天风证券股份有限公司邵将近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《2024H1业绩点评：出口增速亮眼，业绩表现超预期》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为22.42元。

长城汽车(601633)

事件：2024年8月30日，公司发布2024H1业绩公告，上半年实现营业收入914.3亿元，同比+30.7%；归母净利润70.8亿元，同比+420%。

Q2业绩超预期，单车盈利持续上行。2024Q2公司实现营收485.69亿元，同比+18.7%/环比+13.3%；毛利率21.4%，同比+3.95/环比+1.32pct；归母净利润38.5亿元，同比+224%/环比+19.3%。费用率情况来看，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.32%/2.05%/4.58%/-0.52%，同比分别为-0.07/-0.42/-0.24/+0.05pct；环比分别+0.34/-0.29/+0.01/-0.74pct，期间费用率合计10.43%，同比-0.69/环比-0.68pct。单车数据来看，ASP为17.08万元，环比+1.52万元；单车利润1.35万元，同比+0.18万元，主要系出口占比提升所致，24Q2出口销量10.9万辆，同比+51%/环比+17%，出口占比38.2%，同比+14.2/环比+4.5pct。

高端化稳步推进，坦克+Wey销量向上。2024Q2公司ASP达17.08万元，环比+1.52万元，边际增长趋势明显。作为公司高端化的核心，坦克24Q2实现销量6.69万辆，同比+95.9%/环比+35.9%；占公司销量比重23.5%，同比+12.1pct/环比+5.6pct。精准定位越野SUV，聚焦“越野+新能源”技术标签，以HI4-T为基础，坦克承载了长城高端化的核心。2024年2月，坦克700Hi4-T正式上市，作为当前坦克旗下最高端的产品，有望带动整体品牌持续向上。Wey品牌方面，2024Q2实现销量1.03万辆，同比-30.4%/环比+6.8%，同比下滑主要系去年同期蓝山DHT放量的高基数影响所致。蓝山作为Wey品牌高端化的核心单品，去年上市5天收获订单5000台，带动整体5-8月份交付高企。今年8月份，搭载最新智驾、座舱系统的智驾版蓝山正式开启上市，售价29.98-32.68万元，性价比优势明显，上市24H内收获大订超过8K台，远超去年表现。蓝山智驾版有望成为带动WEY品牌销量向上的核心支撑，同时伴随着长城自研的智能化体系逐步上车，高端化有望加速推进。

出海战略持续推进，加速海外产品导入。目前，长城汽车拥有全球用户超1400万，海外销售渠道超1300家。2024Q2公司实现海外汽车销售10.9万辆，同比+51.1%/环比+17.2%；出口占比达38.2%，同比+14.2%/环比+4.5%。2024年公司加速产品出海，2024年1月，魏牌高山MPV进入迪拜、欧拉好猫智利上市；3月长城汽车亮相泰国曼谷国际车展；6月长城皮卡山海炮登陆澳洲、长城炮进入墨西哥市场。同在上半年，坦克SUV登陆澳洲、墨西哥、南非、欧亚、中东等市场。目前公司已在俄罗斯、巴西、泰国建设全工艺整车制造厂，后续依靠产能、产品加速导入海外市场，有望带动出口销量持续增长。

投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为129.3/170.1/189.8亿元（前值为24/25年分别71.5/87.9亿元，根据公司最新经营情况，考虑到公司出口高增、高端化顺利，上调盈利预测）。对应当前股价PE分别为14.8/11.3/10.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，出海推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利120.05亿，根据现价换算的预测PE为15.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级19家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为34.89。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。