犀牛之星讯，芭薇股份（837023）将于3月29日登陆北交所。资料显示，芭薇股份发行价格为5.77元/股，此前IPO打新结果显示，公司本轮IPO打新冻资1136.52亿元，获配比例0.04%。
犀牛之星APP显示，芭薇股份是一家具备护肤、面膜、洗护、彩妆等多品类化妆品生产能力，集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品ODM厂商。公司生产的产品主要包括护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类四大类别，此外，公司通过子公司悠质检测开展化妆品检测业务。
公司部分产品情况
资料来源：招股说明书
截至2023年6月末，公司拥有专利129项，其中授权的发明专利112项，自主研发的化妆品配方超6000项。
一、化妆品市场规模保持增长，护肤品类消费潜力较大
1.国内化妆品消费持续增长
市场调研机构数据显示，2022年中国化妆品行业市场规模达到约4858亿元，同比增长6.7%，2023年中国化妆品行业市场规模将达到约5169亿元，同比增长6.4%，服务约14亿人口。在审美意识、悦己意识增强等因素驱动下，国内化妆品消费市场保持增长。
从细分市场来看，护肤品和彩妆是中国化妆品市场的两大主力军。护肤品方面，中国护肤品行业整体呈增长态势，2023年市场规模为2804亿元，同比增长9.3%；彩妆方面，2023年中国彩妆市场规模为585亿元，同比增长13%。随着国内新一代消费者追逐颜值的热潮兴起和对化妆品消费理念认知的快速提升，以及品牌方对消费市场的持续投入和普及，未来两大细分市场仍将保持稳定增长，预计CAGR有望保持10%以上。
2.我国护肤品人均消费水平较低
尽管我国拥有庞大的人口基数，但护肤品的普及率和消费频次在部分群体和地区中还有较大的提升空间。随着经济的发展，尤其是在年轻一代和二三线城市及欠发达地区，对于护肤品的认知度和需求正在迅速提升。这部分人群的整体消费能力意愿都比较强，成为了护肤品行业未来增长的重要驱动力。
另外，电商平台的兴起也对护肤品行业带来了革命性的变化，使得护肤品能够更加高效、便捷地进入消费者手中。电商平台上的护肤品种类繁多，平台还会通过大数据分析推荐个性化的产品组合，帮助消费者找到最适合自己的护肤解决方案。
3.国货品牌崛起推动化妆品ODM增长
近年来社交媒体对化妆品赛道的助力、年轻消费者对国货品牌认可度的提升均使得我国化妆品品牌赛道参与者不断增加，化妆品市场不断涌现出新兴国货化妆品牌。这一现象的背后，化妆品代工行业的蓬勃发展扮演着至关重要的角色，它不仅支撑了新品牌快速入市，也驱动了整个行业市场规模的显著扩大。
新兴化妆品牌选择与专业ODM合作，是一种战略性的商业模式转型。在国内市场，这一趋势尤为明显。在化妆品产业链条中，代工厂以其专业的生产能力、高效的研发响应速度和严格的质量控制体系，帮助新兴品牌实现了产品从概念到落地的快速转化。代工模式使得初创品牌能够节省大量初期投入，无需自建生产线，而是集中资源投入到品牌策划、产品研发设计以及市场营销等核心竞争力构建上，从而有效降低运营成本，提高市场反应速度。
新兴化妆品牌选择代工厂生产的战略决策，在很大程度上促进了化妆品代工行业的持续壮大。这种紧密的合作关系揭示了现代美妆产业分工精细化与专业化的新常态，预计化妆品代工行业市场规模将继续伴随新兴品牌的成长而稳步扩张。
与国际化妆品行业发展情况相比，我国化妆品代加工市场较为分散，行业内参与企业众多，但竞争格局基本稳定。科丝美诗、韩国科玛、莹特丽占据外资化妆品代工市场第一梯队；国内代工市场中，诺斯贝尔是面膜ODM龙头，嘉亨家化在化妆品、家庭护理产品OEM业务上具有行业竞争力，芭薇股价在护肤品ODM领域具备一定的市场规模及竞争力。
二、绑定国内外知名品牌，业绩稳步增长
1.业绩增速良好，护肤品业务收入持续增长
2019-2023年，公司营收分别为2.32亿元、3.14亿元、4.16亿元、4.59亿元和4.69亿元，CAGR为19.24%，2023年营收与上年同期相比增长2.02%。
从营收结构来看，护肤品（除面膜）是公司营收的重要来源。2020-2022年度，护肤品（除面膜）分别实现营收2.25亿元、3.10亿元、3.69亿元，占主营业务收入的比重分别为71.89%、74.88%、80.64%；2023年H1护肤品（除面膜）实现营收1.91亿元，占主营业务收入的比重为89.96%，收入规模及所占比重均逐年提升。
公司护肤品（除面膜）主要包括乳液、面霜、精华等面部护肤产品。根据招股说明书，2021年朵拉朵尚品牌、2021年及2022年仁和匠心品牌、2022年及2023年1-6月广州蜚美的SKINTIFIC品牌相关护肤品ODM数量及收入规模放量增长，深圳市护家科技有限公司的HBN品牌相关护肤品ODM数量及收入规模在报告期内保持持续增长，带动公司护肤品（除面膜）业务收入规模持续增长。
其中广州蜚美是近年来东南亚美妆市场崛起的黑马，公司走专业、高端的护肤品品牌路线，核心团队来自阿里巴巴和华为，主要通过TIKTOK等社交平台进行引流销售。HBN则是创立于2019年主打A醇抗老护肤的国货品牌，核心团队来自中科院。
资料来源：招股说明书
归母净利润方面，公司归母净利润从2019年的2084.99万元增长至2023年的4115.92万元，CAGR为18.53%，2023年归母净利润与上年同期相比增长8.20%。
2.合作国内外知名品牌方
芭薇股份已在行业内获得了良好的口碑，产品销售覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系。良好的行业口碑和完善优质的客户资源使公司具备了一定的竞争优势。
资料来源：招股说明书
3.工艺、配方、原料驱动，打造市场竞争力产品
根据招股说明书，公司的商业模式是为化妆品品牌商提供产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测为一体的综合性服务，助力品牌方打造“爆款”。技术研发实力的提升对于这种商业模式至关重要，因为它直接关系到公司能否持续推出符合市场需求、具有竞争力的“爆款”产品。
根据美业颜究院数据，截至2023年6月末，由公司生产的化妆品产品备案超13000款，其中，护肤品产品备案逾11000款，系全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一。
公司除了在工艺、配方领域持续投入外，针对特色产品的研发已经外延至化妆品原料端。截至目前，公司拥有28个化妆品原料专利，均为发明专利。截至本招股说明书签署日，公司已完成“香露兜叶提取物”的化妆品原料备案工作，是行业内少有的完成新原料备案的化妆品生产企业之一。
三、同行业对比
结合芭薇股份主营业务内容，选取青松股份（300132）、嘉亨家化（300955）、伊斯佳（838858）、科玛股份（839326）作为公司同行业可比公司。
IPO募投方面，本次拟募集资金8400万元用于智能生产车间建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。其中，拟投入4000万元用于智能生产车间建设项目，该项目通过利用现有场地建设生产车间，引进自动化、智能化设备，提升公司产能，助力公司实现高质量、可持续发展。
资料来源：招股说明书
