价值万里行 永康站
尊敬的各位出资人、投资者朋友们：
大家下午好！今天咱们在胡总公司相聚，我先代表大家感谢胡总及其家人，不仅提供这么好的场地，还精心筹备了活动，准备了这么精美的茶歇。
会议结束后，胡总还宴请董老师和出资人，也欢迎其他投资人一起留下共享晚宴。同时，要感谢价值万里行的四大勇士，更得感谢董老师，从北京大老远赶来支持活动。
当然，也离不开现场各位投资人的热情参与！
价值万里行是凌通盛泰四位出资人自发组织的活动，董老师给了极大的信任和支持，不仅提供核心客户资源，还通过凌通盛泰搭建起沟通桥梁，连接起否极泰基金全国各地的出资人。
我们凌通盛泰觉得，这可不是一次普通的活动，而是具有划时代意义的大事。
为啥这么说呢？
第一，它是资产管理行业的创举。
董老师2014年的茅台裸奔事件，那是载入中国价值投资史册的里程碑。这次价值万里行虽然没注册成正式协会组织，但它是出资人自治组织的雏形，出资人能在这儿自我学习、管理和沟通，这在中国资产管理行业可是头一遭。
第二，活动弘扬价值理念，让大家共享时代红利。
它不仅是出资人之间的深度交流，还能唤醒更多人把握投资机会，共享中国价值投资的红利。
第三，通过这次活动践行投资教育，推动理性回归。
这不只是投资交流，更是对投资理念的弘扬，能有力推动市场理性回归，是投资者教育的好典范。出资人在这儿提升投资理念，还能影响更多人加入理性投资行列，为资本市场健康发展出份力。
第四，它突破传统模式，重塑行业募集模式。否极泰基金采用自募集模式，和私募、公募普遍的代销模式大不一样。
我们认为，资产管理行业的本质，是出资人和管理人深度合作、相互信任，而不是简单的代销。这次活动就彰显了双方直接沟通的重要性。咱们坚信，它会成为中国资本市场发展史的重要里程碑！
接下来，有请董老师给咱们做主题分享！
谢谢大家，谢谢王贤纯，也谢谢胡总！
我一到这儿，就感觉像回到家一样。
咱们的出资人，还有胡总，对我们团队那真是没得说，不是亲人胜似亲人，这种实实在在的支持，我都不知道咋感谢。
今天我带来个想法，这和我原来的思想有关联，底层框架是一样的，但主要是为了解决当下的现实问题。咱们搞投资，就是要在现实里挣钱，所以不能脱离实际。
现在的情况是，过了春节，没人提”低估值高股息“了，红利指数都跌了10% 以上。与此同时，各种泡沫股票却涨得厉害，像光线传媒，还有个轴承股，我都忘了叫啥了，还有好多科技股，都走出快速上升走势。
我对光线传媒印象特别深，它下跌前，我们找券商问能不能做空这股票，结果全都借不到融券。我当时就痛骂刘纪鹏，他让取消转融通，这下泡沫股没了压制，想做空都不行。
表面上看这是科技崛起，可实际上呢，那轴承有啥科技含量？
咱们也搞轴承，心里还没点数吗？这就是披着科技马甲的泡沫股在炒作。有人把这解读成一种趋势性变化，说低估值高股息的时代过去了，又回到科技泡沫的时代。但事实真是这样吗？这就是我今天要和大家讨论的。
首先，中国股市走牛那是确定无疑的，这点不用讨论。咱们接下来要讨论的是谁来引领牛市，牛市会是什么形态，也就是牛市的技术过程和展开过程。
为啥说中国股市走牛确定呢？
有三个原因。
第一，中国股市有三分之一的股票估值是全世界最低的，尤其是国有股，中国股市100万亿，大概有二三十万亿的国有股市盈率才5 - 8倍，前三个月，中国低估值股票和俄罗斯股市并列全球最低。后来俄罗斯股市两个月涨了50%，现在就中国股市独享全球最低估值了。这么低的估值，就奠定了走牛的基础。
第二，全球估值扭曲。美国那7个科技巨头，平均市盈率 30多倍，就连可口可乐这种基本没增长的企业，市盈率都接近30倍。全球主要的主权投资基金和逆向投资大师都表态，西方股市没前途，真正的逆向投资应该来中国。资金都是逐利的，肯定会弃高买低，中国估值低，西方估值高，全球资金流动的趋势已经很明显了。
第三，中国经济发展现在特别需要股市助力。政策不断出台，这说明中国经济发展目前动力不足，只能依靠股市这个发动机快速点火。这三个因素加起来，牛市是必然的。
