报告标题：经济回升的基础需要稳固——2024年8月经济数据点评兼债市观点

报告发布日期：2024年09月14日

分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001

分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004

摘要

事件2024年9月14日，国家统计局公布2024年8月经济数据：1）8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值为5.1%；2）1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，前值为3.6%；3）8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，前值为2.7%。点评： 工业生产同比增速持续放缓，后续需要稳固经济向好基础。2024年8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，涨幅较7月下降0.6个百分点，连续4个月增速下降。从环比看，2024年8月份规模以上工业增加值环比增长0.32%（前值为+0.35%）。疫情前的2018、2019年同期，规模以上工业增加值环比增速分别为+0.50%和+0.45%，今年8月环比增速低于这两年同期增速。对照数据来看，生产端增速有所放缓，且可能处在持续放缓通道中，预示当前经济持续回升向好仍面临困难和挑战。后续需要加快落实各项改革任务和政策举措，巩固经济持续回升向好基础。8月单月固定资产投资同比增速有所改善，地产投资同比降幅收窄，制造业投资同比增速仍维持在高位。2024年1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%（2024年1-7月为3.6%）；8月固定资产投资环比增速为+0.16%（7月为-0.07%），环比增速转正。8月固定资产投资大致特点如下：固定资产投资整体较7月有所改善，主要是地产投资同比降幅收窄，制造业投资同比增速维持高位，基建投资强度则稍有下降。社消同比增速创下年内新低。2024年8月社会消费品零售总额同比增长2.1%（前值为2.7%）。从环比来看，8月社消环比增速为-0.01%（前值为+0.27%），再次转负。8月社消同比、环比增速均有所走弱，同比增速为年内低点。债市观点2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，目前处于历史低位。今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。风险提示国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

1、事件

2024年9月14日，国家统计局公布2024年8月经济数据：1）8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值为5.1%；2）1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，前值为3.6%；3）8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，前值为2.7%。

2、点评

2.1、工业生产同比增速持续放缓，后续需要稳固经济向好基础 2024年8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，涨幅较7月下降0.6个百分点，连续4个月增速下降。从环比看，2024年8月份规模以上工业增加值环比增长0.32%（前值为+0.35%）。疫情前的2018、2019年同期，规模以上工业增加值环比增速分别为+0.50%和+0.45%，今年8月环比增速低于这两年同期增速。对照数据来看，生产端增速有所放缓，且可能处在持续放缓通道中。从结构来看，2024年8月三大门类中，采矿业和制造业增加值同比增速均有所下降，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速有所提升。2024年8月采矿业增加值同比增长3.7%（前值为增长4.6%），增速较前值下降0.9个百分点；制造业增加值同比增长4.3%（前值为5.3%），增速较前值下降1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长6.8%（前值为4%），增速有所提升。可见，8月工业增加值同比增速下降的主因是采矿业和制造业。整体来看，8月工业生产同比增速继续放缓，且可能处在持续放缓通道中，预示当前经济持续回升向好仍面临困难和挑战。后续需要加快落实各项改革任务和政策举措，巩固经济持续回升向好基础。

2.2、8月单月固定资产投资同比增速有所改善，地产投资同比降幅收窄，制造业投资同比增速仍维持在高位2024年1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%（2024年1-7月为3.6%）。从环比增速来观察，8月固定资产投资环比增速为+0.16%（7月为-0.07%），环比增速转正。从主要分项来看，2024年1-8月地产、制造业、广义基建投资累计同比增速分别为-10.2%、+9.1%和+7.9%（2024年1-7月分别为-10.2%、+9.3%和+8.1%），三个分项中，地产投资同比增速仍然延续低迷态势，制造业和基建投资同比增速仍维持在高位。从当月增速来看，测算下来，8月当月固定资产投资同比增速为1.5%，较7月的-1.3%提升不少；主要分项中，地产、制造业、广义基建投资同比增速分别为-8.5%、+8.0%和+6.2%（7月分别为-8.9%、+8.3%和+10.8%），地产投资同比降幅有所收窄，制造业投资同比增速维持在高位，基建投资同比增速则稍有下降。结合来看，8月固定资产投资大致特点如下：固定资产投资整体较7月有所改善，主要是地产投资同比降幅收窄，制造业投资同比增速维持高位，基建投资强度则稍有下降。

2.3、社消同比增速创下年内新低2024年8月社会消费品零售总额同比增长2.1%（前值为2.7%）。从环比来看，8月社消环比增速为-0.01%（前值为+0.27%），再次转负。8月社消同比、环比增速均有所走弱，同比增速为年内低点。从消费品维度来看，2024年8月全部消费品，粮油、食品类，汽车类，金银珠宝类，通讯器材类，家电，餐饮业（限额以上单位）消费同比增速分别为+2.1%、+10.1%、-7.3%、-12.0%、+14.8%、3.4%、+0.4%（2024年7月分别为+2.7%、+9.9%、-4.9%、-10.4%、+12.7%、-2.4%、-0.7%）。必需消费表现不错，汽车、金银珠宝等可选消费商品销售同比增速下降。

债市观点

2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，目前处于历史低位。今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。

风险提示

国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。