观点小结
自2017底年上市以来，苹果期货波动剧烈，但大小周期均不及其他农产品那么明显。但从其上市后运行情况来看，仍有部分规律可循。从大周期来看，与产量的关系仍旧较大，但这里的产量是对应交割品级的80#一二级果产量。虽产量对盘面指引较强，但频繁改变的交割标准也是影响盘面的重要因素。此外，季节性、合约间价差等也呈现出较强规律性。
从大的类别来看，我们倾向于把影响苹果价格的因素分为供求因素（苹果本身及其替代品产量和质量）、天气因素（坐果期天气、上色期天气等），市场主体情绪因素（果农任卖意愿、客商收购信心等）。
展望新季苹果市场，虽然今年预期苹果丰产，但目前市场预期今年新季苹果的入库量比去年少1-2成，入库还在进行中，相关机构将于本周公布第一次统计入库数据，市场预期不一，预估在700-800万吨之间。综合来看，今年入库量低，加之需求宏观预期好转，供需上来看，现货有支撑，当交割博弈向下时，近期逢低买入更有盈亏比。从后续入库结构来看，仍需继续关注入库果农货占比及客商货占比情况、入库整体商品率以及入库货源整体硬度及耐储性情况。
1 苹果期货上市以来行情回顾
2017年底苹果期货挂牌上市后，受2017年产量小幅减少和春节备货支撑的影响，苹果期货价格小幅上涨，但是春节结束之后，由于前一年的冷库苹果量较充足，高库存压力下，苹果果价在二季度开始之前呈现整体偏弱的走势。2018年4月初清明节前后，西北产区突发倒春寒，严重的低温冻害导致山东、陕西和甘肃地区的苹果生长受到极大影响，减产预期强烈，最终数据也验证了减产的事实，2018年全国苹果总产量大幅下降至2015年的产量水平，部分产区相较2017年产量水平同比减少25-30%，并且整体果实质量较差，优果率极低。2018年4月-7月中旬，倒春寒导致部分苹果树出现无花现象，随后坐果、套袋阶段也受到产区灾害天气的影响，减产预期强烈，促使苹果果价从7000元/吨一线上涨至9000元/吨一线。7月中旬至9月中下旬，早熟果上市到晚熟果下树前，前期不断上涨的果价让客商对苹果后期抱有极高的涨价期望，果农也存在极大的惜售心理，双方博弈的结果共同导致苹果果价继续暴力上涨，期间还有一些投机资金的大量流入，导致苹果果价最终涨至12000元/吨以上。2018年10月至12月，随着晚熟果的下树，市场供应增加，但果价过高，优果的果价更高，而苹果作为普通水果的消费弹性较弱，市场需求并没有起色，消费端冲击较大，同时，郑商所修订了苹果期货的新交割规则，最明显的一点是将质量容许度从不超过5%调整到不超过10%，在这些因素的共同作用下，果价从12000元/吨跌落至10500元/吨一线，不过，受基本面低库存支撑，果价维持此区间上下波动。
图1：2018年苹果期货行情回顾
数据来源：文华财经、紫金天风期货
由于2018年底，郑商所修订了新的苹果交割规则，AP1910及之后合约的交割品范围明显扩大，质量容许度由不超过5%调整为不超过10%，并且根据入出库时间的不同，分段设置了硬度指标要求，远月合约上方面临巨大压力，2019年苹果果价整体走势向下。
2019年1季度至2季度前半段，苹果期货受春节备货和干旱天气炒作支撑，果农惜售情绪较为强烈，仍维持极高区间波动，主力合约波动区间在10000-12000元/吨，但随着消费旺季过去，2季度末至3季度末，苹果果价转跌至8000-10000元/吨区间波动。由于新季苹果存在恢复性增产预期，同时其他应季水果的上市对苹果需求造成一定冲击，4季度苹果果价处于8000-9000元/吨区间波动。
图2：2019年苹果期货行情回顾
数据来源：文华财经、紫金天风期货
2020年初，新冠疫情席卷全球，导致本应该在春节备货阶段涨价的苹果走货不畅，年初果价跌至6500元/吨一线。4月之后，低温霜冻问题频发，甚至出现冰雹等极端天气，新季苹果减产预期增强，叠加国内疫情期间团购带动整体消费环比上涨，苹果作为较方便储存的水果，需求有所增加，苹果期价上涨至9400元/吨一线。5月之后，随着夏季水果上市，叠加居家封控陆续解除，苹果需求下降，苹果期货主力合约开始长期下行走势。9月，由于换季青黄不接，减产预期落地，新果开秤价偏高，再次带动果价上涨，果农惜售情绪高涨，但正是由于惜售情绪蔓延，客商无法接受高价果，在后续其他水果上市冲击的共同影响下，新季果价高开低走，最终苹果期货主力合约跌至6500元/吨一线附近。
图3：2020年苹果期货行情回顾
数据来源：文华财经、紫金天风期货
