（以下内容从东吴证券《电动重卡专题：电动化加速，看好重卡车企厚积薄发》研报附件原文摘录）
空间：渗透率有望达到25-30%，有翻倍空间
本部分核心回答以下问题：
1、电动重卡细分应用场景有哪些？
2、自下而上拆分，电动重卡渗透率天花板几何？
3、乐观/中性/悲观情况下渗透率如何演绎？
4、哪些细分场景电动化会加速？渗透率提升节奏如何看待？
空间：电池技术/基础设施未突破，则电动化率天花板25%-30%
电动重卡中高渗透潜力包含6大类应用场景：1）双高企业；2）封闭场景~港口码头&工厂园区；3）矿山砂石料运输；4）城建渣土；5）搅拌车；6）市政环卫。
牵引车：主要应用场景为双高企业、砂石料运输、封闭场景，单程运距300km以内，日里程500km以内，渗透潜力较高，该部分牵引车占牵引车总销量的30%左右，悲观/中性/乐观预期下，我们假设该部分牵引车电动化率分别为60%/80%/90%。
自卸车：主要应用场景为城建渣土，单程运距100-200km以内，日里程300km以内，渗透潜力高，该部分自卸车占自卸车总销量的70%左右，悲观/中性/乐观预期下，我们假设该部分自卸车电动化率分别为70%/80%/85%。
搅拌车：主要进行市区内施工地~搅拌站往返的混凝土运输，单程运距200km以内，日里程300km以内，渗透潜力高，悲观/中性/乐观预期下，我们假设搅拌车电动化率分别为80%/90%/95%。
专用车：主要为市政环卫车，包括洒水车、垃圾车、清扫车，市区内部行驶，单程运距100km以内，日里程300km以内，由于产品结构存在限制，渗透潜力中等，悲观/中性/乐观预期下，我们假设专用车电动化率分别为10%/25%/35%。
基于以上假设，我们测算得悲观/中性/乐观假设下，电动重卡渗透率天花板分别为20%/27%/31%。
节奏：电动化加速，预计24/25/26年渗透率11%/14%/18%
本轮电池价格下行，将带来哪些车型电动化率的加速渗透？我们认为：
1）双高企业：中央政策引导碳排放双控，21年开始逐步向全国铺开，当前持续推行。
2）城建渣土车自卸/搅拌车/专用车：政策+经济性驱动，受地方路权优先+补贴政策刺激明显，渗透率提升依赖于各市/县政策铺开（地方政策不一，铺开难度大于双高企业），也受受益于本轮电池降价驱动的加速渗透。
3）港口/园区/砂石料短途牵引车：受益于本轮电池降价驱动的加速渗透。
格局：格局有望重塑，看好重卡车企厚积薄发
本部分核心回答以下问题：
1、当前电动重卡呈现何种格局？
2、各家车企产品及布局情况如何？
3、未来竞争要素及格局可能如何演变？
电动重卡四类玩家：传统车企/工程机械/跨界造车/新势力
当前电动重卡主要有四类参与者：
1）传统重卡车企类：传统柴油/天然气重卡龙头，解放、重汽、东风等；
2）工程机械类：在传统工程类重卡中有一定份额，以工程机械为核心业务，重卡市占率较低，三一、徐工等；
3）跨界造车类：拥有新能源造车经验的乘用车及客车车企，将新能源版图延伸至重卡，宇通、吉利远程等；
4）新势力：进入新能源重卡领域的初创公司，DeepWay、苇渡科技等。
电动重卡当前以传统重卡+工程机械两类本身具备重卡产品储备的既有玩家为主。2024M1-M8，传统重卡类/工程机械类/跨界造车类/新势力及长尾类分别占比45.1%/35.3%/18.0%/1.6%。
现有格局：电动重卡格局分散且尚未稳固
电动重卡竞争格局相对分散，集中度显著低于柴油重卡：2024H1传统柴油重卡CR3为63.8%，CR5为83.6% ；电动重卡CR3为47.8%，CR5为63.3%，仍有较大提升空间。
