复盘上世纪90年代以来美联储历次降息周期，我们可以从几个关键方面进行分析，包括降息的背景、模式、特点以及对经济和市场的影响。

自上世纪90年代以来，美联储经历了多个降息周期，这些周期通常与经济状况、通胀水平、就业市场以及全球经济环境密切相关。降息作为货币政策调整的重要手段，旨在刺激经济增长、降低失业率并控制通胀。

背景：1987 年美国通胀压力升温，美联储大幅加息对抗通胀，这导致银行业风险集中爆发，大量金融机构破产。同时，储贷危机爆发，经济衰退压力增大。尽管此时通胀仍在较高水位，但为降低经济衰退压力并稳定金融市场，美联储从 1989 年 6 月起开始降息。

过程：历时 38 个月，降息 24 次，降息幅度为 681.25bp，联邦基金利率从 9% 左右降至 3% 左右。

影响：降息后，美国的 CPI 从 1989 年的 121.1 点上升到 1993 年的 141.9 点；美国的 GDP 增速从 1991 年的 - 0.11% 回升到 1993 年的 3.52%。同时，降息对市场的短期表现有显著刺激作用，股市得到一定提振。

背景：1995 年一季度经济增速开始下滑，失业率上升，制造业 PMI 放缓，显示出经济衰退的风险，为预防经济衰退，美联储决定降息。

过程：历时 6 个月左右，降息 1 次，联邦基金利率从 5.75% 降到 5.25%，降息幅度为 50bp。

影响：此次降息幅度较小，但之后美国的经济继续恢复，GDP 增速从 1995 年的 2.68% 上升到 1996 年的 3.77%。

背景：1997 年亚洲金融危机爆发，随后 1998 年俄罗斯违约，同年对冲基金长期资本管理公司（LTCM）陷入困境并在 2000 年初倒闭，全球金融市场风险加剧。为防止金融风险蔓延，美联储开启降息。

过程：历时 3 个月左右，降息 3 次，联邦基金利率从 5.50% 降到 4.75%，降息幅度为 75bp。

影响：此次降息带来了多方面效果，包括降低借贷成本，缓解了金融市场紧张情绪；向市场传递信心，稳定了投资者和金融机构的信心；为全球经济提供支持，减少了危机的扩散；为经济注入了额外的增长动力，有助于抵御衰退风险。降息后，美国 CPI 指数上升，从 1998 年的 161.6 点升至 1999 年的 168.3 点。

背景：2000 年初科网泡沫破灭后，美国股市暴跌，大量互联网企业破产。尽管失业率和 PMI 相对健康，但美联储前期为对抗通胀而加息的紧缩政策加剧了经济下滑趋势。随着美股进一步下跌且失业率和 PMI 快速恶化，美联储开启降息周期以刺激经济增长。

过程：历时 29 个月，降息 13 次，降息幅度为 550bp，联邦基金利率从 6.5% 左右降至 1% 左右。

影响：在降息周期内，美股冲高回落，出现明显调整，但在降息周期结束后继续走高。不过，2002 年的复苏进程仍然较为缓慢，企业投资疲软，消费者信心低迷，失业率继续上升。到 2003 年，随着货币政策的持续宽松，经济活动逐渐回升，消费者支出增加，住房市场也显现出复苏迹象。然而，通胀压力依然较低，经济中仍存在通货紧缩的风险。

背景：在 2004 年至 2006 年间，美联储多次加息以应对经济过热风险，持续加息导致房地产市场泡沫破裂，大量债务违约出现，住房市场开始降温并带动上下游产业的萎缩，随后次贷危机爆发并迅速蔓延至全球金融市场。

过程：历时 14 个月，降息 10 次，降息幅度为 500bp，联邦基金利率从 5.25% 左右降至 0.25% 左右。

影响：尽管美联储采取了大幅降息和非常规货币政策以稳定市场，推动复苏，但此次危机影响深远，全球经济遭受重创，美国经济也陷入了深度衰退。

背景：2018-2019 年特朗普政府实施的贸易保护政策导致美国企业生产成本上升、制造业公司减少投资和招聘。2020 年新冠疫情爆发，全球流动性紧缩，进一步加剧了经济下行压力。

过程：历时 7 个月，降息 5 次，降息幅度为 225bp，联邦基金利率从 2.5% 左右降至 0.25% 左右。

影响：美联储的降息措施旨在稳定市场信心和缓解流动性紧张状况。此次降息对全球金融市场产生了重大影响，美股在降息周期内波动较大，而黄金价格则大幅上涨。

降息作为货币政策调整的重要手段，对经济和市场具有深远的影响。一方面，降息可以降低企业和个人的融资成本，刺激投资和消费增长；另一方面，降息也可以提升市场流动性水平并稳定市场情绪。然而，降息也可能带来一些负面影响，如通胀压力上升和资产泡沫风险等。

综上所述，复盘上世纪90年代以来美联储历次降息周期可以发现其降息政策的多样性和灵活性。在面对不同的经济环境和挑战时美联储能够灵活调整货币政策以应对各种风险和挑战。