2021年一季度，整体消费偏弱，同时苹果冷库库存处于过往六年最高值，苹果期货主力合约暴力下跌至5000元/吨一线，随后两个季度均维持6000元/吨一线低位震荡。8月下旬，早熟果开秤价偏低，苹果期价下跌，果农顺价销售，但随后苹果产区出现罕见冰雹天气，导致晚熟果减产和优果率偏低的预期增强，果农惜售情绪上涨，客商为了弥补现货损失，选择在盘面上做多拉高期货价格，苹果期货主力合约在4季度大幅拉升至8000元/吨以上。
图4：2021年苹果期货行情回顾
数据来源：文华财经、紫金天风期货
由于2021年底晚熟果产量下降，优果率也偏低，市场看涨情绪较高，并且处于疫情第二年春节，消费同比有所提高，走货情况较前两年有所好转，苹果果价继续抬高，苹果期货主力合约在一季度涨至10000元/吨附近。进入2季度后，双节效应褪去，苹果期货大方向再次回归偏弱运行。2022年3月至6月，部分地区再次进行封控，整体消费偏向耐储存水果，但是由于不是全国范围内的封控，苹果刚性消费的增量不如2020年初明显，果价整体维持8500-9500元/吨区间震荡。8月中下旬之后，早熟果上市，开秤价偏高，但市场总供给增加，果价高开低走，随着后期9月底10月初晚熟果大量上市，果价继续震荡向下，年底价格重心回落至8000元/吨一线。
图5：2022年苹果期货行情回顾
数据来源：文华财经、紫金天风期货
2022年底至春节，疫情防控措施放开，市场走货情绪转暖，整体消费预期有所增强，苹果终端消费热度上升，需求刺激果价上涨，叠加防控政策转松后返乡过年人数增加影响，供应端供货不如预期及时，供需错配，春节前后苹果果价表现偏强，苹果期货主力合约一度涨至9274元/吨一线。春节后商品市场普跌，苹果期货主力合约跟随下跌，叠加清明备货期不及预期，整体氛围偏弱，苹果期货主力合约一度暴跌至8000元/吨一线。清明之后，倒春寒天气导致部分产区出现雨雪天气，新果优果率预期偏低，客商开始布局多单。8月初早熟果上市前后，嘎啦果返青现象较多，而且个头较小，早熟果优果率极低，终端市场更愿意接受优良的富士旧果，冷库库存供应紧张。同时，市场对于晚熟果下树后的优果率较为悲观，认为大量货源难以达到当时的交割标准，客商继续布局多单，9月底10月初新旧晚熟果交替阶段，苹果期货主力合约一度涨至9500元/吨一线。晚熟果大量上市后，市场供应明显增加，叠加鲜苹果交割规则变动，扩大可交割果范围，四季度苹果果价出现暴跌现象，苹果期货主力合约从9500元/吨一线下跌至8300元/吨一线。
图6：2023年苹果期货行情回顾
数据来源：文华财经、紫金天风期货
2 影响苹果价格的关键因素分析
从大的类别来看，我们习惯于把影响苹果价格的因素分为供求因素（苹果本身及其替代品产量和质量）、天气因素（坐果期天气、上色期天气），市场主体情绪因素（果农任卖意愿、客商收购信心等）。
从供需因素方面，首先供给端，苹果大周期与产量息息相关。据国家统计局公布的最新数据显示，2023年全国苹果面积小幅下降至1928.46千公顷，同比下降1.4%；其中种植面积排在前十位的省份分别是，陕西省615.3千公顷、甘肃省256.4千公顷、山东省236.5千公顷、山西省131.1千公顷、辽宁省120.7千公顷、河北省111.1千公顷、河南100.8千公顷、新疆维吾尔自治区83.0千公顷、云南省57.7千公顷、四川省48.5千公顷。2023年全国苹果总产量4960.17万吨，同比增长4.3%。全国十大苹果主产省份产量均有不同程度上涨。2012年至今，中国苹果平均单位面积产量整体呈正增长态势，仅在2018年因主产区受恶劣性天气影响而出现过小幅同比下降趋势，2022年，中国苹果平均单位面积产量为1624.59公斤/亩，同比增加了70.02公斤/亩，增幅约4.51%；与2012年的1208.03公斤/亩相比，增加了413.56公斤/亩，增幅约34.23%，年均复合增长率约2.99%。
图7：我国苹果近10年种植面积变化情况图（千公顷）
数据来源：国家统计局
图8：我国苹果近10年总产量变化情况图（万吨）
数据来源：国家统计局
但与其他农产品相比，苹果交割规则较严格，符合交割品级苹果占总产量比重较低，与产业有一定脱钩，因此总产量并不能直观反应期货对应可交割品级苹果情况，优果率也是需要考虑的重要因素。优果率正常年份，总产量变动与行情密切相关，增产盘面走弱，减产则走强。若优果率偏低，即使总产量增加盘面也可能会大幅上涨，因体现在盘面可交割果仍是减产的。因此，对于苹果总产量判定需结合具体优果率情况，而非单纯看产量变动情况。
