羊城晚报全媒体记者詹淑真

杏仁成就了承德露露，但似乎也将其困在了单一产品的依赖之中。近日，承德露露(000848)发布了2024年半年度报告。年中报显示，公司主营收入16.34亿元，同比上升9.39%；然而，归母净利润2.94亿元，同比下降6.8%；扣非净利润2.93亿元，同比下降7.0%。尽管营收呈现增长，利润下滑同样难以忽视。

作为国内饮料行业的老牌企业，承德露露1997年在深圳证券交易所上市，一直专注于植物饮品的研发、生产与销售。公司的核心产品是“露露”杏仁露，此外还包括核桃露、果仁核桃露等产品。

高度依赖单一产品

今年上半年，承德露露的净现金流表现也不尽如人意。数据显示，今年1-6月，公司净现金流为-4.27亿元，同比下滑38.01%，其中，经营性现金流-4635.29万元，投资性现金流-8173.97万元，融资性现金流-2.99亿元。

然而，公司对单一产品的高度依赖始终是潜在的风险。今年上半年，杏仁露系列产品贡献了公司96.91%的营收；果仁核桃系列贡献了2.42%，杏仁奶系列贡献0.6%，其他仅贡献了0.08%。尽管公司推出了其他系列的新产品，但市场反响并不如预期。

把时间线拉长来看，杏仁露的重要程度不言而喻。2023年财报显示，杏仁露的营收占比高达96.87%；2021年和2022年，这一比例分别为97.95%和98.22%。这种依赖单一产品的现象使得公司在面对市场波动和消费者需求变化时，缺乏足够的应对能力，存在较大的经营风险。

值得注意的是，承德露露的营收增长困境已持续多年。2019年至2023年，公司营业收入22.55亿元、18.61亿元、25.24亿元、26.92亿元、29.55亿元。尽管有所波动，但整体增长乏力。

此外，公司整体毛利率呈现逐年下滑态势。2019年至2022年，承德露露的销售毛利率分别为52.62%、50.13%、46.8%、44.85%和42.09%。

为何业绩上涨，毛利率却下滑？这一现象背后涉及多方面因素，其中原材料成本的上升是重要原因。公司在财报中指出，2023年受气候因素影响，野山杏仁大幅减产，导致本报告期公司产品主要原材料杏仁采购价格上涨幅度超过30%，此因素影响公司营业成本上涨9.89%。

与此相对应的是，承德露露的产品定价策略并未能有效应对成本上涨的问题。由于市场竞争激烈，公司在提价时面临巨大压力，这导致其在控制成本与保持市场份额之间陷入两难境地。

为扩大产品品类，承德露露近年来加大了研发投入。2023年财报显示，公司研发费用达3056.71万元，同比增长33.93%。

然而，饮料、食品等快消产品行业的特性在于更新换代快，消费者的偏好也在不断变化。如果承德露露无法在新品研发和营销策略方面保持持续创新，未来可能面临更大的经营压力和市场挑战。

北部市场占比偏高

经过二十多年的发展，承德露露的主要销售区域依旧集中在北方地区，这种区域性市场格局逐渐成为公司进一步扩展的瓶颈。

在区域布局上，承德露露的销售主要集中于北部地区。根据最新的中期报告，北部地区销售额占总营收的91.01%，中部地区仅占5.9%，其余地区加起来仅占3.09%。如此高的区域集中度，使得公司在拓展市场方面面临着不小的挑战。

承德露露为何难以攻占南方市场？业内人士分析，一方面南方消费者对露露杏仁露的口味不太适应，这在很大程度上限制了产品的市场接受度。这种口味偏好的差异不仅影响了产品的销量，也在一定程度上阻碍了品牌在南方市场的推广。此外，承德露露在产品研发创新和销售渠道拓展方面未能及时适应市场环境的变化，导致其在南方市场的渗透率一直处于较低水平。

这种区域性的局限性不仅影响了公司业绩，也引起了投资者的关注。今年2月，有投资者在互动平台上询问公司董秘，为什么在西安的部分便利店能看到露露销售，却未能在深圳市场看到类似的扩展。对此，承德露露回应称，公司目前在持续深耕北方市场的同时逐步拓展浙江、江苏、安徽、四川、重庆等南方新市场，尚未开发深圳市场。后续公司将根据战略及经营规划拓展更多新市场，进一步提高市场占有率。

从行业角度来看，植物蛋白饮料赛道的竞争日益激烈。越来越多的企业涌入这一市场，尤其是头部乳制品企业的跨界入局，使得竞争环境更加复杂多变。在这种背景下，承德露露面临的竞争压力显而易见。公司在财报中坦言，当前市场处于完全竞争状态，公司必须不断应对来自各方的挑战。公司会通过巩固核心竞争优势、推进产品创新升级、加强品牌推广和市场开拓等多项举措，努力提升市场份额，并巩固行业地位。

此外，承德露露在风险提示中提到，公司的商标等无形资产被长期侵占使用，公司市场开拓、新品开发等工作受到一定阻碍，严重干扰公司的生产经营及未来发展。为此，公司积极通过诉讼等方式努力推动相关问题的妥善解决。因此，在聚焦主业、推进市场开拓的同时，如何妥善解决这些历史遗留问题，也是公司在未来发展中必须面对的课题。