Hello，大家好，不知道大家有没有感觉，2024 年很多上市公司的成绩单呈现营收维持正增长，而净利润出现了一定幅度下降的现象。我想，这在一定程度上也反映我们在2024年所面对的局面，简单来说就是“内卷”。
而对于我们这次要说到的北新建材，它所处的建材行业更面临着巨大的挑战。房地产行业的深度调整对建材行业产生了显著影响。2024年，全国商品房销售面积和新开工面积持续回落，传导至竣工端的压力逐渐显现，导致地产后周期的家居建材等品类需求压力明显增加。这直接导致了建材行业的整体需求收缩，市场竞争加剧。
在这样的大背景下，北新建材交出的这份成绩单，充分彰显出公司作为行业龙头的独特竞争优势和战略定力。
一、业绩表现：探寻规模扩张与质量提升的平衡之道
1、营收与利润：量价齐升驱动规模增长
北新建材在 2024 年的营业收入达到258.2亿元，同比增长 15.14%，延续了近几年一直保持的增长趋势，且创了公司的历史新高。当然了，需要指出的的是，北新建材的营收增速是逐季回落，到了第四季度公司的单季营收为 54.58 亿元，同比仅仅增长了 1.5%，反映出行业需求端的边际走弱的态势。
在净利润方面，2024年北新建材实现归属于上市公司股东的净利润为36.47亿元，同比增长3.49%。实现加权平均净资产收益率为15.01%，较上年同期下降了0.99个百分点。尽管公司的全年净利润实现增长，但净利润的增速明显低于营收增长幅度，同时净利润的也呈现增速明显放缓的趋势。主要受到行业竞争加剧和成本压力的影响，公司销售费用同比增长51.84%，期间费用率为14.34%，较上年同期上升了1.85个百分点。此外，第四季度单季归母净利润为5.02亿元，同比下降34.65%，显示出公司在成本控制和市场竞争中仍面临较大压力。
2、毛利率与费用率：成本控制与战略投入的较量
公司2024年度综合毛利率维持在 29.88%，近三年均维持在29%左右的水平，从这个角度观察，北新建材的基本盘确实是非常稳定。具体到各类产品，石膏板毛利率为 38.51%，相比上一年度微微上升了 0.02%；龙骨毛利率达为 18.98%，提升了 0.28%；涂料毛利率为 31.94%，上升了 2.72%，这些数据都充分体现出公司产品结构优化取得了一定成效。而另一方面，在行业竞争态势不太占优的防水卷材业务，公司的的毛利率为17.07%，下降了 1.65%。而相比较，行业龙头公司东方雨虹防水卷材业务的毛利率达到22.79%，明显高于北新建材。
费用端的变化也值得关注。销售费用达到 14.43 亿元，同比激增 51.84%；管理费用为 11.28 亿元，增长 38.49%。这主要是因为新并购了浙江大桥油漆、嘉宝莉等企业，带来了一系列整合成本，同时市场拓展方面的投入也在加大。公司2024年度的研发费用达到 10.58 亿元，同比增长 11.19%，这表明北新建材在持续强化自身的技术创新能力。2024年度，北新建材的总体费用率达到 14.34%，同比上升了 1.85 个百分点，这在短期内确实给利润率带来了一定压力。
3、现金流与资产结构：经营质量稳步优化
在现金流方面，公司销售商品、提供劳务收到的现金达 258.09 亿元，与营业收入（258.21 亿元）基本匹配，显示收入变现质量较高。经营活动产生的现金流量净额 51.34 亿元，同比增长 8.45%。公司经营自由现金流达到39.4 亿元，同比增长 5%，为持续分红、扩张和研发投入提供坚实基础。在行业需求收缩周期中，这种 “现金流安全垫 + 战略聚焦” 的组合，进一步加强了北新建材的发展韧性和抗风险能力。
4. 分红与股东回报：持续稳健的现金流管理
在分红方面，北新建材 2024 年利润分配预案为每 10 股派发现金红利 8.65 元（含税），合计派现 14.61 亿元，占净利润比例达 40.07%，延续了近年来提升股东回报的趋势。历史数据显示，北新建材自 1997 年上市以来累计分红 25 次，累计金额超 66 亿元，近三年平均股利支付率维持在 35% 以上，2023 年更突破 40%，这在一定程度上突显了公司的实力以及管理层对股东的态度。
二、业务布局：“一体两翼” 战略下的协同发展
1、核心业务：石膏板领域的稳固龙头地位
北新建材最为核心的基本盘，无疑是公司的石膏板业务。公司作为全球最大的石膏板生产商，2024 年石膏板产量达到 21.66 亿平方米，销量为 21.71 亿平方米，产销基本持平。而在房地产新开工面积同比下滑 12% 的背景下，这一成绩凸显其作为行业 "压舱石" 的韧性。这种稳定性源于三大核心优势：
一是市占率持续领跑：国内石膏板市场份额从 35% 提升至 38%，在房地产精装房配套市场占比突破 50%，头部房企如万科、保利的集采份额均超 60%；
成本优势显著：通过自有矿山（石膏矿储量超 20 亿吨）+ 循环经济模式（利用电厂脱硫石膏），生产成本较行业平均低 15%-20%，即使在原材料涨价周期中，毛利率仍维持 38% 左右的高位；