电动重卡头部车企份额波动大，格局尚未稳固：2024H1电动重卡市占率排名前五的徐工/三一/重汽/宇通/东风，市占率分别为19.0%/17.3%/11.5%/7.0%/6.5%。2021年至今，电动重卡头部车企及其份额已经历数次洗牌，如曾位居前2的宇通市占率从21年的15.3%下滑至24H1的7.0%，而21年份额不足1%的中国重汽24H1市占率提升至11.5%，位列第三。
现有格局：当前仍是各方势力角逐期，格局有望重塑
电动重卡车企份额短期波动较大：随新产品推出、价格/金融策略变化，电动重卡头部车企份额单月可能出现5-10pct的巨大波动。柴油重卡车企份额相对稳固：头部车企月度份额变动通常在3pct及以下，短期受外部竞争的影响有限。
我们认为，与柴油重卡相比，当前电动重卡车企在产品力、品牌力、成本/价格上并未产生显著差异，用户粘性不强，格局尚未稳固。
产品比较：不同车企产品轻量化及电耗水平存在差异
以6家车企282kwh换电牵引车为例：价格47.5~89万不等，整车自重10~11.9吨不等，百公里电耗120~235kwh不等；当前各家产品在轻量化及电耗水平上存在明显差异。此外，各家产品厂商指导价差较大，较多由于电动重卡多采用一单一议的价格制度，实际价格差异或小于指导价差。
车企布局：四类势力各各具特点与优势
竞争要素演变：当前阶段，传统车企优势尚未凸显
传统重卡竞争要素：1）价格/金融政策；2）产品~能耗/故障率；3）售后；4）渠道；5）品牌/口碑效应；6）保值率。
从传统重卡到电动重卡，竞争要素变化归纳为两类：
1）产品引发的变化，电动重卡ASP更高，金融政策重要性提升；技术不成熟导致故障率高于传统重卡，售后重要性提升；当前阶段产品差异性缩小，产品重要性下降；
2）客户引发的变化，传统重卡下游客户分散，电动重卡以物流公司/车队/工程队等为核心客户，更规模化、集约化，对时效性要求高，售后重要性提升。当前变化下，具备灵活金融政策工具的工程机械企业具备优势。
竞争要素演变：往后展望，传统车企有望厚积薄发
随电动化率持续提升，我们认为电动重卡竞争要素将动态变化，传统车企优势将逐步凸显：
金融政策重要性降低：电动重卡售价随锂电价格下降而持续下探，初始购置成本降低；
产品及口碑重要性提升：随技术逐渐成熟，各家产品有望在能耗、故障率、舒适性等各维度拉开显著差异，具备长期整车技术储备的传统重卡车企优势有望凸显；
传统重卡渠道及售后网络优势有望凸显：随电动重卡保有量基数提升，传统重卡经销商及售后网络规模优势凸显，工程机械/跨界造车企业前期以直销+直服模式为主，后期规模效应较差，新增布局经销商网络的成本高于传统重卡车企。
投资建议与风险提示
投资建议：
1）短期：天然气重卡+出口+以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策+经济性双轮驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰国三及以下营运类柴油货车补贴金额超预期，以旧换新拉动终端需求向上。以旧换新政策补贴新能源重卡最高达14万，催化新能源重卡销量进一步增长。
2）中长期：驱动力只增不减，电动化持续演绎，当前格局未定，重卡龙头车企有望凭借整车产品技术积累+渠道/售后体系逐步显现竞争优势。我们预计2024/2025年批发销量将达到95.5/100万，同比+4.9%/+4.6%，预计24/25/26年电动重卡渗透率将达到11%/14%18%，看好在新能源重卡领域具备技术储备的【中国重汽+一汽解放+福田汽车】。
风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，油价下降超出预期。
