《电鳗财经》 李笑笑/文

《电鳗财经》关注到，现阶段光伏产业发展的势头非常强劲，但行业内的企业正面临产能过剩的困扰，内卷、过剩、降价成为光伏企业在2023年无法避开的话题。然而在外界普遍质疑光伏产能过剩的情况下，国内多家光伏巨头却纷纷抛出分拆子公司上市的计划，光伏巨头分拆上市热情不减其底气何在?

三家光伏头部企业推进分拆上市

2020 年 10 月国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，明确提出将加强资本市场基础制度建设，大力提高上市公司发展质量，推动上市公司做优做强，完善分拆上市制度，激发市场活力。

相关数据显示，按首次公告日计，2022年、2023年(截至12月11日)分别有40家、52家A股上市公司启动分拆，其中13家公司已上市，可见近两年来A股上市公司分拆热情持续升温。

2023年12月08日，阳光电源股份有限公司(以下简称“阳光电源”)发布公告称，根据阳光电源总体战略布局，结合控股子公司阳光新能源开发股份有限公司(以下简称“阳光新能源”)的业务发展需要，阳光电源拟启动分拆阳光新能源至境内证券交易所上市的前期筹备工作。

阳光新能源主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务，向全球客户提供覆盖系统研发、开发投资、设计建设等清洁能源项目全生命周期系统解决方案。

2023 年 4 月 ，天合光能股份有限公司 (以下简称“天合光能”)发布公告，结合天合光能控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司(以下简称“天合智慧”)的业务发展需要，天合光能拟筹划天合智慧分拆上市事宜。此后，天合智慧更名为励天合富家能源股份有限公司(以下简称“天合富家”)，而天合富家于6月25日在江苏证监局进行辅导备案登记，有望于近期正式获上交所主板受理。

天合富家是天合光能旗下专注于分布式光伏发电市场的子公司，成立于2016年，主营业务为提供分布式光伏系统解决方案(包括户用、工商业等)与数字能源管理。天合富家作为较早进入分布式光伏市场的参与者，经过多年发展，目前业务规模已位居行业前列。

2022年10月，浙江正泰电器股份有限公司(以下简称“正泰电器”)发布公告，正泰电器拟筹划控股子公司正泰安能数字能源(浙江)股份有限公司(以下简称“正泰安能”)分拆上市事宜，并授权正泰电器及正泰安能管理层启动分拆正泰安能上市的前期筹备工作。 2023年9月，正泰安能在上交所主板上市申请获受理。

正泰安能的主营业务是分布式光伏发电站，俗称为“光伏屋顶”。正泰安能已经形成了优秀的户用光伏电站设计与开发能力，具备高效的电站监测与运维能力，可向客户交付高质量、高标准的户用光伏电站产品，以及涵盖户用光伏电站全生命周期的服务。

户用光伏市场增长空间广阔

据悉，2023年8月27日证监会提出“合理把握IPO、再融资节奏”“阶段性收紧IPO节奏”(以下简称“827 IPO新政”)后，不仅受理端的IPO家数整体减少，IPO审核速度也在放缓。

正泰安能IPO申请正式获上交所受理，成为自“827 IPO新政”新政以来上交所首家受理企业。此外，天合富家于2023年6月25日在江苏证监局进行辅导备案登记，有望于近期正式向交所递交材料。

综合上述情况来看，虽然现阶段IPO节奏收紧，但一些符合国家战略方向，行业前景广阔，同时属业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大等极具代表性的优质企业，其IPO申请渠道依旧畅通。同时，从三家光伏行业头部企业在此时推进分拆上市事宜，已有一家被受理并进入问询阶段，也能够看出监管层、资本市场对光伏行业较为认可。

《电鳗财经》了解到，12月13日，工业和信息化部发布当前全国光伏制造行业最新运行情况，数据显示，今年9至10月，我国光伏制造业保持高位运行，硅料、硅片、电池和组件产量同比增长均超过60%。与此同时，国内光伏新增装机量也创造历史新高，据国家能源局数据，前三季度国内光伏新增装机128.94GW，同比增长145%。

具体到分布式光伏方面，在“碳达峰、碳中和”政策背景的持续推动下，基于应用场景多元化和有利于就近消纳利用等特点，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，特别是正泰安能、天合富家所属的户用光伏领域已成为引领光伏增长的主要力量。

相关数据显示，我国户用光伏电站当年并网装机容量从 2019年的 4.18GW 达到 2022 年的 25.25GW，复合增长率达 82.12%，2023 年 1-6月户用光伏装机量达 21.52GW，同比增长 141.43%。

我国户用光伏在政策扶持和市场需求的双重驱动下，继续保持健康、可持续的发展势头，有效助力碳达峰碳中和与乡村振兴两大国家重大战略的实现，户用光伏未来也将成为构建我国新型电力系统的重要组成部分。

另一方面，2021 年 3 月，全国人大发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》提到，加快电网基础设施智能化和智能微电网建设，提供电力系统互补互济和智能调节能力。户用光伏应用的多样化亦将进一步推动户用光伏行业的发展，该细分领域市场空间广阔。良好的市场前景，或许也是三家光伏巨头分拆相关业务独立上市的底气所在。

光伏巨头紧抓细分行业分拆机遇

《电鳗财经》研究后发现，正泰安能、天合富家、阳光新能源三家企业均为国内光伏行业巨头在细分领域深化发展的重要组成部分，三家拟分拆企业在细分领域中各有侧重，正泰安能、天合富家更加侧重于户用光伏领域。

正泰安能招股书显示，正泰安能专注于户用光伏业务的拓展与运营。但目前 A 股上市公司中尚无与正泰安能业务模式、业务结构完全一致的公司。由此不难看出，现阶段户用光伏行业发展空间广阔，但目前尚未有专注该领域的公司上市。若目前已进入问询阶段的正泰安能顺利完成IPO，将填补A股在户用光伏板块的空白。

正泰安能招股书 主要财务数据及主要财务指标

正泰安能招股显示，2020-2022年及2023年1-6月，正泰安能营业收入分别为 16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元和 137.05亿元，总体呈快速增长态势。报告期各期，正泰安能新增户用光伏电站并网装机容量分别为 1.82GW、4.57GW、7.54GW 和 5.33GW，2020 年至2022 年复合增长率达到 103.54%，始终保持行业第一。

《电鳗财经》了解到，同属户用光伏领域的天合富家2022年营收达129.88亿元，实现归母净利润7.19亿元，在2020-2022年三年间利润增长约17.9倍。天合富家在行业内首提原装光伏系统理念，建立了以产品研发、市场销售、安装售后、智能运维为一体的完整体系，在户用光伏系统出货量全行业领先。

另一方面，阳光新能源控股股东也为全球电池储能系统集成商巨头，2022年阳光新能源营收达128.77亿元，净利润6.41亿元，2023年1-9月，阳光新能源营收达138.02亿元，净利润7.03亿元，全面超过2022年全年。

由此不难看出，近些年上述三家被分拆企业高速扩张，营收规模均已突破百亿，形成了较好的规模化效应，且就目前所处行业的发展情况，其业绩仍具有较强的增长动力。光伏巨头们纷纷抓住分拆最佳时机，在细分领域子公司高速发展阶段完成独立上市，一方面增强了子公司经营的独立性，同时也拓宽了子公司的融资能力，为企业在细分领域的发展提供动能。

《电鳗财经》将对分布式光伏行业尤其是户用光伏领域的发展，及上述三家拟分拆上市企业的进程情况保持关注。

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