方正军工·刘明洋
亿航二季度实现扭亏为盈，低空经济加速发展
观点：
根据8月22日亿航智能发布的财报，公司二季度实现营收1.02亿元，同比增长919%，环比增长65%，毛利率62.4%；实现调整后净利润115万元，在第二季度扭亏为盈。公司上半年交付eVTOL49架，在手订单充足，预计三季度实现营收1.23亿元，同比增长329.8%,环比增长20.6%。
纪要：根据8月22日亿航智能发布的财报，公司二季度实现营收1.02亿元，同比增长919%，环比增长65%，毛利率62.4%；实现调整后净利润115万元，在第二季度扭亏为盈。公司上半年交付eVTOL49架，在手订单充足，预计三季度实现营收1.23亿元，同比增长329.8%,环比增长20.6%。
运营合格证新突破，载人观光场景落地可期。7月22日，亿航智能宣布中国民用航空局已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空有限公司及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空有限公司分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC)申请。亿航智能在广州、深圳、太原、无锡等城市的合作伙伴也在同步筹备，积极推进OC审定申请。合肥骆岗公园作为国内首个全空间无人体系城市级应用场景，明确未来将与亿航合作开通园内航线，建设两个“空中的士”枢纽，开展低空新场景商业化运营。叠加6月份《合肥市支持低空经济发展若干政策》补贴政策，我们认为亿航首个OC大概率会落地在合肥的骆岗公园，全国首个eVTOL载人旅游场景落地可期。据头豹研究院测算：eVTOL载人场景需求规模预计于2035年达到5292.7亿元，市场空间巨大。
地方招标陆续启动，订单密集期即将到来。近几个月，杭州，广东，青岛，浙江，江西等地开展无人机起降平台等物理基础设施、以及智能管控服务平台等数字基础设施的招标。7月9日，深圳福田正式开启低空智能融合基础设施建设项目一期工程招标。各地的规划政策、补贴、产业基金给予明确目标以及支持，强化后续订单的预期，加快整体产业落地节奏。此次基础设施建设招标的订单规模、持续性相较于前期试点会有大幅度提升，对相关企业报表有明显的改善作用。
建议关注：莱斯信息、深城交、中科星图
风险提示：宏观经济不及预期；基础设施建设不及预期；技术研发不及预期等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《低空经济战略地位升高，行业迎来政策+应用+订单三重催化》20240801
方正机械·李鲁靖
2024世界机器人大会速览
重点关注丝杠、丝杠设备及传感器环节的投资机会。丝杠承担传动、定位的职能，具备一定通用品属性，在机床、航空航天、汽车等多个领域均有应用，国内厂商在中低端丝杠市场占据一席之地，但高端丝杠市场仍由海外厂商主导。国内厂商在丝杠领域的研究显著晚于海外，高端丝杠在产品性能、生产一致性等方面落后于海外竞手。国内高端滚珠丝杠及行星滚柱丝杠市场仍由日德等海外厂商主导。螺纹磨床是加工高精度丝杠的刚需设备。丝杠制备方案存在一定差异，但制备高精度丝杠需要螺纹磨床。旋风铣床是旋风铣工艺下的核心设备，国内相关供应商较少。六维力传感器广泛用于汽车、航空航天等领域，可为机器人提供更精准的力感信息，提升其柔顺控制水平，六维力传感器壁垒高，主要由海外主导，国内如坤维科技等企业积极发展。受限于高壁垒，目前六维力/力矩传感器市场仍由ATI、ROBOTOUS等海外企业主导，国内具备批量产品供应的企业较少。
电机为机器人力量之源，国产替代加速推进。旋转执行器由永磁无刷电机+谐波减速器+双编码器+力矩传感器+轴承+机械离合组成，直线执行器由无框力矩电机+行星滚珠丝杠+力传感器+编码器+轴承组成，直线总成的核心在于行星滚柱丝杠制造，行星滚柱丝杠具有精度高+寿命长等优势，但是国产化率仍处于早期。无框力矩电机：具有紧凑度高+高效率+低噪音+高稳定性，矩核心壁垒在于磁路设计和工艺制备，国内步科股份、昊志机电等产品由于起步较晚，主要在转矩密度参数上有差异。伺服电机：由紧凑电机+驱动+编码器+控制器构成，广泛用于机器人关节部位，需求量较大。空心杯电机制造端生产工艺亟需追赶，差距在于绕线方式，海外使用一次绕制成型工艺；国内采用绕卷式生产工艺；在良品率和精度上仍有差距。
人形机器人，具身智能发展的理想最终形态。大模型赋予机器能理解、会思考、有效辅助的能力，通用大模型推动机器由感知走向认知，形成感知、决策、控制闭环。“具身智能”是基于机器与物理世界的交互，创建软硬件结合、可自主学习进化的智能体，其智能行为可以被具有对应形态的智能体通过适应环境的方式学习到。
