慎防境外金融市场波动风险

"时代的洪流如大江大河，不可阻挡"。近期，一家百年老店──瑞士信贷(简称瑞信)就在这样的洪流下轰然倒塌，成为时代的牺牲者。

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风云突变，百年老店瑞信一夕倒塌

3月中，就在大家被美国的硅谷银行、银门银行倒闭的消息淹没时，大西洋的另外一端也不甘寂寞。瑞士信贷自爆，去年与前年的财务报告发现内部“重大缺陷”，审计机构给予否定意见，又让这个近年来劣迹斑斑的名字浮现大家眼前。

正当市场对瑞信还撑不撑得下去开始疑惑时，大股东沙特国家银行不仅不帮忙，还顺便倒打一耙，跳出来说出于监管原因考量，沙特国家银行未来不能继续增持瑞信的股份。这下好了，连最大的股东都这么明白地投下不信任票，那市场更不买瑞信的账了，股价一落千丈、CDS（信用违约互换）狂飙，市场开始疯传瑞信即将倒下。

作为瑞士第二大银行，面临如此大的危机，瑞士政府跟央行也坐不住了，毕竟当年雷曼倒闭引发金融海啸的过往历历在目，肯定不能放着不管。

瑞士央妈先行出手，借了540亿美元给瑞信应急，虽然暂时止住瑞信股价的跌势，但恐慌的客户跟投资人还是持续出逃，瑞信的资金仍持续流失。瑞士政府眼看大厦将倾，只好拿出压箱宝，也就是让另外一个儿子─瑞士银行(以下简称瑞银)，拿钱出来收购瑞士信贷。

这笔交易本来瑞银是很不乐意的，本来是个看戏的，为啥没事要拖我下水。不过在亲爹的强迫下，最终还是点头了，就在2023年3月19日，瑞银、瑞信与瑞士政府共同召开新闻发布会，宣布瑞银以30亿瑞郎价格买下瑞信，这家百年历史的银行巨头，就此沉没在历史的浪潮中。

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内控、内斗，内外夹击的百年老店

瑞信的前身成立于1856年，用了100多年的时间，瑞信成为了全球最大的银行之一，也是瑞士第二大的银行。即便是危机出现后的2022年，总资产也达到5700亿美元的水平，员工数超过5万人。

这么大一家银行，怎么说没就没了呢？如果要探讨这家百年老店的坍塌，鱼头认为大致可以分为"内部因素"与"外部因素"两个层面的原因。

首先，是比较关键的内因部分，主要是内斗与内控失灵。瑞信这几年的风风雨雨实在不少，从2019年开始，瑞信前首席执行官Thiam与当时负责财富管理的Khan恶斗甚至演变成公开斗争，导致Khan不仅自己跳槽至竞争对手瑞银，还带了一波财富管理与投资银行的骨干一起离开。

说巧不巧，2019年之后，瑞信的营收与盈利也就开始持续走下坡。当然这其中八卦也不少，说是Thiam对Khan撬墙角的动作不满，雇了个私家侦探跟踪Khan收集不法证据，但被抓包，后面私家侦探还离奇自杀，并被查出之前还有多起监控事件，Thiam后来也因此下台。

除了内斗之外，瑞信内控失灵的程度也到了离奇的地步。大家可能比较有印象的是2021年Bill Hwang的Archegos事件，因为所持的中概股票加杠杆后暴跌而爆仓，导致多家金融机构追缴不及产生超过100亿的亏损，据传瑞信在事件中亏了50亿美元以上，成为数一数二的大冤家。

当然，近年来瑞信内控失灵的消息也不只这件事，还有对破产的Greensill Capitial的巨额投资，以及2022年因为1.8万个瑞信账户信息泄密，上面居然出现了一连串的腐败政客跟罪犯，堂堂瑞信居然成为洗钱跟藏钱的金库，而且，还泄密了…….这不仅导致瑞信面临一系列的诉讼，也让它的信用一落千丈，2021亏了16.5亿瑞郎，2022年更是亏到了72.9亿瑞郎，同年第四季管理资产外流高达1000亿瑞郎以上，经营情况持续恶化。

当然，瑞信本身也不是没有努力，管理高层换了几轮，也通过业务重整、裁员等动作来挣扎。如果环境平平稳稳，或许这艘巨船还能靠着家底度过危机，但世界就是这样—没有如果。

就在瑞信风雨飘摇之时，外部的压力成为最后一根稻草。美联储启动了快速加息紧缩的动作，欧洲央行同样跟上，不仅导致了欧美经济放缓，金融环境的收紧也导致美国中小银行的危机，市场信心脆弱，一艘已经岌岌可危的船只，在风浪持续加大的环境中，就此沉没。

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说在最后，欧美银行风波下的影响

其实在美国中小银行暴雷，然后瑞信随着出问题后，市场一直在盛传是不是又要发生金融海啸了。的确，2008年开启金融海啸的第一波，也是同样有着100多年历史的雷曼兄弟先倒下引发了连锁反应，这次的瑞信事件，虽然是被收购不是破产，但基本也相差无几了。

但鱼头认为，目前看起来发生大风暴的概率还是比较小的，最主要的原因还是因为经历过上一次的金融海啸，现在的政府跟央妈对于市场的系统性风险非常关注。这不，美国中小银行危机后，美联储跟财政部双双跳出来，为中小银行存款作担保。瑞士央行也一样，不仅为瑞信提供流动性，还亲自下场把瑞信塞给瑞士银行，让他不至于破产。

撇开瑞士政府不讲武德地注销了瑞信160亿AT1债券，对这类型债券市场产生的巨大影响这议题。鱼头认为当前最大的风险，还是在美联储加息后，引发经济放缓甚至衰退的风险，这个鱼头在《2023年重点事件预测与投资判断》跟前期文章已经提过比较多次，近期的银行流动性危机其实也是侧面佐证。

就当前通胀维持高位，美联储或是全球央妈加息不致太快停止或扭转的情况下，鱼头认为美股欧股短期震荡还是会比较大，要参与境外投资的，债可能会比股更具备投资价值哈~

点赞的你，股票都涨停~