在公司实际控制人被采取刑事强制措施后，9月12日，岩石股份一字跌停，报6.55元/股。

9月11日上午，上海市公安局奉贤分局发布警情通报称，近期已依法对海银财富涉嫌非法集资犯罪立案侦查，对韩某某、韩某、王某等多名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。而韩某某、韩某对应的正是上海贵酒实控人韩啸及其父亲韩宏伟。

回顾上海贵酒的发展历程，尽管成立时间不长，但此前却因业绩大增、高调营销等而受到关注，被视为白酒“新贵”；与其他白酒企业不同，上海贵酒自称“轻装上阵”，在白酒产能、文化底蕴等方面有明显短板，这一轻资产运营模式也为其后续发展困境埋下雷点。

实控人被警方带走

股票一字跌停

9月11日，上海贵酒母公司岩石股份发布公告指出，根据警方通报，海银财富管理有限公司（以下简称“海银财富”）涉嫌非法集资犯罪立案侦查，公司实际控制人韩啸已被采取刑事强制措施。

岩石股份在公告中表示，韩啸暂时无法履行公司董事长、总经理及董事会秘书的职责，暂由副董事长陈琪代为履行董事长及董事会秘书职责。公司正积极与政府相关部门沟通，形成新的治理结构。过渡期内，公司将形成经营委员会，代为履行总经理职责。目前，公司未收到协助调查通知，其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，董事会运作正常。

上述消息一出便引起行业与投资者广泛关注，9月12日，岩石股份一字跌停。有投资者称昨日听到消息后便立马撤离，也有投资者预测后面几天该股仍将跌停。

行业内对于上海贵酒的后续发展也普遍不看好。“价格虚高、重营销、轻产能、需外购基酒的上海贵酒已经是穷途末路。”中国酒业独立评论人肖竹青表示。

9月11日，岩石股份另一份公告则指出，公司控股股东上海贵酒企业发展有限公司及其一致行动人合计持有公司2.17亿股股份全部被司法冻结，占公司总股本的64.80%。此次股份冻结与海银财富涉嫌非法集资犯罪立案侦查事件有关，目前未对公司正常生产经营产生重大影响。公司正在积极沟通，确保生产经营正常开展。

韩氏父子“轻装”入局

疯狂砸钱营销推动业绩增长

据公开资料，2016年，韩啸通过其旗下的五牛控股收购原上市公司“匹凸匹”，后更名为岩石股份。两年后，韩氏父子将目光瞄准了白酒行业，海银集团收购贵州仁怀市酒坊酒业有限公司，成立贵州贵酿酒业有限公司。同年12月，岩石股份又收购了贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权；2019年岩石股份收购高酱酒业，拿下章贡酒业及长江实业的95%股权；2019年12月5日，岩石股份宣布改名为“上海贵酒股份有限公司”，全面进军白酒业。但其证券简称仍然是“岩石股份”。同时，该公司还将主业变更为白酒，设立全资子公司上海军酒有限公司，注册资本1亿元。

上海贵酒自成立以来，就将自己定位为白酒行业“新贵”，产品也往“贵”的方向走。据上海贵酒官网信息，其产品只有包括天青系列、君道贵酿、高酱状元系列、高酱珍系列、君星系列、君澜系列等，以及果酒品牌十七光年、小酒品牌最酒。其中，53度天青贵酿定价1599元，君道贵酿的价格主要在499元至1999元之间。

这样的价格已经能与茅台、郎酒等一线名酒比肩。“现在超过200元/瓶的白酒，需要社交属性和消费者心智资源定位认知来支撑，200元以内是一种消费体验支撑。超过200元以上的白酒，都需要消费者认知的这种面子消费的社交属性来支撑它的价位。”肖竹青认为，“价值的货币化表现就是价格，整个上海贵酒是缺乏消费者认知的，无论是消费体验还是心智资源占位都不足以支撑上海贵酒卖那么贵。上海贵酒还没有形成面子消费的载体，在千元酒认知层面上无法代表社交属性，所以它的价格虚高无法形成顶级高净值人群的认同。”

