民生证券股份有限公司刘海荣,李金凤近期对安利股份进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：24H1业绩创历史新高，结构升级主旋律初显成效》，本报告对安利股份给出买入评级，当前股价为14.4元。

安利股份(300218)

事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入11.26亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长9821.08%；实现扣非后净利润0.84亿元，同比增长1069.82%。其中，2024Q2实现营业收入5.85亿元，同比增长32.86%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长241.72%，环比增长23.90%；实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长414.74%，环比增长21.93%。

转型升级成效初显，24H1多项指标创历史新高。据公司公告，24H1，公司主营产品销量同比增长19.70%，销售收入同比增长29.08%，主营业务毛利率26.24%，较上年同期提升7.61个百分点；计入当期损益的政府补助约为0.13亿元，较上年同期增加308.93万元，2024年H1整体的产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩。公司深化与品牌客户的合作，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品的占比逐步提升，客户结构和产品结构实现优化，综合竞争力不断提升，发展态势、趋势向好。

市场开拓成效良好，开发创新再获突破。2024H1，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕斯股份的供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝的合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显；同时，公司积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品，2024H1研发投入为0.78亿元，同比增长17.70%，水性、无溶剂、TPU、生物基等高技术含量高附加值产品占比有所提升。

安利越南业绩减亏，全年有望实现扭亏。截至2024年6月底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南投产初期，员工、市场开发等投入较大，产销量未达盈亏平衡点以至不能覆盖成本费用，致使24年上半年仍然亏损1122.71万元。安利越南积极加强国际品牌对接，已通过阿迪达斯、爱步ECCCO、乐至宝LAZBOY、VF等国际知名品牌的审核工作，加之下半年剩余2条生产线预计分别在24年9月、12月实现调试生产，我们认为，安利越南24年盈利有望实现减亏，为25年发展打下坚实的基础。

投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.61、3.15亿元，EPS分别0.93、1.20、1.45元，现价（2024年8月30日）对应PE分别为15x、12x、10x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利2亿，根据现价换算的预测PE为15.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为18.69。

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