虽然市场可能对未来一两个月的需求旺季有所期待，但短期来看，市场依然受困于恢复过快的供给和依然疲软的需求，钢厂库存的累库已经比较明显了，而市场对社会库存的超预期过快累积的担忧也是与日俱增，受此影响，近日钢材期货盘面价格出现明显下跌。

（1）螺纹钢的产量回升明显

截至上周，螺纹钢产量265.18万吨/日，较7月底的230万吨的日均产量回升明显，而且，不仅是高炉产量增加明显，电炉产量也同样明显企稳回升。虽然近期的废钢价格再度明显上涨，导致电炉钢成本大增，但近日废钢价格再度有走弱迹象。尽管市场普遍认为今年的废钢供给量受到很大的限制，但从8月份以来的电炉产量回升情况来看，只要有利润，产量还是能起得来的。

测算下来，截至29日，螺纹钢的现货即期生产成本为4000元/吨，利润110元/吨。

而电炉钢平电成本当前在4180元/吨，近期最高成本在4200元/吨。这其实是一个很好的参考点，螺纹钢期货盘面10月合约上，我们看到，近期震荡区间的上沿就在4200附近，最高点位8月15日最高触及4199元/吨。

（2）现实端的需求一直维持在低位，地产的预期一直被按在地板上摩擦，除非看到切实的改善迹象，否则需求向好的故事很难讲。

现在，我们看到市场上很多的研报和分析，都在讲需求旺季，可旺季在哪里呢？没人说得清楚，只是一厢情愿的主观愿望罢了。

当然，这里要是能够兑现这个预期，确实能带动螺纹钢的上涨：但要是预期被证伪了呢？要知道，统计上来看，旺季不旺，9月份历史上大多数时候都是下跌的。

（3）钢厂库存出现明显累积，社库降库明显放缓，市场对社会库存的超预期过快累积的担忧也是与日俱增

钢厂库存已经进入累库状态：

社会库存去库明显放缓，预期很快进入累库状态：

在这样的市场状态下，期待单纯靠行业基本面来推动未来的一两个月出现一波明显的趋势性大涨行情是很不现实的，否则的话，过去的7-8月份期货盘面价格也不会维持这么长时间的震荡走势。

如图，7月份以来螺纹钢RB2201合约走势：

反而，在预期中的上涨迟迟不能到来的情况下，市场反而会变得愈发脆弱，对利空变得更加敏感。如当前市场对库存累库的反应。

这么说，不是说未来不能上涨，毕竟金九银十的故事每年都可以讲，房地产已经是在地板上了，确实不能再怎么差下去（短期内），包括宏观预期在内，政策端各种稳经济的举措发力等等，都是值得期待的。但需要明白的是，在没有出现明显的利好题材驱动下，市场是很难主动去推动价格上涨的。

其实，近期的市场也是有亮点的，比如热卷-螺纹价差的修复。

对于很多做盘面套利的投资者而言，黑色领域里，卷螺差是一个不容忽视的策略。但今年上半年以来，由于市场利好驱动都是由螺纹钢引发，热卷受制于下游制造业的偏弱，以及钢厂热卷产量迟迟没有减产动作，卷螺差持续下跌，从6月初的近200一直跌到最低-130的水平。

但上周以来，热卷、螺纹钢的基本面在发生逆转，热卷从产量和库存、需求表现上较螺纹表现得更好，所以我们看到卷螺差的快速修复，对于很多参与该策略的交易员来说，无疑是近期不多的亮点。

图：10月合约卷螺差走势