那牛市会走出啥形态呢？
咱们回顾一下中国股市的发展历程。
924之前，中国股市啥特征呢？政府资金是唯一做多的力量，而且是在低估值股票上做多，其他市场资金，像游资、公募基金这些，全都溃散了。公募基金净值腰斩，中证1000、中证2000还出现踩踏，中证1000甚至指数跌停，千股跌停的场面大家应该还记得吧。
就因为只有政府资金做多，而且低估值股票数量有限，所以拉不动大盘，大盘就一直往下陷。后来924出台一系列政策，把全市场撑起来了，10月8号甚至出现指数涨停的情况。
924之后呢？
市场资金活过来了，但低估值股票又哑火了，开始横盘。
市场资金去哪儿了？
跑去炒作垃圾泡沫股了。价值投资者看到这种情况，心里那叫一个气啊，不是气自己不挣钱，而是担忧国家和社会的金融健康。
市场资金活过来就恶炒高估小盘股，这也是元旦后、春节前指数下跌的原因。
小盘股炒作周期短，总市值才30亿，流通市值10个亿，拿3个亿来回折腾一个月就能完成一波炒作，制造出A型走势。
2015年的杠杆牛也就维持了不到5个月，就是这个道理，猛拉涨停，拉不了多久大家就都获利想卖了。
所以924之后，市场资金的觉醒反而让股市回到过去那种恶炒的牛市，导致周期性崩溃。
再看1月23号，证监会召开记者招待会打气，释放政策，想给低估值股票引入长期资金，像保险、养老社保资金这些偿还性资金，取代市场的短期资金，希望中国牛市走出低估值引领的长牛慢牛微波动。
但春节过后，随着一些中国技术公司发布新技术，市场借着科技概念又开始恶炒。
中国每一轮牛市，涨幅最大的都是科技股，像1996年的深科技，从几块钱涨到几十倍，还有后来的有研硅股等。
为什么？
因为中国资本市场主流资金的盈利模式是收割大众。只要让股票急拉暴涨，吸引大众追进去，然后在高位把股票卖给大家，自己获利走人，这就是A型走势的本质。科技股最容易制造这种走势，它能把大家的关注拉向未来，让大家忘了现实。
就像我说我要生产长生不老药，现在没生产出来，但以后能和诺贝尔生物学奖得主一起搞出来，大家一听就被吸引了，不关注现在的收益了，可未来谁知道呢？这就方便收割了。
就拿新能源指数来说，过去6年，中国新能源产业实现了技术突破，可新能源指数还是A型走势，投资者没赚到钱。
6年前指数的市盈率差不多100倍，业绩增长了三倍，市盈率降到30倍，但股价却没变，中间虽然涨到过4800点，涨了四五倍，可最后又跌了百分之八九十。这就是资本市场的收割套路，主流机构都打着价值投资的旗号，实际上是收割盈利。
中国号称是全世界最大的价值投资大国，每年都有很多人号称是 “巴菲特”，但看看那些基金走势，只要是A型走势，基本都是收割。
所以说，春节之后，中国正在展开的牛市出现了路线斗争。
一边是政策希望的、符合价值规律的高分红低估值引领的牛市；另一边是本质上为了收割大众的泡沫炒作牛。
924之后，市场全面觉醒，大家都知道牛市来了，但参与牛市的各方却走向了严重对立的路线。中国政府推动低估值牛，这是为了结束股市长期周期性估值不合理的问题，实现股市健康稳定发展，也是为了让投资者，尤其是银行股投资者受益，和咱们的想法是一致的。
但市场呢？
市场最热衷的是制造A型走势，把股市当成围猎大众的场所。这就导致政府推动的低估值牛和市场主流机构的收割型盈利模式产生了尖锐冲突，体现在牛市领导板块的斗争上。
政府希望大家接手低估值牛，可市场根本不理会，又回到过去几轮导致市场崩溃的炒作模式。
看看今天（2025年2月25日）早晨10点钟的成交数据，国有大型银行有5.5万亿流通市值，成交才34亿，而半导体通讯这些却成交几百亿。
这说明什么？
市场资金根本不买低估值的账，他们为了收割利益，不会自觉去买低估值股票，哪怕这符合价值规律、符合国家需要。
这场牛市路线斗争，本质上是为谁的利益服务的问题。如果走向低估牛，那就是慢牛长牛，波动小，能实现共同富裕，就像过去买房子，啥时候买都能赚钱。但要是继续炒来炒去，就是服务收割者的利益，这是人民利益和利益集团利益的尖锐冲突。
