A股未来2年走牛市的底层逻辑 昨天帖子之后，很多朋友关心A股牛市的底层逻辑是啥，今天从几个问题几个回答来展开。 一、日本为什么加息了还要继续QE？ 3月份日本央行官宣十几年以来的首次加息，但同时继续维持购买国债的QE操作。加息是收紧货币，QE是放松货币，貌似自相矛盾的政策组合令人匪夷所思，但存在必有其合理性。日本政府目前的债务是GDP收入的250%，早已超过债务的预警线，但日本政府为什么没有破产？是因为日本通过QE操作把债务利率压致到极低的水平，大幅下降了债务压力。就好比贷款买房，如果利率是0，无论贷几百万还是几千万，利息都是0，那么可以用收入慢慢还本金，总有还完的一天。但如果有利率，归还的可不是本金，而是利息。那么利息高到一定程度，超过收入，再也无法偿还本金，意味着破产，这是谁也不想看到的，所以日本央行的扭曲操作成为了现实。 二、美国的债务目前处于什么阶段？ 美国2023年的GDP为27万亿美元，债务接近35万亿美元，为GDP的130%，从债务占比看远小于日本，但由于过去两年的持续加息，当前美国偿还债务的压力远大于日本。日本的债务大，却是无息债务；美国的债务小，但属于有息债务。而且在目前的债务结构中，还有相当一部分是之前的低息债务，但随着时间滚动，低息债务将逐步转为高息债务，截止到2023年底美国债务的利息支出为1.1万亿美元，而到了2025年将提升至1.6-1.7万亿美元，让美国不堪重负。未来放在美国面前有两个选择，一个是通胀下降，降低利率。另一个若是通胀下不来，像日本学习，一边维持高利率，一边重启QE，买入国债，压低债券收益率，减少债务利率支出。所以美国在2025年很可能将重启QE。 三、耶伦为何来访华？布林肯为何也要来访华？ 他们来华讨论的事项各有不同，耶伦谈的是希望中方购买美国国债，布林肯谈的是希望中方能在俄乌冲突、巴以冲突中发挥作用，缓和紧张关系。但是他们最终的目标一致，在经济事务中，中国若多买买美国国债，意味着美联储将少买美国国债，那么美国实施QE的压力降会减轻。在国际政治中，俄乌冲突、巴以冲突若缓和，黄金、石油、工业金属等大宗商品上涨的压力会减轻、通胀的压力就小；通胀的压力小，美国就有降息的空间，那么就可以避免重启QE的可能。因为重启QE，最终还会推动通胀，美国将变得更为进退两难。所以耶伦和布林肯此行目的都是为减缓美国的债务压力而来。 四、为什么降息的预期都下降了，黄金还屡创新高？ 现在黄金上涨的逻辑不是美联储降不降息，而是美国大概率会走上为了压低美债利息支出，重启QE的老路。因为QE释放出的流动性比降息更直接，那么对于贵金属和大宗商品而言，将是泼天的富贵。 五、这对A股带来什么样的影响？ 美国未来无论是降息，还是QE，都将极大的减轻人民币汇率的压力，人民币汇率压力缓解后，宽松的财政和货币政策就有了更多的空间，将会有更多的资金流入股市，A股将走入新一轮的牛市。但是当前的A股已步入而立之年，而非十年前血气方刚的毛头小伙野蛮生长，所以要找到未来持续成长的新核心资产才更为重要，努力找到新核心资产需要特别加粗，意味着三倍股、五倍股，而对于没有增长的股票会越来越边缘化。 最后，以上的逻辑都是推演，何时从量变到质变，让推演变为现实，从A股的角度观察，市场何时能站上3100点。3100点之前走的是超跌后的修复逻辑，3100点之后走的是大国博弈转危为安的逻辑。所以3100点是重要分水岭，承上启下，至于是发生在4月，还是5月，皆有可能。