西南证券股份有限公司邰桂龙近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《海外拓展顺利，盈利能力持续提升》，本报告对杭叉集团给出买入评级，当前股价为16.07元。

杭叉集团(603298)

投资要点

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年营收85.5亿，同比增长3.7%；归母净利润10.1亿，同比增长29.3%。单二季度实现营收43.8亿，同比增长1.5%，环比增长5.0%，二季度归母净利润6.3亿，同比增长28.2%，环比增长65.8%。

产品结构优化、原材料低位运行，利润率持续提升。2024年上半年公司综合毛利率为21.4%，同比增长2.3个百分点；上半年公司净利率12.5%，同比增长2.5个百分点。上半年大宗商品价格处在历史低位、锂电池价格大幅下降，同时公司海外营收、锂电叉车营收占比提升，综合作用下公司毛利率显著提升。

注重研发投入，研发费用率创新高。2024年上半年公司期间费用率为10.6%，同比增长1.6个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/+0.2/+0.7/+0.2个百分点；上半年公司持续加大研发投入，研发费用率达4.9%，创历史新高。

叉车电动化趋势明显，公司具有先发优势。上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。公司目前已发布1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，在工业车辆减排降碳方面形成了“杭叉解决方案”。

乘锂电东风，将“中国制造”销往全球。2024年上半年国内叉车需求稳健增长，出口增速维持高位，1-7月叉车内销累计增长9.3%，出口累计增长20.0%，国产品牌以电动叉车尤其是锂电叉车为代表的车型竞争力逐步提升，全球份额稳步增长。在国际市场方面，公司加快推进国际化进程，积极发展自营渠道，营销体系与渠道建设取得积极进展，目前集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.3亿元、23.4亿元、27.0亿元，对应EPS分别为1.55、1.79、2.06元，未来三年归母净利润将保持16.3%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复或不及预期，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.61亿，根据现价换算的预测PE为6.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为25.96。