大周期与产量及优果率息息相关，小周期则受季节性影响较大。主要体现在以下几个方面：苹果下树后（一般10月开始下树），此时苹果大量集中供应，约四分之三新果会流入市场消化，价格一般季节性承压，此阶段主要关注入库量及入库价格变化及地面走货情况。当库存达到高峰后（一般11月底12月初），市场开始交易消费情况，直至次年4月。从季节性来看，春节前受礼盒备货需求提振现货一般较为坚挺，走货顺畅；而节后价格一般有所回调，且走货量呈断崖式下降。4月以后，一般交易新季天气及消费情况；此阶段极易发生天气炒作，主要需关注陕北及山东地区霜冻及降雨情况，期价在此阶段也较易发生大幅上涨或反弹。
图9：苹果不同月份影响因素
数据来源：公开资料数据
图10：2018-2023年库存富士苹果季节性价格分析
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货
需求端，我国是苹果的第一生产大国，同时也是苹果的第一消费大国。我国苹果的消费结构主要是以生鲜消费为主，占全国表观消费的90%，深加工与出口占10% 左右。既然以生鲜市场作为我们的主要销售市场，一方面，需要关注市场的走货量和库存的消耗情况，另一方面，也不得不警惕其他水果带来的替代冲击，其中最主要的包括柑橘类在春节消费期间的冲击。尽管苹果的货架期远超除香蕉以外的其他水果，但冬春季是苹果出库的重点时段，如果受到柑橘、柚橙等品类较大的冲击，极有可能导致库存的后移。
图11：我国苹果年度消费量情况（万吨）
数据来源：公开资料整理
图12：我国苹果年度消费量占比情况（%）
数据来源：公开资料整理
图13：6种重点水果周度批发价格（元/公斤）
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
从下图2018-2023产季主产区晚富士价格走势图来看，价格制高点出现在了2019年的6月份，而价格最低点出现在了2021年9月份清库阶段。2018-2019产季属于大减产年份，苹果在供应紧张的状态下，价格开始逐步走高，但随着新季果的上市补充，以及销区利润端的压缩，价格在2021年6月份出现了冲高回落的趋势，价格在制高点并未有长时间的维持。2019-2020产季随着亩产水平的恢复，苹果价格进入到近5个产季波动幅度最小的一年，价格维持在平均水位上。2020-2021产季是苹果价格回落的一年，收购初期市场对苹果存在减产预期，随着入库的进行，苹果入库高峰值处于近6年最高位。这也造成了后期供应量的持续宽松状态，价格逐步走低。2021-2022产季苹果优果优价明显，商品率偏低的问题，导致好货价格持续的走高，但在出库的中后期，由于低库存与消费低迷的相互博弈，苹果价格出现长达3个月左右的横盘。2022-2023产季随着老旧产能的去化，苹果处于减产增质的一年，走货呈现明显的淡季不淡的趋势，给予库存果价格上涨的动力，且在出库的中后期，23新季早中熟苹果持续出现质量问题，库存价格翘尾行情明显。综上来看，苹果价格的波动还是受供需关系以及质量问题影响最大。对于2023-2024产季苹果的价格来说，开秤价格处于近六年历史最高位，主要是因为霜降前夕苹果产区呈现好货阶段性供应紧张的格局，且库存果翘尾行情明显，导致收购期苹果价格居高不下。在苹果增产减质的一个产季，苹果呈现高成本、高入库、中后期货量增多的特点。
图14：2018-2023年主产区晚富士苹果价格走势（元/斤）
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货
进出口方面，总体体量较少，对价格影响不大。2023年全国苹果出口总量79.6万吨，较上一年下降3.3%。出口额9.7亿美元，较上一年下降6.7%。单价1218.6美元/吨，同比下降3.6%。苹果出口主要国家排在前五位的是：越南14.3万吨，同比下降1.5%，占出口总量的17.9%；印度尼西亚11.2万吨，同比下降28.1%，占出口总量14.1%；泰国10.7万吨，同比下降7.1%，占出口总量13.5%；孟加拉国10.2万吨,同比下降11.6%，占出口总量的12.9%；菲律宾9.8万吨，同比下降8.7%，占出口总量12.3%。2023年苹果进口总量8.2万吨，同比下降13.7%，进口金额1.8亿美元，同比下降16.1%，进口国家主要是新西兰、南非、智利等。
图15：苹果近十年出口量及出口额变化（万吨，亿美元）
