外需求的大幅下滑，这点从我们的出口形势就可以表现出来。如下图，美国的情况。
而在主动去库存阶段，通常伴随着的是价格的下行：
而从具体分类来看，各种商品的去库和价格下行是不同步的：
如煤炭、原油、铁矿这些更偏向于上游初级原材料；
化工、钢材处于中游；
而农产品则处于更下游的位置，其生产资料更依赖于前面的部分，如农业机械、化肥等。
所以往往去库是先从上游的煤炭、原油等这些最初级的原料开始的，这些品种最先完成去库并最先开始新一轮的上涨，如去年的煤炭和原油价格；
随后我们看到的是去年四季度以来钢材开始去库存，同时价格开始下行，直到目前仍未摆脱弱势局面；
最后，才是农产品的下跌，当然我们看到，这个阶段目前还没有走完，当前的农产品价格依然处于历史高位水平，虽然部分与工业相关联的品种已经出现了明显的价格回落，如美豆仍处于价格高位，而下游的油脂如豆油、棕榈油价格较前期已有所回落。同时，在这个最后阶段，会与此前的已经进入增库阶段的原油和煤炭上涨结束阶段产生了重合。
所以，我们看到的是，本轮大宗商品的去库存周期的末端将是以原油等能源和农产品价格的下行为代表的，只有它们完成去库存和下跌阶段，整个商品的新一轮库存周期才能展开，这将从此前已经完成去库和下跌阶段的工业品开始，如钢材和铜，具体时间节点上可能会是在明年的1季度后，彼时正值美国的加息周期结束。
图：全球铜库存
图：国内钢材品种社会库存
所以，从这个角度来看， 对于当前的商品价格，不宜过早抄底。相信后面会有更好的入场时机。
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