天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《国内水泥仍有承压，骨料、海外业绩持续增长》，本报告对华新水泥给出买入评级，认为其目标价位为13.69元，当前股价为10.54元，预期上涨幅度为29.89%。

华新水泥(600801)

公司上半年实现归母净利润7.31亿元，同比下滑38.7%

公司发布24年中报，上半年实现收入/归母净利润162.37/7.31亿元，同比2.56%/-38.74%，实现扣非归母净利润6.80亿元，同比-41.88%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润91.54/5.53亿元，同比-0.54%/-41.45%，扣非归母净利润5.29亿元，同比-43.57%。

国内水泥仍有承压，海外水泥持续增长

公司上半年水泥业务实现收入86.7亿元，同比下滑11.25%，其中国内/国外收入分别为51.06/35.78亿元，同比-31.57%/+55.41%。上半年公司实现水泥及熟料销量2848万吨，同比下滑4.9%（其中海外水泥及商品熟料销量759.76万吨，同比增长47.0%)，综合吨均价/吨成本/吨毛利分别为304.24/241.24/63元，同比分别下滑21.8/10.4/11.4元。24H1公司海外水泥业务收入占水泥业务比重已达41.3%，同比提升17.7pct。公司持续推动海外业务的发展，24年上半年公司莫桑比克3000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，马拉维2,000吨/日水泥熟料新生产线、赞比亚及南非原生产线升级改造、津巴布韦30万吨/年粉磨站等项目已启动建设，该等项目建成投产后预计可新增熟料产能合计约300万吨/年，水泥粉磨产能合计约270万吨/年。截至24年上半年末，公司已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等12个国家布局，海外水泥熟料产能达1,544万吨/年，水泥粉磨能力达2,254万吨/年，成为中亚水泥市场的领军者，未来海外水泥业务仍有较大增长空间。

非水泥业务盈利贡献提升，Q2盈利环比提升

公司上半年非水泥业务实现收入75.7亿元，同比增长24.7%，其中骨料业务收入29.62亿元，同比增长36.96%，销量7152.61万吨，同比增长41.60%，毛利率同比+2.29pct达47.41%，年产能同比增长16.7%达2.8亿吨。混凝土业务收入39.43亿元，同比增长24.21%，销量1,470.05万方，同比增长34.25%，毛利率11.61%，同比-1.41pct。上半年非水泥业务的收入占公司营业收入总额的47%，同比+8pct，逐步成为公司业绩重要支撑。公司上半年实现毛利率23.65%，同比-0.73pct，其中Q2单季度整体毛利率25.02%，同比/环比分别-2.36/+3.13pct。24年上半年期间费用率13.35%，同比+1.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.48/+0.53/+0.07/+0.91pct，财务费用主要系汇兑损失增加所致，最终实现净利率6.29%，同比-2.23pct。

非水泥及海外业务前景可期，维持“买入”评级

23年公司累计现金分红11亿元，分红率达40%，对应当前股息率4.95%。在国内水泥需求下降的背景下，公司骨料、混凝土、海外业务成长性均开始兑现，我们继续看好公司中长期成长性。考虑到公司上半年业绩下滑，下调公司24-26年归母净利润为21.9/27.3/32.2亿元（前值32.3/36.5/41.3亿元），参考可比公司，给予公司24年13倍PE，对应目标价13.69元，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品售价下跌风险、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券毕春晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.08亿，根据现价换算的预测PE为8.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.02。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。