机器人相较其他智能终端，所涉及的计算机应用技术范围更广、更深。基础软件主要包括AI操作系统以及中间件，中游的开发及管理平台。大模型将不断推动机器人开发、操作、管理简化，推动机器人走向更广阔的通用市场。专用机器人对感知及交互的能力要求较低。人形机器人需要对通用物体识别，以及处理大量非结构化命令，涵盖视觉、听觉、触觉、运动等。视觉技术为机器人感知最重要部分，算法能力是关键，国内机器人OEM对外采购视觉算法软件比例相对较小，品牌销售占比稳定提升。2022年中国机器视觉市场规模170.65亿元，同比增长23.51%，至2027年预计超560亿元，品牌销售的占比有望超45%。认知与决策算法为各厂商中长期竞争核心差异所在，多采取自研。特斯拉采取与汽车一脉相承的FSD神经网络算法。认知模块相当于人类的大脑，为各厂商体现其智能化水平的核心。
汽车产业链助人形机器人加快成长。新能源汽车和机器人设计制造具有众多相似之处：•1）市场规模层面：未来人形机器人有望成为和汽车一样对企业和家庭重要产品。2）零部件层面：人形机器人与智能汽车一样需要搭载传感器、人工智能芯片和电池等相关配置，且该类先进配置在新能源汽车快速发展中已得到快速提高展。3）产业特点层面：人形机器人零部件与汽车零部件企业类似，具备成本高、门槛高、对研发及大规模量产能力高等要求。借力汽车自动驾驶逻辑，人形机器人快速迭代。特斯拉人形机器人和自动驾驶的感知系统硬件类似：人形机器人采用纯视觉感知方案，共配置有3颗摄像头，分别是左右眼各一个以及一颗鱼眼广角，特斯拉人形机器人和自动驾驶均采用以视觉为主的感知方式，感知系统硬件类似。•特斯拉人形机器人和自动驾驶算法逻辑基本一致：自动驾驶和人形机器人其本质都是基于“输入-处理-输出”模式下服务于人类的智能化系统。
建议关注：秦川机床、柯力传感、汉威科技、拓普集团
风险提示：人形机器人应用场景开拓不及预期、产业链降本不及预期、国内供应商研发进展不及预期。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《人形机器人系列：人形机器人星辰大海，国内厂商迎来新机遇》20231226
电新·郭彦辰
绿色液体燃料的投资展望
光伏：硅料价格小幅反弹，库存水平下降明显
硅料价格整体出现小幅上涨，成交规模增加，释放良好信号；硅片价格走势稳健，供需结构仍需持续调整；电池片价格基本稳定，企业成本压力有所缓解；组件价格小幅松动，市场需求持稳。
风电：辽宁十四五海上风电规划获批复，广东、江苏等海风开工在即
近期，辽宁省“十四五”海上风电规划获批。其中，省管海上风电700万千瓦，国管海上风电610万千瓦。要求2025年前省管开工200万千瓦。广东、江苏均有关键项目批复环境影响评价，各地海上风电开工在即，带动行业景气复苏。
储能&电网设备：国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》；两项虚拟电厂国家标准发布
为落实《国家发展改革委国家能源局国家数据局关于印发〈加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）〉的通知》（发改能源〔2024〕1128号）、《国家发展改革委国家能源局关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》（发改能源〔2024〕187号）有关要求，深入推进配电网高质量发展重点任务落地见效，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》；近日，由国网浙江省电力有限公司牵头编制的GB/T44241-2024《虚拟电厂管理规范》和国网上海市电力公司经济技术研究院牵头编制的GB/T44260-2024《虚拟电厂资源配置与评估技术规范》发布。
氢能：GENA发布7月绿色甲醇产能最新统计，项目平均进度有所推迟
近日，GENA继续发布了7月份的绿色甲醇项目汇总：全球可再生+低碳甲醇项目总量从6月份的3410万吨增至3540万吨。从2024年2月到7月，可再生甲醇项目增加了740万吨（+38%）。受航运终端不确定影响，根据GENA,许多项目可能会比其宣布的启动日期推迟，加权平均延迟时间约为15个月。
工控：国家统计局于15日表示，7月份工业生产保持较快增长
当月规模以上工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%。装备制造业增长加快。7月份，规模以上装备制造业增加值同比增长7.3%，比上月加快0.4个百分点，拉动规模以上工业增长2.4个百分点，贡献率为47.9%，接近五成。1-7月累计，规模以上装备制造业增加值占全部规模以上工业的比重自年初以来持续提升至33.4%，已经连续17个月保持在30%以上。从产品看，服务机器人增长41.6%、集成电路增长26.9%、工业机器人增长19.7%，都实现了两位数的较快增长。