数据来源：国家统计局、中国果品流通协会
图16：苹果主要出口国家出口量近三年变化情况（万吨）
数据来源：国家统计局、中国果品流通协会
图17：苹果近十年进口量及进口额变化（万吨，亿美元）
数据来源：国家统计局、中国果品流通协会
天气因素方面，苹果属于温带水果，性喜低温干燥气候，冬天无严寒，夏天无酷暑的地方更适合苹果树生长。降水量方面，红富士苹果在生长期每亩地需降水量约为180毫米，在内陆降水量少的地区，降水不足，因此在建园选地时，必须考虑到灌溉条件。日照方面，红富士苹果树性喜光，光照充足，果树才能生长正常。土壤方面，红富士苹果树需要排水良好，土壤深厚，含丰富有机质，微酸性到微碱。另外，“倒春寒”是影响苹果行情走势的重要天气变量，四五月份为苹果花期，极易炒作产区天气，自苹果期货上市以来每年必炒作；此阶段产区连续阴雨会造成授粉不好，苹果霉心病的出现；若出现霜冻，则花朵极易被冻坏，易造成大面积减产。且即使天气并未对产量造成影响，但因距离下树仍远，减产难以被证伪，此时多头仍可借助天气噱头来推动盘面上行。
图18：苹果不同月份生长周期
数据来源：公开资料整理
最后市场情绪方面，这里主要是客商收购的心态和农户的任卖情绪。由于去年入库苹果量大，导致市场供应充足，今年客商在收购时普遍持谨慎态度，压低收购价格。这种压价收购的情况在不同产区都有出现，尤其是在山东和陕西等主要产区。受去年亏损影响，今年客商采购更为谨慎，择优按需拿货。同时，果农也出现了被动入库的情况。收购客商数量少、心态较为谨慎、质量把控严格、入库收购量偏小是今年客商入库阶段表现出的普遍特点。而在行情偏差的产季中，果农则可能在新年或春节后出现集中出货的情形，故近月合约相较远月合约可能会承受更大的现货端压力。
3 总结与展望
自2017底年上市以来，苹果期货波动剧烈，但大小周期均不及其他农产品那么明显。但从其上市后运行情况来看，仍有部分规律可循。从大周期来看，与产量的关系仍旧较大，但这里的产量是对应交割品级的80#一二级果产量。虽产量对盘面指引较强，但频繁改变的交割标准也是影响盘面的重要因素。此外，季节性、合约间价差等也呈现出较强规律性。具体来看，影响苹果价格主要因素为：苹果本身的供需关系、替代品的供需关系、种植天气情况、客商和果农的购销情绪等。
图19：苹果合约上市以来行情走势
数据来源：文华财经、紫金天风期货研究所
苹果自上市后，各个合约走势规律较为明显。一般而言10反映市场对开秤价预期，01反映春节走货，05反映去库及消费情况。若当年开秤价较低，走货速度快，库存压力较小，则01和05反弹预期较高。若开秤价高于市场可接受度，抑制走货，则库存可能高企。若消费低迷（如2020年疫情后消费情况），01及05价格可能会低于10合约。在产量及消费正常年份，11月为苹果集中下树阶段，一般最低；而5月青黄不接叠加天气炒作，价格一般同比偏高。且对苹果而言，一般会以9月作为新旧产季区分点。9月前，10合约及之后合约一般同涨同跌；9月后，01及之后合约走势较为一致。
图20：苹果10-01价差
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
图21：苹果1-5价差
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
基差方面，跟随苹果现货价格走势基本一致，在新季苹果上市初期，即10月-11月期间，若无明显的减产或者利好刺激，基差往往呈现下行趋势，而随着苹果入库销售，后续价格跟随季节性因素波动，基差也相应调整。基差上升较快的月份大多集中在4-5月，期间往往炒作新作苹果坐果期天气状况等。
图22：苹果合约主力基差
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
展望新季苹果市场，虽然今年预期苹果丰产，但目前市场预期今年新季苹果的入库量比去年少1-2成，入库还在进行中，相关机构将于本周公布第一次统计入库数据，市场预期不一，700-800万吨之间。综合来看，今年入库量低，加之需求宏观预期好转，供需上来看，现货有支撑，当交割博弈向下时，近期逢低买入更有盈亏比。从后续入库结构来看，仍需继续关注入库果农货占比及客商货占比情况、入库整体商品率以及入库货源整体硬度及耐储性情况。
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