西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：政府补助减少影响净利润增速，出口景气度较高》，本报告对秦川机床给出增持评级，当前股价为6.88元。

秦川机床(000837)

投资要点

事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入20.21亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降46.45%。2024Q2公司实现营业收入10.40亿元，同比增长7.49%，环比增长6.05%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降21.52%，环比下降30.62%。

其他收益同比下降，叠加毛利率下滑影响公司净利润增速。2024H1公司营收端实现稳健增长，净利润同比下降较多主要在于：(1)2024H1其他收益同比下降约3700万元，其中政府补助同比约下降4800万。(2)公司2024H1毛利率略降，2024H1综合毛利率为17.03%，同比下降1.31pp，2024Q2公司综合毛利率为17.26%，同比下降0.82pp。以上两方面原因使得公司净利率下滑，2024H1公司净利率3.06%，同比下降1.45pp，2024Q2净利润率2.75%，同比提升0.03pp。

机床和零部件营收均稳健增长。2024H1机床类实现营收10.1亿元，同比增长8.1%，零部件营收7.4亿元，同比增长2%；工具实现营收1.7亿元，同比增长7.6%。毛利率方面，2024H1机床毛利率16.38%，同比降低0.31pp，零部件毛利率11.12%，同比降低3.21pp。

公司出口再创新高。2024H1公司出口同比增长42.55%，其中主机出口收入+62.35%；磨齿机首次实现出口土耳其、巴西市场。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元，未来三年营收将保持14%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。

风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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