作者周茂华光大银行金融市场部宏观研究员

9月21日以来，国际金价“跳水”下跌，现货伦敦金下跌接近5.0%，盘中一度低见1811美元/盎司，创2023年3月以来新低。金价后续将如何走？当下是购金的好时机吗？

金价下跌受何影响？

近日黄金价格下跌，主要受两方面因素影响，一是美债利率大幅飙升，美国通胀放缓，实际利率走高，大幅增加黄金持有机会成本；二是美元指数走高，对以美元计价的黄金价格构成压力。结合近期欧美市场股、债、商“三杀”，反映欧美金融环境收紧，抑制了市场风险偏好和投机需求。但近日美国公布的9月ADP就业数据下降超预期，引发市场对美联储加息尾声预期，加之近日有几位美联储官员释放鸽派信号“安抚”市场，市场情绪有所喘定，欧美股市、债市和商品市场抛压有所缓解。

国内“十一”期间黄金价格回落，反映国内市场短期供需偏紧格局有所缓解，市场对黄金价格预期有所变化。主要是受几方面影响：首先，内外价差收窄需求。一方面，节前境内外黄金价格差节前持续扩大，从历史经验看，内外价差出现阶段性偏离属于正常现象，从中长期看内外价格走势基本一致；另一方面，市场供求机制发挥作用。由于内外存在价差，引发市场供需自我调节，近期国际金价进一步回落，增大了国内黄金价格下行压力；其次，获利盘了解。由于黄金价格短期快速上涨，积累较多获利盘，在国际金价持续下跌背景下，不排除一些获利盘趁着高位获利了结；再次，金价本身不便宜。从黄金价格历史走势看，黄金价格受系统性大事件冲击，与欧美主要央行空前流动性冲击有直接联系；但目前市场并未遭遇重大系统性事件冲击，欧美主要央行在逐步退出非常规量宽政策；以及相对于黄金生产成本，目前黄金价格仍不算便宜。

整体上看，目前海外通胀、政策、经济及地缘冲突走势仍不够清晰情况下，市场预期分歧较大，预计黄金相应价格维持区间震荡概率高。

投资者可以抄“底”吗？

黄金价格接连下跌，叠加央行“购金热”，让不少投资者生出抄底黄金的想法。对普通投资者而言，需要理性看待黄金投资。黄金兼具金融与商品属性，其价格受实际利率、市场避险需求、美元、全球经济复苏等因素影响较多。由于近年来全球复杂的政治经济环境影响，黄金价格波动较大，对投资者专业能力要求较高。而且，近年来出现的央行“购金潮”主要是各央行优化官方储备资产结构，促进官方储备资产多元化等，更多是战略层面考量，与普通投资者目标存在明显差异。从历史经验看，央行购金也并非黄金价格走势的决定性因素。

从价格看，目前黄金并不便宜。目前欧美经济通胀、经济前景不确定性，导致欧美央行维持高利率、紧缩环境时间可能比市场预期的要长。因此，对投资者而言，在没有重大事件催化情况下，黄金价格面临压力不小。在不确定性较高环境下，建议投资者充分评估自身风险承受能力与流动性需求，多元化资产组合，尽量平稳投资组合收益。

在零售市场中，随着经济回归常态，需求自然释放，叠加金价下跌等，也有不少投资者看中了金饰等实物黄金的投资。从境内外黄金价差均值回归看，零售实物金价格仍面临一定压力。由于9月下旬以来，国内黄金价格回落，境内外期货黄金价格价差收窄至5年均值下方(境外黄金价格通过每日人民币汇价进行折算)。但从国内主要实物黄金零售价格在588元/克附近，实物黄金与期货市场价格的“价差”高于近5年和历史均值，也就是说，随着国内实物黄金供需改善和市场预期变化，二者价差有望向历史均值回归，尤其是近期境内外黄金价格面临压力情况。

图境内外期货黄金价差和零售实物与期货黄金价差(元/克)

(中新经纬APP)