本周建议关注标的：宁德时代、阳光电源、东方电缆、德业股份、东方电子、阿特斯、海力风电、威腾电气、伟创电气、中国天楹。
风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；电网投资增速下滑。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《光伏价格触底，配电网建设有望加码》2024.8.18
建材&非金属新材料•韩宇
凯立新材深度核心逻辑汇报
技术驱动成长，引领国产替代的贵金属催化剂龙头企业。凯立新材以产品和技术为立身之本，员工持股比例高，团队干事创业活力强，公司研发投入和技术实力领先行业，以更优性价比的产品和服务引领成长，开创了精细化工领域贵金属催化剂国产化替代的先河，先后实现了山梨醇、己内酰胺等催化剂的国产替代，并多次承担中石化等下游核心客户的研发和联合攻关项目，公司深耕精细化工（尤其是医药）领域，23年医药领域收入占比达到59.99%。公司贵金属催化剂产品在精细化工领域的市占已达到20%+，规模和盈利领先行业。
贵金属催化剂行业：环保和化工为需求核心驱动，国产替代大有可为。估算23年国内贵金属催化剂市场规模为350.39亿元，空间广阔。下游需求结构方面，汽车尾气催化剂、化工、石油炼化、污染防控23年分别占比75.2%、17.2%、5.2%、2.4%，以汽车尾气催化和污染防控为代表的环保应用合计占比77.6%，是中国贵金属催化剂的最大应用方向。国际贵金属催化剂龙头企业如庄信万丰、赢创工业等凭借全面的产品布局、优秀的产品性能、深厚的专利和知识产权储备，在全球高端贵金属催化剂市场的各个细分方向建立起垄断竞争优势，国内市场上，国际巨头在我国汽车尾气催化和基础化工领域占据主导地位，国产替代大有可为。内资企业在精细化工领域和炼油化工领域已实现明显突破，凯立新材和中石化催化剂公司等为典型代表。
精细化工：需求端具备强成长性，凯立新材引领国产替代。包含医药、化工新材料、农药、涂料等在内的精细化工领域是贵金属催化剂的核心应用方向，其中化学原料药和中间体是精细化工用贵金属催化剂最大的细分应用领域。精细化工用贵金属催化剂需求具备较强成长性：1）人口老龄化、国内“4+7”带量采购、药品关联审评和一致性评价等政策驱动国内化学原料药行业产值稳步增长；2）产业升级和自给率提升驱动中国化工新材料行业规模较快增长；3）农药原料药行业格局持续优化，新品迭代推升贵金属催化剂需求。23年医药、化工新材料和农药合计占比凯立新材收入的83.7%，公司已在抗生素、抗病毒、抗肿瘤药物等多个细分领域实现了产品性能领先国外竞品或国内行业平均水平，引领了精细化工贵金属催化剂的国产替代。
基础化工：环保提标和国产替代双重驱动，广阔空间大有可为。全球控汞共识已成，电石法生产PVC所用含汞催化剂是中国和全球汞污染的主要来源，电石法PVC合成走向无汞化势在必行，无汞催化剂万吨级蓝海市场可期，公司是少数具备无汞催化剂量产能力的企业，且已率先实现批量化出货。公司计划建设金基无汞催化剂产能3000吨，达产后未来总产能有望达到3500吨，市占率预计在32%左右。无汞催化剂之外，煤制乙二醇、烷烃脱氢等基础化工领域贵金属催化剂合计需求量在万吨级以上，当前市场被海外企业垄断，国产替代空间大，凯立新材已积极布局。
燃料电池催化剂蓝海市场，凯立新材前瞻卡位。政策东风频吹，燃料电池汽车前景广阔，铂系催化剂为PEM燃料电池的主要成本项，燃料电池汽车产销快速增长拉动贵金属催化剂需求，测算2025年燃料电池所需铂系催化剂需求为3.5吨，当前基本依赖进口，存在“卡脖子”问题，凯立新材研发储备行业领先，前瞻卡位蓝海市场。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司24-26年归母净利分别为1.15、1.63、2.25亿元，分别同比+1.71%、+41.9%、+38.36%，对应当前股价的PE分别为25.8、18.18、13.14倍。考虑到公司在贵金属催化剂行业具备龙头地位，且在精细化工、基础化工等多个方向成长性突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：贵金属价格大幅波动的风险、精细化工领域需求不及预期的风险、新产品开拓不及预期的风险、政策风险、国产替代不及预期的风险、下游客户集中度过高的风险、技术更新不及时风险、参考信息滞后风险。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《基础与精细化工共驱成长，立贵金属催化剂国产化潮头》2024.8.20