品牌溢价突出："龙牌" 石膏板在高端市场（如甲级写字楼、星级酒店）的占有率达 70%，单价较普通产品高 30%，且客户复购率超 45%。
其实早在几年前，在买入北新建材的时候，我就认为，那些预想所谓石膏板渗透率会持续提升的想法，其实是不太现实的。我们国人对石膏板的使用习惯很难在短期内发生实质性的改变。所以，预计在未来相当长的一段时间，石膏板的市场容量将保持基本稳定，增量主要来自于坦桑尼亚、乌兹别克斯坦等海外基地建设投产后，海外业务形成的业务增量。
2、防水业务：整合协同催生高速增长
防水业务在 2024 年表现亮眼，营收达到 46.31 亿元，同比增长 18.65%，占总营收比重提升至 17.94%，创下历史新高。公司通过并购禹王、蜀羊等区域龙头企业，构建起 “北新防水” 品牌矩阵。并且，公司聚焦优质客户和新渠道的开拓，2024 年新增渠道就超过 1300 余家。此外，公司在技术研发上也不遗余力，推出绿色环保防水材料，进一步提升了市场竞争力。但我们前面也提到了，北新建材在防水业务相关毛利与行业龙头存在5%以上的差距，我想这是北新与防水龙头间差距最直接的体现。
3、涂料业务：双轮驱动拓展市场版图
北新建材的涂料业务通过内生增长和外延并购双轮驱动，在本年实现了突破。2024 年，公司完成了北新嘉宝莉的重组，产能布局从华北地区扩展到了全国范围；年末又收购了浙江大桥油漆，成功切入工业涂料领域。全年涂料业务营收同比增长超过 20%，毛利率提升至 31.94%。未来，公司计划围绕 “嘉宝莉” 品牌进行升级，进一步加强在家装涂料和工业防护涂料方面的布局，打造差异化竞争优势。
4、协同效应：构建 “石膏板 +” 生态体系
公司以石膏板为核心，巧妙整合防水、涂料、龙骨等各类产品，为零售端客户推出 “全屋系统解决方案”。通过这种内部协同的方式，有效降低了渠道成本，增强了客户粘性，有力推动了公司从单一产品供应商向综合服务商的转型。
三、行业格局：龙头引领下的结构性机会洞察
1、石膏板行业：集中度提升与消费升级趋势
目前，中国石膏板市场的 CR3 超过 60%，北新建材的市场占有率约为 40%，龙头地位坚如磐石。随着精装房渗透率不断提高，以及旧房改造需求逐步释放，高端石膏板产品，像防火、隔音、装饰性板材等的需求正在持续增长。北新建材凭借技术创新和品牌建设，不断挤压中小企业的市场份额，同时积极拓展工业建筑、县乡市场等增量空间。
2、防水行业：整合加速与绿色转型进程
相比于石膏板行业，防水行业市场规模更大，但也更为分散，防水行业的 CR10 不足 15%。北新建材通过一系列并购整合，现已位列行业前三。当前，行业面临着环保政策日益严格、产品同质化竞争激烈等挑战。不过，北新建材聚焦高附加值产品，比如高分子卷材、特种涂料等，并大力推动 “绿色化、高端化” 转型，有望进一步提升市场份额。
3、涂料行业：分化加剧与细分领域突破
家装涂料市场竞争异常激烈，而工业涂料则呈现出技术壁垒高、客户粘性强的特点。北新建材通过嘉宝莉布局家装领域，借助浙江大桥油漆切入工业防护市场，形成双轮驱动发展模式。未来，公司将依托研发投入，精心打造差异化产品矩阵，全力争夺行业话语权。
四、重大事项：战略布局与长期价值创造的关键举措
1、股权激励计划：凝聚核心团队，锚定高增长目标
公司推出限制性股票激励计划，计划授予 1290 万股，覆盖 347 名核心骨干。业绩考核要求在 2025 - 2027 年，扣非净利润复合增速分别不低于 14.22%、16.12%、17.08%，并且设定了净资产收益率和经济增加值改善的目标。我想，这个目标设的是相对比较高，充分彰显了管理层对未来增长的坚定信心。如果这次股权激励能够实现，不失为股东和管理层双赢的举措，有望极大地激发团队活力，有力推动公司战略的顺利落地。
2、并购浙江大桥油漆：完善工业涂料布局
公司收购浙江大桥 51.4169% 的股权，成功拓展了华东区域工业防护涂料市场。浙江大桥在 2023 年实现营收 4.24 亿元，净利润 0.39 亿元，其产品广泛应用于化工、海洋工程等领域。并购完成后，北新建材将对双方资源进行整合，推动技术协同与市场互补，进一步提升工业涂料业务的竞争力。
3、全球布局：海外市场成为新增长极
公司重点聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海及欧洲这四大区域，积极推进区域化运营。2024 年，坦桑尼亚基地实现满产满销，乌兹别克斯坦基地也实现盈利，泰国新建项目也顺利推进。未来，公司计划加速海外产能建设，输出 “石膏板 +” 全产品体系，有望受益于 “一带一路” 倡议以及新兴市场需求的释放。
我想，在行业调整的艰难时期，北新建材凭借独特优势和稳定的现金流，持续深化 “一体两翼” 战略、加快全球布局以及提升管理效率，成功实现了规模与质量的稳健增长。对于我而言，我是有信心北新建材能够在复杂的市场环境中保持韧性，穿越周期，持续创造长期价值。
好了，这次关于北新建材就到这里，我们下次见！
全文完
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