华福证券有限责任公司近期对顺鑫农业进行研究并发布了研究报告《稳白酒，猪肉减亏，盈利能力提升》，本报告对顺鑫农业给出买入评级，当前股价为14.84元。

顺鑫农业(000860)

投资要点：

事件：

2024H1公司实现营收56.87亿元，同比下降8.45％；实现归母净利润4.23亿元，去年同期为-0.81亿元，今年同比扭亏为盈。其中，24Q2公司实现营收16.30亿元，同比下降23.26%；实现归母净利润-0.28亿元，去年同期为-4.09亿元，减亏明显。

分业务看，24H1公司白酒/猪肉/其他业务分别实现营收46.98/7.86/2.03亿元，同比分别+3.17%/-36.64%/-51.35%。分地区看，京内/京外分别实现营收16.01/40.85亿元，同比分别-22.93%/-1.17%。

白酒业务稳字当头，猪肉业务减亏

白酒业务方面，公司围绕“调结构、强营销、夯基础”的计划，持续打造光瓶酒“双轮驱动”战略。具体来看，每500ml产品价格50元以上的高档酒/10-50元的中档酒/10元以下的低档酒分别实现营收6.03/6.38/34.56亿元，同比分别+5.94%/-7.29%/+4.87%，其中营收占比最大的低端酒同比实现增长，助力公司白酒业务整体实现增长。从大单品的表现来看，大单品42度500ml牛栏山陈酿销量同比下降4.45%，下滑幅度有所收窄；承担公司产品升级的战略性产品金标销量同比下滑46.38%，压力仍在。

猪肉业务方面，在市场调节和产能调控的双重作用下，生猪产能回调，截至24H1能繁母猪和生猪存栏分别同比减少6.0%和4.6%，猪肉价格整体呈现震荡上涨走势，行业景气度边际回升。公司在猪肉业

务方面主要调整生产节奏、控制生猪采购成本，同时改善产品结构、华福证券提高分割品毛利率。24H1公司猪肉业务营收占比13.82%，占比同比下降6.14pct；实现毛利率2.53%，同比提升14.95pct。

Q2毛利率同比增长13pct，盈利水平持续提升

费用端，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.54%/8.40%/0.49%/0.37%，同比分别+3.10/+1.11/+0.11/-1.52pct，期间费用率整体提升2.81pct。其中，公司白酒业务今年上半年促销费用同比下降28.87%，带动公司上半年销售费用率下降1.42pct至8.03%。盈利端，24Q2公司实现毛利率34.05%，同比提升12.58pct，猪肉屠宰业务盈利水平提升对毛利率贡献较大；24Q2实现净利率-1.72%，去年同期为-19.26%，同比+17.54pct。其中，递延所得税费用下降，导致24Q2所得税费用率同比下降4.75pct，对盈利能力提升也有一定贡献。

盈利预测与投资建议

公司一季度开门红表现较好，二季度营收仍有压力，目前战略上稳白酒、猪肉业务减亏为主旋律。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.06/7.08/8.56亿元（前值为4.79/6.18/8.48亿元），维持买入评级。

风险提示

金标铺货不及预期，白酒动销不及预期、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.79亿，根据现价换算的预测PE为23.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。