德邦证券股份有限公司郭雪近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《上海电力龙头，盈利稳健分红可观》，本报告对申能股份给出买入评级，当前股价为8.32元。

申能股份(600642)

投资要点

申能旗下综合能源企业，上海地区电力龙头。公司是申能集团旗下综合能源平台，系全国电力能源行业第一家上市公司。截至2023年末，公司控股装机容量达1694.71万千瓦，同比+5.17%；其中煤电8.4GW，占比49.57%，气电3.4GW，占比20.21%，风电2.4GW，光伏2.1GW，新能源装机占比30.22%。2023年公司盈利明显修复，实现营业收入291.42亿元，同比+3.36%，归母净利润为34.59亿元，同比+219.52%，现金分红达19.58亿元，股息率高达6.2%。2024Q1公司延续增长态势，营收和归母净利润分别达80.71和11.59亿元，分别同比增长10.87%和57.96%。

煤价电价整体趋稳，火电盈利稳定性提升。成本端，随着煤炭供应改善，现货煤价下降明显，长协煤采购占比提高有望减少公司煤炭采购成本。在收入端，受益电力市场化改革+上海电力供应偏紧，公司上网电价有望保持高位，2023年公司上网电价达0.52元/千瓦时，同比增长2.35%，随着2024年煤电容量电价机制正式实施，预估24-25年公司单年获得容量补偿收入8.4亿元，煤电盈利稳定性有望提升。从装机结构来看，公司60万千瓦以上控股煤电机组占比超八成，2023年供电煤耗达284.4克/千瓦时，显著优于同行业水平。

积极投建风光，加速新能源转型。2023年公司新能源装机容量达512.16万千瓦，同比增长19.43%，占总装机规模的30%，新能源发电量77.34亿千瓦时，同比增长6.43%。公司新能源装机集中分布在风光资源优势区和用电高负荷区，风光消纳率较高，盈利水平稳定，长期发展动力足。

投资建议与估值：公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元，营收增速分别达到0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为40.25亿元、43.53亿元、45.73亿元，增速分别为16.4%、8.1%、5.1%。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券殷中枢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利39.52亿，根据现价换算的预测PE为10.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为9.88。