本文来自：华尔街见闻，作者：卜淑情，原文标题：《高盛展望特朗普2.0下的美国经济：通胀放缓趋势不改，变数在于关税》，题图来自：AI生成随着2024年大选的落幕，特朗普重返白宫，美国经济又一次站在了一个关键的十字路口：一方面，高关税和驱逐移民政策将加剧通胀上行、劳动力市场紧缺的风险，另一方面，延长减税政策有望刺激商业投资，焕发经济活力。高盛报告指出，大获全胜的共和党可能会在三个关键领域带来政策变化：首先，我们预计进口关税将增加，使有效关税率提高3～4个百分点。其次，我们预计更严格的政策将使净移民人数降低到每年75万，略低于疫情前每年100万的平均水平。第三，我们预计2017年到期的减税政策将完全延长，并且会有适度的额外减税。尽管特朗普将政策进行大刀阔斧的调整，但高盛预计，这不会对美国整体经济或货币政策产生根本性的影响，其主要影响将局限于特定行业层面。通胀有望继续降温，除非大幅加征关税特朗普新政的影响可能最快体现在通胀数字上。高盛指出，尽管目前的通胀和工资增长还高于目标水平，但这种超出部分主要是因为之前的价格和工资调整滞后，现在这种滞后效应已经几乎完全释放。具体来说，房价和租金的差距正在缩小，政府对于物价的调控也即将结束。对于工资，特别是那些因为合同期限较长而晚些时候才涨工资的工会成员，他们的工资增长速度之前比较高，但现在这种差距也在缩小。高盛预计，随着工资压力的缓解、通胀预期回归正常，以及追赶通胀的因素逐渐消退，到2025年底，剔除关税影响的核心PCE通胀率将降至2.1%。预期中的关税可能会使这一数字提升至2.4%，高盛分析发现，有效关税率每提高1个百分点，核心PCE物价指数就会提高0.1个百分点。加征关税对通胀的影响是有限的，且主要是一次性的，不太可能导致通胀持续上升。但是，如果白宫真的实施了10%的普遍性关税，高盛预计这可能会使通胀率上升到略高于3%，届时通胀趋稳的格局将被打破。2025年GDP受关税拖累，但仍有望超出市场共识预期高盛的基线预测认为，未来两年内政策变动对GDP的整体影响不会太大，而且正面和负面效果会相互抵消。具体来说，提高关税和减少移民可能会在2025年初对经济增长产生一些拖累，因为这些措施会增加企业的税收负担、带来不确定性，甚至可能导致金融环境变得更加紧缩。不过，由于企业可能已经预见到了这些变化，所以税收优惠和市场信心的提升可能会迅速促进商业投资