美国二季度GDP数据超预期，不改市场对美联储9月的降息预期，全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数上涨0.34%）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.91%）>商品（彭博全球商品指数下跌1.56%）。
股市方面，本周海外股市涨跌不一，发达市场表现相对新兴市场表现较好。发达市场中，欧美日股市均下跌，其中日本日经225指数从7月中旬以来持续下跌，或受日本通胀和日元兑美元汇率上行以及日央行政策预期影响；美国股市连续两周调整，本周标普500指数下跌0.8%、纳斯达克指数下跌2.1%，科技7巨头均出现不同幅度的下跌；欧洲股市整体表现相对较好，欧洲STOXX600指数上涨0.55%，其中英国富时100指数和德国DAX指数分别上涨1.6%和1.4%。新兴市场方面，中国股市表现相对疲弱，A股沪深300指数下跌3.7%，港股恒生指数下跌2.3%；其他金砖国家中，印度股市上涨，巴西、俄罗斯股市小幅下跌。从行业层面看，全球股市中医疗保健、公用事业、金融行业表现相对较好，而通信服务、信息科技和非日常消费品行业则表现落后。债券市场方面，美国债券收益率曲线下移，长短端倒挂幅度收窄，1年期至5年期债券收益率下行幅度相对较大，当前美国十年期国债收益率为4.194%，本周下行4.5bp；欧洲国家债券收益基本收跌，其中德国、荷兰下行超8bp；英国国债收益率在欧洲国家中相对较高，2年期为3.885%，10年期为4.097%。大宗商品方面，多数商品价格下跌；WTI原油和布伦特原油期货价格分别下跌3.71%和1.82%；金属价格全线收跌，铜、铝、铁矿石价格下跌2%以上，黄金和白银价格分别下跌0.57%和4.44%。汇率方面，美元指数本周下行0.08%，人民币兑美元即期汇率波动增加，日元兑美元升值2.4%至153.76，调整至5月初水平。
本周公布的美国数据中，GDP二季度环比折年率从一季度的1.4%上行至2.8%，高于预期2.0%。从GDP分项看，1）个人消费支出对GDP的贡献从0.98%增加至1.57%，其中服务消费环比增速下降，但商品消费则反弹；2）固定投资项对GDP贡献从前值的1.19%下降至0.64%，主要由于住宅投资环比折年增速大幅下行17.4pct至-1.4%，或因房贷利率持续偏高影响；3）政府投资和消费边际回升，环比折年增速从一季度的1.8%回升至3.1%，对GDP的贡献回升0.2个百分点至0.5%，显示2024年财政支撑力度下降，但下降速度偏慢；4）存货对GDP的贡献从1季度的-0.4pct反弹至2季度的0.8pct；5）净出口对GDP仍有拖累，与一季度基本持平。此外，本周亦公布了6月PCE数据，PCE价格指数同比为2.5%，符合预期，核心PCE同比为2.6%，高于预期2.5%；6月制造业PMI初值下滑49.5，低于预期和前值51.6，服务业PMI初值为56，高于预期和前值；6月包括新建住宅、房屋销售数据低于市场预期和前值；6月个人储蓄占个人可支配收入百分比下降至3.4%。二季度GDP数据及其他经济指标反映美国经济仍有支撑，但相对2023年下半年有所放缓，其中制造业和房地产数据相对疲弱，消费支出趋于收紧。本周联邦基金期货数据显示截至9月和12月美联储议息会议分别为5.045%和4.648%，降息预期充分。预计美联储7月末会议或将继续按兵不动，但可能会释放降息信号。下周将公布美国7月劳动力市场数据。欧洲方面，6月服务业和制造业PMI均不及预期。下周英国央行及日本央行利率决策亦值得关注。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
本周国际油价震荡下跌，布伦特原油期货价格从82.63美元/桶下跌至81.13美元/桶，跌幅为1.82%；WTI原油期货价格下跌3.71%至77.16美元/桶。标普能源指数本周下跌0.24%，受股市和油价共同影响。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年6月原油产量为2673.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特6月原油产量为每天892.7万桶，产量相对稳定；俄罗斯6月产量为915.4万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330万桶/天左右水平。
库存方面，截止7月19日当周美国商业原油库存为减少374.1万桶，预期为减少154.5万桶；库欣原油库存为减少170.8万桶；战略原油库存增加65万桶至3.74亿桶，上周原油库存超预期下降主要由于美国炼油和出口活动增加。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少275.3万桶，预期为增加54.8万桶，汽油库存减少557.2万桶，预期为增加38.4万桶；美国汽油库存水平上行至过去五年库存均值水平，馏分燃油库存略低于过去五年库存均值。
近期原油价格或主要受特朗普交易影响。若特朗普当选，其鼓励传统石化能源发展，或推升美国原油产量和石油需求；对外政策可能会增加以色列的援助，使得中东地区地缘风险升温，但贸易保护等政策或对商品有限制作用，但整体对油价的影响或短空长多、振幅增加。
我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求开始回升，全球金融条件或形成利好，此外原油供给端不确定性或提升，油价底部具支撑，而上行空间可观，建议投资者积极关注原油产品的市场表现。
·诺安全球黄金基金：
本周国际现货黄金价格下跌，周内最低下行至2364.56美元/盎司，最新为2387.19美元/盎司，周度表现为-0.57%。本周美元指数、美债利率小幅下行，黄金ETF持有量变化趋势或已扭转，从6月以来持续上行。
