华鑫证券有限责任公司孙山山近期对日辰股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，酱汁类主业稳健增长》，本报告对日辰股份给出买入评级，当前股价为24.12元。

日辰股份(603755)

事件

2024年8月21日，日辰股份发布2024年半年度报告。

投资要点

业绩符合预期，费用管控效果明显

公司2024H1营收1.87亿元（同增15%），主要系公司不断加强产品研发力度，延续产品推新所致，归母净利润0.29亿元（同增21%），扣非归母净利润0.27亿元（同增25%）。2024Q2公司营收0.96亿元（同增16%），归母净利润0.16亿元（同增20%），扣非归母净利润0.15亿元（同增25%）。盈利端，2024Q2公司毛利率同减2pct至38.05%，预计主要受产品结构变化影响，销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至6.96%/7.84%，主要系公司折旧摊销及股份支付费用同比减少所致，综合来看，公司2024Q2净利率同增1pct至16.54%。

酱汁类主业稳健增长，老客户导入新品贡献增量

分产品看，2024Q2公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂产品营收分别为0.75/0.20/0.004亿元，分别同比+25%/-10%/-54%。酱汁类调味料稳健增长，新品贡献度高，嘉兴产区项目预计年底安装，2025Q1实现生产，后续公司可根据订单进度释放产线，满足产品供应。分渠道看，2024Q2公司餐饮/食品加工/品牌定制渠道营收分别为0.48/0.34/0.11亿元，分别同比+38%/-2%/+15%，尽管餐饮市场疲软，但公司在低市场份额下仍有较大开拓空间，通过挖掘优质客户实现高速增长，食品加工渠道阶段性出现订单波动，同时公司针对品牌定制渠道扩充客户数量，降低经营风险，预计公司短期内仍以老客户导入新品为增长主线。2024Q2公司直营商超/直营电商/经销商（零售）渠道营收分别为0.004/0.01/0.02亿元，分别同比-14%/+23%/-40%，电商低基数下实现高增，公司针对C端缩减团队持续控费，中长期内经营重心仍集中于B端客户。分区域来看，2024Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他区域营收分别为0.68/0.13/0.04/0.05/0.04/0.01亿元，分别同比+19%/-3%/+10%/+4%/+60%/-15%。

盈利预测

我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.69/0.82/0.96（0.75/0.98/1.23）元，当前股价对应PE分别为34/29/24倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券寇星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.69%，其预测2024年度归属净利润为盈利7600万，根据现价换算的预测PE为31.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家。