最近市场热议“雪球产品”。 起因是有一张网络截图显示，有名为“汤总”的投资者，买入的中证500指数雪球产品，因为到期价比购买时低25%以上，因为该合约保证金为25%，也就是4倍杠杆，所以“汤总”200万本金和票息直接归零。 今天视频来对这件事情，做一个详细分析。 “雪球”产品，属于场外期权模型中的一种，可以简单理解为一种“卖出看跌期权”的产品。 “买入看跌期权”是做空指数，“卖出看跌期权”就是做多指数。 比如这次引发关注的雪球产品，是锚定在中证500指数，这种产品的设计就是，如果两年后中证500指数没有跌超过25%，投资者就可以获得15%左右的“稳定”年收益率。 哪怕中证500指数出现牛市，两年后涨上天了，该投资者也仍然是只能获得15%左右的年收益率。 但如果两年后中证指数跌超过25%，投资者就会出现对应的亏损。 就以新闻里提到这个“汤总”，2022年1月13日买入的雪球产品，当时中证500指数是收盘7097点； 两年后到期时，2024年1月13日，中证指数收盘5206点，跌了26.6%，超过了该产品约定的25%幅度。 这时候产品到期就会触发雪球产品的“敲入”条件。 所谓“到期敲入”，就是到期后，把投资者购买该雪球产品的钱，全部按照两年前的价格从券商手里买回中证500指数，再按当前指数价格卖给券商，拿回剩余资金。 也就是以7097点的价格买入，5206点，所以该投资者就会瞬间亏26.6%； 这是“全保证金雪球”的情况，也就是不加杠杆。 而雪球产品里，还有“部分保证金雪球”，就是加杠杆的。 比如该新闻里的“汤总”，因为他的保证率是25%，也就是4倍杠杆。 相当于他用200万的钱，撬动了800万的资金买入中证500指数，亏26.6%，就是亏212.8万元，超过了他的本金200万元，所以他买入该产品的本金和票息就都归0。