来源:经济参考报

美联储主席鲍威尔日前在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，降息的关键时刻已然来临，降息的时间和速度将取决于即将公布的经济数据、不断变化的前景和风险的平衡。分析认为，美国通胀压力下降、就业市场疲软是美联储准备调整货币政策的主要原因。

鲍威尔宣布降息时机已至

杰克逊霍尔全球央行年度经济政策研讨会被外界视作各国央行传递货币政策信号的重要舞台，每年吸引多国央行“掌门人”和经济学家出席。该年会今年的主题为“重新评估货币政策的有效性和传导”。

鲍威尔在年会上明确宣布，降息的关键时刻已然来临。他说，过去四年半的时间里，美国经济经历了诸多波折与变化，如今大流行病相关的最严重经济扭曲正逐渐减轻。高通胀一直是美联储的心头大患，而如今通过限制性货币政策的实施，通胀压力得到了有效缓解，距离目标水平更近一步，目前物价正稳步迈向2%的目标。职位空缺与失业人数之比已回归疫情前区间，名义工资涨幅放缓，劳动力市场的降温态势清晰可见。失业率虽上升至4.3%，但按历史标准仍处于低位。

在探讨通胀的升降历程时，鲍威尔指出，疫情初期经济停摆后，随着经济重新开放以及财政支持的增加，商品消费支出出现了历史性的飙升，但这也对供应状况造成了严重冲击。2021年3月和4月通胀开始飙升，起初范围较窄，随后逐渐蔓延至服务业。然而，通过供需扭曲的缓解、美联储积极的政策调整以及通胀预期的成功锚定，高通胀得以逐步得到控制并开始下降。

对于未来政策的展望，鲍威尔强调，政策调整的时机已经到来，降息的时机和步伐将依据即将发布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡来灵活决定。美联储将在持续推动价格稳定的同时，全力支撑强劲的劳动力市场。

《华尔街日报》评论称，鲍威尔的讲话“几乎为美联储历史性的抗通胀行动画上了句号”，这是迄今为止最强烈的降息信号。他的讲话还呼应了经济学家的警告，即劳动力市场的疲软将构成重大威胁。

为应对通胀，美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。

去年，美联储官员曾预测今年会降息三次。但由于2024年初对抗通胀的进展受挫，通胀形势出现反复，降息一再被推迟。随着通胀数据重新开始稳步下降，美联储已看到政策转向的时机。

利率下降过程或较缓慢

数据显示，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数已从2022年6月的高峰值7.1%降至今年6月的2.5%。经济学家预计，本周即将公布的7月个人消费支出价格指数将连续第二个月环比上升0.2%，这将使所谓的三个月核心通胀年化率降至2.1%，略高于美联储2%的目标。

在通胀下降的同时，美联储高利率对经济活动的抑制作用已逐步显现，其中，房地产市场降温、劳动力市场走软最受关注。

鲍威尔说，劳动力市场显著降温，短期内不太可能成为加剧通胀压力的源头，美联储“并不寻求也不希望”劳动力市场进一步冷却。他认为，通胀上行风险已减弱，而就业下行风险有所增加。

美国劳工部上周早些时候公布的数据显示，在截至今年3月的12个月内，全美新增就业岗位初步下修达81.8万个，这表明劳动力市场比之前所想的更加疲软。劳工部8月初发布的月度就业报告显示，美国7月失业率上升至2021年10月以来最高水平。这表明美国就业增长继续放缓。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，就业增长不如以前想象的那么强劲。他认为，最近的就业增长是美联储会担心的，因为劳动力市场可能会更加脆弱，就业机会不足以跟上劳动年龄人口的增长。

彭博社报道说，虽然鲍威尔并未透露何时开始降息或降息幅度，但大多数美联储官员预计将在9月货币政策例会上宣布降息。市场交易员普遍预测，美联储将在9月下调联邦基金利率目标区间25个基点。美国经济与政策研究中心高级经济学家迪恩·贝克表示，美联储有实现物价稳定和充分就业两大职责，除非出现重大意外，否则美联储大概率将在9月降息。

不过，降息对经济的拉动作用可能需要较长时间才能显现。银率网公司高级行业分析师特德·罗斯曼表示，从消费者角度看，利率下降将是一个渐进过程，降息25个至50个基点可能只会给消费者借贷成本带来微小变化。利率下降的过程可能比之前利率快速提高的过程慢得多。

全球金融市场面对不确定性

路透社称，即使美联储开始降息，高利率造成的高借贷成本仍将维持一段时间，继续拖累美国自身经济发展。同时，美联储后续货币政策走向也给全球金融市场及经济发展带来极大不确定性。

有分析指出，降息预期下，美元会进一步走软，这可能为外国股票带来利好。目前看好英国股票、加拿大股票和新兴市场股票。相关股市都拥有更具吸引力的估值、更大的周期性敞口和即将降息的催化剂。

与此同时，一些经济体正遭遇因本国货币政策与美联储货币政策存在差异而造成的风险。以日本为例，日本央行今年3月结束负利率政策，并在美联储9月降息预期强化的背景下，于7月底宣布加息。8月初，日本东京股市两大股指暴跌超12%，并引发全球股市经历了“黑色星期一”。

日本无限合同会社首席经济学家田代秀敏认为，日本股市8月初发生历史性大跌，从表面上看是大量日元套利交易急于平仓出逃而导致的，但根本原因在于美联储的货币政策。美联储2022年3月启动加息进程后，美日之间的利息差急剧扩大，直接诱发了本轮日元套利交易。

坦桑尼亚达累斯萨拉姆大学中国研究中心主任汉弗莱·莫西表示，2020年3月，美联储将利率降至接近零的水平，以应对疫情冲击。2022年3月起，美联储又开始激进加息，以应对通胀。这种货币政策的急剧转变导致一些发展中国家资本外流，货币贬值，债务负担更加沉重。美联储在制定货币政策时不考虑对其他经济体尤其是发展中国家的影响，加剧了一些国家的经济困境。（记者秦天弘）