新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月22日，正裕工业发布2024年半年度报告。

报告显示，公司2024年上半年营业收入为9.71亿元，同比增长26.61%；归母净利润为2275.98万元，同比下降25.47%；扣非归母净利润为1863.5万元，同比下降34.43%；基本每股收益0.1元/股。

公司自2017年1月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为2.36亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对正裕工业2024年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为9.71亿元，同比增长26.61%；净利润为3005.04万元，同比下降7.57%；经营活动净现金流为2323.96万元，同比增长15.34%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-15.23%，-21.93%，-25.47%，变动趋势持续下降。

项目202206302023063020240630归母净利润（元）3911.74万3053.8万2275.98万归母净利润增速-15.23%-21.93%-25.47%

•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为138.38%，-17.79%，-34.43%，变动趋势持续下降。

项目202206302023063020240630扣非归母利润（元）3456.83万2841.99万1863.5万扣非归母利润增速138.38%-17.79%-34.43%

•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长26.61%，净利润同比下降7.57%，营业收入与净利润变动背离。

项目202206302023063020240630营业收入（元）8.39亿7.67亿9.71亿净利润（元）3935.05万3251.04万3005.04万营业收入增速19.72%-8.61%26.61%净利润增速-22.96%-17.38%-7.57%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为47.89%、50.54%、52.23%，持续增长。

项目202206302023063020240630应收账款（元）4.02亿3.88亿5.07亿营业收入（元）8.39亿7.67亿9.71亿应收账款/营业收入47.89%50.54%52.23%

结合现金流质量看，需要重点关注：

•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.773低于1，盈利质量较弱。

项目202206302023063020240630经营活动净现金流（元）4541.08万2014.84万2323.96万净利润（元）3935.05万3251.04万3005.04万经营活动净现金流/净利润1.150.620.77

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为24.82%，同比下降1.09%；净利率为3.09%，同比下降26.99%；净资产收益率（加权）为1.95%，同比下降28.57%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

•销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为24.82%，同比下降1.09%。

项目202206302023063020240630销售毛利率21.66%25.09%24.82%销售毛利率增速1.88%15.84%-1.09%

•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为4.69%，4.24%，3.09%，变动趋势持续下降。

项目202206302023063020240630销售净利率4.69%4.24%3.09%销售净利率增速-35.65%-9.6%-26.99%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.67%，2.73%，1.95%，变动趋势持续下降。

项目202206302023063020240630净资产收益率3.67%2.73%1.95%净资产收益率增速-17.16%-25.61%-28.57%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为56.12%，同比增长10.7%；流动比率为1.1，速动比率为0.62；总债务为10.47亿元，其中短期债务为5.98亿元，短期债务占总债务比为57.08%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.2，1.17，1.1，短期偿债能力趋弱。

项目202206302023063020240630

流动比率（倍）1.21.171.1

从短期资金压力看，需要重点关注：

•短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为1.2亿元，短期债务为6亿元，广义货币资金/短期债务为0.2，广义货币资金低于短期债务。

项目202206302023063020240630广义货币资金（元）1.21亿6725.64万1.22亿短期债务（元）5.2亿4.5亿5.98亿广义货币资金/短期债务0.230.150.2

•短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为1.2亿元，短期债务为6亿元，经营活动净现金流为0.2亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202206302023063020240630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）1.67亿8740.48万1.45亿短期债务+财务费用（元）5.14亿4.48亿6.01亿

•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.1，现金比率低于0.25。

项目202206302023063020240630

现金比率0.110.070.1

•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.05、0.02、0.02，持续下降。

项目202112312022123120231231经营活动净现金流（元）-3176.63万2.45亿2.88亿流动负债（元）8.22亿8.2亿9.7亿经营活动净现金流/流动负债-0.040.30.3

从长期资金压力看，需要重点关注：

•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为60.79%、62.39%、78.35%，持续增长。

项目202206302023063020240630总债务（元）7.47亿7.9亿10.47亿净资产（元）12.28亿12.66亿13.36亿总债务/净资产60.79%62.39%78.35%

从资金管控角度看，需要重点关注：

•总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为61.26%，利息支出占净利润之比为49.24%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202206302023063020240630总债务/负债总额58.84%60.66%61.26%利息支出/净利润26.89%38.57%49.24%

•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为598.1万元，较期初变动率为152.06%。

项目20231231期初预付账款（元）237.27万本期预付账款（元）598.08万

•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长152.06%，营业成本同比增长27.07%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202206302023063020240630预付账款较期初增速34.14%52.17%152.06%营业成本增速19.11%-12.61%27.07%

从资金协调性看，需要重点关注：

•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.7亿元、1.6亿元、2.3亿元，公司经营活动净现金流分别0.5亿元、0.2亿元、0.2亿元。

项目202206302023063020240630资本性支出（元）2.73亿1.61亿2.32亿经营活动净现金流（元）4541.08万2014.84万2323.96万

•自由现金流为负。近三期半年报，自由现金流分别为-0.6亿元、-0.8亿元、-1亿元，持续为负数。

项目202206302023063020240630

自由现金流（元）-5928.59万-7865.15万-9586.53万

•资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为1.2亿元，公司营运资金需求为5亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-3.8亿元。

项目20240630现金支付能力（元）-3.83亿营运资金需求（元）5.01亿营运资本（元）1.18亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.09，同比增长0.55%；存货周转率为1.44，同比增长16.3%；总资产周转率为0.33，同比增长8.4%。

从长期性资产看，需要重点关注：

•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.52、1.02、1.02，持续下降。

项目202206302023063020240630营业收入（元）8.39亿7.67亿9.71亿固定资产（元）5.54亿7.49亿9.56亿营业收入/固定资产原值1.521.021.02

•在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.1亿元，较期初增长37.76%。

项目20231231期初在建工程（元）1.53亿本期在建工程（元）2.1亿

•其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.6亿元，较期初增长174.66%。

项目20231231期初其他非流动资产（元）2170.36万本期其他非流动资产（元）5961.16万

从三费维度看，需要重点关注：

•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.5亿元，同比增长42.43%。

项目202206302023063020240630销售费用（元）3021.73万3536.83万5037.35万销售费用增速28.92%17.05%42.43%

•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为3.6%、4.61%、5.19%，持续增长。

项目202206302023063020240630销售费用（元）3021.73万3536.83万5037.35万营业收入（元）8.39亿7.67亿9.71亿销售费用/营业收入3.6%4.61%5.19%

•管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长25.58%。

项目202206302023063020240630管理费用（元）4738.25万4662.94万5855.51万管理费用增速10.83%-1.59%25.58%

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