方正汽车·文姬
易三方技术平台与腾势Z9GT首发，开启高端新能源新篇章
事件：8月20日，比亚迪易三方技术平台正式发布，为全球首个同时实现三电机独立驱动与后轮双电机独立转向的技术平台，首发搭载于腾势Z9GT车型。同时，腾势Z9GT&腾势Z9正式发布，拥有插混与纯电版本，定价区间为33.98-41.98万元。
易三方技术平台发布，核心技术性能表现优异：易三方兼容插混平台和纯电平台，使用第五代DM技术、e平台3.0Evo，插混平台搭载插混CTB架构，混动专用驱动；纯电平台可实现综合功率接近1000马力，实现0-100km/h加速3秒级。易三方能够基于整车动力需求，以及轮胎附着状态的具体情况，实时精准调节各个电机的扭矩分配，提高整车的安全性和稳定性。拥有三电机独立驱动技术、后轮双电机独立转向技术、VMC整车运动控制技术、全系CTB电池车身一体化技术四大核心技术，以及极致转向、圆规掉头、易三方泊车、低附路面增稳系统和智能蟹行五大核心功能，首发搭载于腾势Z9GT车型。
腾势Z9GT正式发布，切入高端新能源轿车市场：腾势Z9GT车型尺寸为5180/1990/1480mm，轴距3125mm。内饰方面，提供前后排双冰箱、全景天幕、帝瓦雷音箱系统、多主题氛围灯等高端配置。动力方面，腾势Z9GT提供纯电版和插混版车型，全系搭载易三方三单机系统。纯电车型电机总功率710千瓦，插混车型电机总功率640千瓦，最高时速分别为240km/h和230km/h。麋鹿测试成绩高达93.6km/h，同时搭载云辇-A智能液压控制系统，提升驾乘舒适性。智能化方面，腾势Z9GT车型搭载CTB电池车身一体化技术，提供多激光雷达选装方案，新车搭载腾势Pilot智驾系统，目前支持高速路段的自动驾驶辅助系统，可自动驶出驶入匝道，自动泊车方面，融合智能泊车和圆规掉头的能力颠覆传统泊车方式，效率提升65%。
腾势品牌有望突破，新款车型节奏不断：腾势品牌2024年1-7月销量为6.99万辆，同比提升3.0%，在比亚迪总销量中占比为3.4%。腾势Z9GT及Z9发布将填补品牌轿车与GT车型空白，同时预售高定价有望上移品牌价格带。车型搭载易三方技术，在动力性能、智能化等多方面实现突破，目前高端新能源轿车为蓝海市场，车型上市有望打开市场空间，助力腾势品牌向上。2024年下半年，比亚迪有望陆续完成对DM5.0全系的新品换代，同时推进易三方技术平台搭载。宋ProDM-i、汉DM-i、唐DM-i、方程豹、仰望等多款品牌车型后续有望投放，新一轮产品周期冲击波逐渐展开。
盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收8290.57、10172.83、12280.98亿元，归母净利润402.03、516.84、656.91亿元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新能源渗透率不及预期；车型销量不及预期；行业竞争加剧等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《易三方技术平台与腾势Z9GT首发，开启高端新能源新篇章》20240821
方正金属新材料·张明磊
降息即将落地，金价或维持高位运行
本周COMEX黄金上涨0.43%至2548.7美元/盎司，SHFE黄金上涨0.97%至572.58元/克。宏观因素层面：经济基本面方面，截至8月17日当周美国初请失业金人数录得23.2万人，高于市场预期的23万人，持续维持高位的初请失业金数据反映美国劳动力市场已出现较明显疲态；政策方面，周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上明确表示对通胀回归2%的信心增强，并提到政策调整时机已经到来，同时本周公布的7月FOMC会议纪要显示多数官员倾向于9月作为适宜的降息时机。避险因素层面：周内以军袭击了黎巴嫩南部、加沙地带、叙利亚中部地区，致使法塔赫官员及多名平民死亡。我们认为，考虑到当前通胀正持续向美联储预期的2%水平靠近+劳动力市场持续显露疲态，多项经济数据均支持美联储做出开启降息的决定，9月FOMC会议或为降息落地节点，金价有望伴随降息落地维持高位运行。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《美联储释放9月FOMC降息预期，金价或伴随降息落地维持高位运行》2024.8.25
