春节前后的黑色行情驱动无非有两个，一个是供给端的季节性回落，叠加冬奥会限产；二是宏观利好预期的推动。
产量上确实在小幅下降，尤其从板材来看，限产确实有实质性的影响，北方的热卷产量确实有明显的下降，这无疑是一个短期的价格支撑因素。
图1：铁水产量
图2：五大品种产量
表1：热卷分地区产量情况
宏观上，由于地产已经进入了长周期下行趋势，自新中国建国以来，我们可能正在经历第一个完整的房地产周期的下半段，这是所有人都没有经历过的。中房数据显示，1月份30强房企合同销售额同比-21%，环比-31%。
从政策的角度上来看，稳增长的政策诉求和对经济进行逆周期调节的力度是非常强烈的，在地产转弱的情况下，政策的发力点无疑会且只能向基建大幅度倾斜，所以有了“基建要适度超前”的表述，也让市场形成了对于基建端发力的强烈预期。所以也就有了春节前后黑色系，以及建材品种的反弹上涨行情。
周四的社融数据无疑就是对宏观预期利好的一个很好的验证，或者说是利好预期的落地。这个数据确实是很猛的，从增量上来看，大部分资金基本上都反映了基建融资的扩张。我们看到，企业债的增量基本来自于城投债，政府债里面的增量基本全是专项债，企业中长期贷款大半与基建有关。如下图：
图3：1月份社融分项结构
以上说的，无非是对过去行情的解释，但过去的行情已经走完了，靴子已经落地，对于未来的行情演变的驱动，随着节假日的结束，市场可能会转向实际的供需端情况，包括：
1、产量下滑的幅度能否对冲掉需求端的减量，尤其是地产端需求的减量。
2、宏观利好的信贷数据的实际落地情况。
还有需要关注的是，目前国内外政策背离，通胀爆表的美欧加快紧缩步伐，而我们则希望能逆势对冲掉这种外部影响。历史的前车之鉴，这次我们能独善其身吗？
个人观点，依然维持上一篇文章的观点，即：政策端扰动下节后钢材期货价格有望冲高回落。