除了产品定价高，上海贵酒近乎疯狂的“砸钱”推广也引起了业内关注。2022年底，上海贵酒·君道贵酿官宣全新代言人陈建斌，由其拍摄的广告还陆续登录央视CCTV-1、CCTV-2、CCTV-4、CCTV-13等频道；同年，君道贵酿成为《中国好声音》首席合作伙伴；此外，上海贵酒还支持了纪录片《中国》第三季。

其他产品方面，据不完全统计，上海贵酒旗下十七光年及最酒品牌已经冠名或赞助了《乘风2023》《披荆斩棘3》《我们的美好生活》《你好，星期六》《周游记2》等节目。根据财报，上海贵酒的销售费用从2020年的1028万元猛增至2023年的7.21亿元。

重金营销下，上海贵酒也收获了业绩的增长。该公司2020年至2022年的营收水平呈爆发式增长，营收分别为7971.77万元、6.03亿元、10.91亿元；归母净利润分别为802.16万元、6192.82万元、3724.4万元。

2023年，上海贵酒营业收入16.29亿元，归母净利润8707.04万元，分别同比增长49.30%和133%。

一朝“爆雷”深陷资金危机

专家：轻资产模式在白酒行业行不通

一路狂奔的上海贵酒却在2024年遭遇了巨大危机。原因是其关联方海银财富“爆雷”引发连锁反应。

2023年12月17日，海银财富发文承认“项目出现延迟”，官宣“爆雷”，深陷兑付危机。爆雷消息传出后，海银财富股价持续暴跌，今年5月收到了纳斯达克的退市警示。受此影响，上海贵酒的发展也陷入巨大困境，今年1月份便被曝出欠薪、裁员等负面消息，上交所也对其下发问询函。今年7月，上海贵酒还被中建四局告上法庭，后者称其未如约支付4亿工程款。

9月4日，上海贵酒对外披露，拟出售上海市浦东新区世纪大道1500号东方大厦的两套办公房产，合计3770平方米，评估价7539.68万元。此举意在盘活闲置资产，缓解资金压力，及时偿还银行贷款和供应商货款。

9月7日，上海贵酒对外公告称，公司被湖南灵象文化传媒有限公司起诉，要求支付广告款及违约金4089.70万元。该案所涉的广告服务费，上海贵酒已经确认了销售费用，并在2023年的财务报表中体现。

根据此前发布的半年报，上海贵酒上半年实现营收1.91亿元，同比下降77.32%；归母净利润亏损7738万元，同比由盈转亏。

在9月9日的半年度业绩说明会上，韩啸还出面解释业绩下滑的原因，称一是2024年上半年白酒行业的整体复苏未达预期，消费增长动能不足，白酒产业仍处于去库存周期，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势明显；其次是上半年销售收入的大幅下降，从2023年末开始，由于资金压力，公司未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫。

韩啸还表示下半年正在推进向聚焦战略转型，并深度整合营销，主推以酱香型白酒和即饮潮饮为核心的业务方向，拓展主要品牌的定制开发业务，并加速数字化转型。

但显然，如今上述举措都成了空话。行业人士普遍认为，未来白酒行业将呈现理性增长的趋势，市场将进一步在向有品牌力和产品力的名优酒企集中。

“在资本市场上凭借各种概念不断推高股价的岩石股份是需要消费者和投资人以及渠道商提高警惕的一个对象。真正做酒企的都需要一种工匠精神和时间的积累。白酒行业是一个老实人的行业，不是做概念、务虚就能做大的。”肖竹青表示。

中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，白酒行业与其他行业不同，需要有很厚的品牌、文化底蕴作为支撑，上海贵酒想要金融的运作方式去卖酒，实际上是行不通的。本身运营模式就不可持续。“随着国家对金融领域乱象的整治力度加大，上海贵酒的整体运转模式受挫，应该来说没有太大的回转余地了。”

采写：南都·湾财社记者王静娟