中国资本市场上正在发生的这场牛市路线斗争，可不是简单的市场现象，甚至上升到了政治层面。
党培养的公募基金，背后是国有资本，每一家都有党委，可国家队拉升低估股票的时候，到2024年12月31号，公募基金持仓根本没增加，这说明他们不配合党的意图。
这场斗争必须有个结果，要么大众被收割，要么大众走向共富。
如果政府胜出，走出低估值引领的全新慢牛，那就是多赢局面，老百姓、社会、企业都能受益，经济能在房地产困难的情况下尽早脱困，还能助推国运。
但要是在资本市场盘踞30年、靠收割大众发财的少数利益集团胜出，那就是杠杆牛2.0再现，股市会成为危机的发源地，严重影响国家发展。
2015年的杠杆牛，就是在大众创新、万众创业的背景下，想通过股市拉动经济，结果没驾驭住，很快就崩盘了。
现在社会对股市的依赖更强，要是再出现那种情况，后果不堪设想。
市场收割盈利模式主流化，让2025年上半年成了危险期，和2015年上半年一样，完全任由市场发展，必然走上杠杆牛2.0，到时候国家就危险了。
2015年春天和现在的市场状况很相似，当时肖钢提醒注意风险，但没有实际干预，最后6月就崩盘了，千股跌停，血流成河。
后来易会满在赛道牛的时候也没管控，市场就这么放纵发展。
现在吴清来了，他会不会管呢？
我觉得他肯定会管，因为现在局势很危险，乱世要用重典。之前不管的都酿成苦果了，不可能第三个还不管。
那市场接下来会怎么走呢？
有投资者认为，一季度可能不会管，因为要避免投鼠忌器。现在中国牛市就像重症患者，得先让它膨胀起来，确立牛市的气氛，不然打压太早，牛市可能就夭折了。
一季度剩下的时间，主要任务就是让牛市气氛更浓，谁能制造这种气氛，就算是做了正面贡献。
现在市场涨幅还没到2015年那么夸张，15年一个月股票能涨4倍，现在一个月涨两倍，还没到悬崖边。
但到了二季度，牛市气氛做起来了，钱也来了，这时候就必须管控，不然非理性的人一哄而上，就会变成杠杆牛。
所以，我判断二季度会打压市场，让市场重归低估值。如果不及时管控，就像15年一样，到5月就控制不住了，市场就会崩溃。
要是市场真走到那一步，可能出现两种情况。
第一种，中国政府在4月没抓住最佳管控时机，市场出现杠杆牛2.0，到时候会出现茅台效应，或者叫救世效应。
2024年2月4日股市崩塌的时候，工农中建这些银行股在拉升，为啥？因为要救市，对冲下跌。要是再出现杠杆牛2.0崩溃，政府肯定还会拉升救市，而且政府只会买低估股票。
到时候，就像杠杆牛破裂之后的茅台，开启估值修复。虽然会有很多人付出惨痛代价，很多人会被逮捕判刑，很多股民十年内不敢再入股市，但市场最后还是会回到低估值。
第二种情况，泡沫炒作，尤其是那些卡脖子领域的股票，不要恶性化，不要走出A型走势，可以和低估值股票形成双线波动。
中国有些科技类资产还是有价值的，如果能和低估值股票相得益彰，一条主线推动技术升级，一条主线创造消费，那就是市场的最高境界。但这需要强势行政干预，不然市场自己肯定会制造A型走势。
所以，基于这样的判断，在市场资金推动A型收割走势，政策为避免伤人气投鼠忌器没有干预的时候，2月到3月至少前半个月，低估值股票会有一个短暂的宁静期。
在这个宁静期，投资者要快速大手加仓低估值股票。为啥呢？
因为低估值股票最终必然引领股市，这是价值规律决定的，也是国家战略需要。只有低估值引领牛市，才能实现共赢，创造长期健康的市场环境。
大家被收割了三四回，都知道杠杆牛2.0的悲惨后果。虽然市场现在想摆脱低估值去炒泡沫股，但这种情况不会持续，因为国家不会坐视不管，政治局每天也在关注股市。所以，在这个短暂的宁静期，赶紧加仓低估值股票，等待价值规律发挥作用，等待国家推动低估值股票崛起。
虽然这个过程可能会很曲折，但大方向是确定的，低估值股票才是股市走牛的正确道路，错过这波机会，可能就会错失财富增长，甚至影响整个国家的金融稳定和经济发展。大家一定要抓住这个难得的机遇！