美联储6月13日公布利率决策，决定将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%，并维持原定的缩表节奏。在声明中，美联储表示，通胀的控制取得了适度的新进展，并删除了对于资产负债表缩表计划调整的具体操作。此外，美联储公布了新的经济预期数据，2024-2026年GDP增速预测不变，分别为2.1%、2%、2%；失业率从4%、4.1%、4%上调至4%、4.2%、4.1%；核心PCE物价指数增速从2.6%、2.2%、2%上调至2.8%、2.3%、2%；并更新了点阵图，对2024年的联邦基金利率预期从4.6%上调至5.1%，隐含2024年25bp的降息幅度；此外，新点阵图隐含的2025-2026年的降息幅度分别为100bp。
尽管二季度美国GDP数据超预期，但近期通胀数据、PMI前瞻指标、个人储蓄率以及美联储官员鸽派言论强化了市场对美联储的降息预期。我们认为未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，若就业市场超预期疲软，美联储或在9月开启首次降息。美国长端利率虽仍会反复，但波动幅度将收敛、下行趋势亦更为明确。未来美国财政部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱。除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。
·诺安全球收益不动产：
美国降息预期开启后，富时发达市场REITs指数表现较好，本周小幅回落0.4%，表现好于发达市场股票指数；分地区看，北美>西欧>亚太；分行业看，办公、医疗行业录得正收益，其余行业下跌，工业、特种跌幅相对较大。
往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
REITs公司陆续公布二季度业绩，目前披露率约为19%，从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从各行业看，医疗、办公、特种业绩增速相对更高。
随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
主要股市近期观点：
·美股：
本周美国市场值得关注的数据包括：1）6月份的新建房屋销售年率下降至61.7万套，较5月份下降了0.6%，也低于去年同期的销售量。这一下降反映出尽管市场上新房供应量增加，但买家需求未能跟上；2）PMI方面，服务业PMI跃升至28个月来的新高，达到56点，高于预期，而制造业PMI则降至六个月来的最低点，显示制造业活动收缩；3）6月份美国的国际贸易逆差收窄了2.5%，至968亿美元，主要由于进口增长较出口更为缓慢；4）6月份消费者物价指数环比下降0.1%，同比上涨3.0%，表明通胀压力有所缓解；5）6月份，美国领先经济指标（LEI）下降0.2%，反映出消费者预期疲弱、新订单减少、利差负值以及初请失业金人数增加等因素对经济的负面影响。
在股票市场方面，本周主要股指表现喜忧参半。由于经济数据的复杂性，市场情绪波动较大。服务业的强劲表现一度提振市场信心，但制造业的疲软以及房地产市场的疲软使得股市整体波动较大。
从大类资产配置角度出发，美股随着波动的增加，建议投资者分散投资于不同资产类别和行业，选择在衰退周期中表现相对稳定的防御性股票，行业包括医疗保健、公用事业和消费必需品，建议关注有稳定盈利能力和良好现金流的企业。
·港股：
本周港股市场仍然处于回调，其中恒生指数下跌2.28%，恒生科技指数下跌2.62%。分板块看，资讯科技、非必须性消费以及原材料板块回调幅度居前，分别下跌3.53%、5.83%、7.01%。
本周，港股通总体资金持续流出，总体日均资金强度（日均资金强度=日均个股涨跌额x日均成交量）为-3.6亿港元/日，上周为-5.8亿港元/日，近4周平均为-2.2亿港元/日，近13周平均-6740万港元/日。分行业看，5个行业资金流入，24个行业资金流出。日均资金流入较显著的行业有家电（+1200万港元/日）、银行（+270万港元/日）、电力设备及新能源（+190万港元/日）、综合金融（+190万港元/日）；资金流出量较大的行业有消费者服务（-7260万港元/日）、电子（-6780万港元/日）、传媒（-4020万港元/日）、有色金属（-3500万港元/日）、非银行金融（-3030万港元/日）。本周国内政策端积极信号发出，超市场预期。7月25日早间，央行公告：以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，7月到期量为1030亿元，即本月放量1970亿元，中标利率为2.3%，较6月下降20bp。消息公布后，10年国债和30年国债收益率下行，离岸人民币汇率震荡后拉升。同日，四大行均宣布下调存款利率，1年期存款利率下调10bp，2年期以上均下调20bp，调整后，1年、2年、3年和5年存款利率分别为1.35%、1.45%、1.75%和1.80%，降息时间点超市场预期。除此之外，本周大规模设备更新以及以旧换新补贴政策落地，明确了补贴标准以及资金来源，其中中央将发行特别国债以支持地方以旧换新补贴，中央支持力度超市场预期。
海外方面，本周美国公布二季度GDP数据，数据显示美国经济仍然坚韧。实际GDP同比+3.1%，环比折年+2.8%。拆解：+1.6ppt->个人消费支出（+0.6ppt->商品，+1ppt->服务），+1.5ppt>-投资（+0.8ppt->库存净增），-0.7ppt->净出口（+0.2ppt->出口增长，-0.9ppt->进口增长）。总体上，读数乐观，结构健康。PCE价指稳步回落 PCE同比+2.5%，环比+0.1%；核心PCE同比+2.6%，环比+0.2%。商品环比-0.2%；服务环比+0.2%。这份PCE报告显示通胀正处于稳步回落的过程之中。
当前外围处于美国大选交易以及降息交易切换阶段，资金交易较为混乱，同时叠加美股二季度财报，高估值对于业绩更为敏感导致港股也受到影响下跌。展望后市，港股是否迎来反转还需要等待资金对于国内经济以及汇率端悲观情绪的消化，以及更多利好（盈利、政策）方面的释放。
风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
