[铁合金四季报]梦醒时分秋意渐浓

[20240913]铁合金四季报：梦醒时分秋意渐浓

主要观点：锰硅

锰硅：硅锰1-8月产量694.62万吨，同比下降10.73%，仅二季度6、7月份产量超过去年同期水平，全国来看内蒙古地区累计产量略高于去年同期，且产量相对稳定，而宁夏地区产量下降幅度最大。锰矿发运问题所引起的影响在后期逐渐减少，矿山报价从9月二轮开始下跌，远期成本支撑预期坍塌。钢厂自8月开始大面积减产，对合金需求大幅下降。锰硅仓单与有效预报合金数量最高突破76万吨，且后期维持在较高水平。

锰矿方面，澳洲格鲁特地区仍保持原先预计，将于2025年一季度恢复运营，加蓬地区报价快速回落，南非矿发运暂未有较大变化。

硅锰需求端以粗钢为主，单吨用量最高的螺纹产量占五大材比例屡创新低，钢厂复产预期较差。

成本端前期主要受到锰矿价格影响较大，港口矿价稳定后化工焦的持续下行效果凸显，整体成本大幅下跌。

主要观点：硅铁

硅铁：2024年1-8月硅铁合金产量361.83万吨，同比上涨0.03%，整体呈现前低后高状态，目前内蒙地区仍为全国产量最高产区，青海地区产量相对稳定，其余地区受到利润影响产量波动较大。据市场信息反馈，宁夏地区部分厂家被调出高耗能名单，电价有所优惠。粗钢需求下降，不锈钢需求创历史新高，非钢需求部分，金属镁仅在4月略有降低，其余月份均高于7万吨。

需求端粗钢市场有全年下降预期，统计局口径1-7月同比下降1279万吨，预计后期产量影响较小；金属镁产量近期有所回升，镁厂利润情况较差，挺价效果一般，下游对高价抵抗心理较强，短期内实际需求难有较大增量，不锈钢产量较往年有较大增加，但对整体需求影响有限；硅铁出口保持正常水平，无超预期变动。

硅铁方面仍需密切关注能耗双控以及电力情况影响，当前仍对市场行情有较大影响。

锰硅

行情回顾

锰矿缺口的消逝

锰矿山产销数据

飓风冲击后，格鲁特岛停止发运，后期South32季报数据显示，二季度该地区澳矿产销量均停止报告，南非矿正常运转中，但产量略低于往年历史同期水平。

康密劳加蓬矿产量上半年同比高于2023年约33%，主要增量集中在一季度，运输量增加12%，二季度受到雨季影响运量有所下滑。在3月的“梅根”气旋影响下，澳大利亚的产量比2023年H1下降了54%，加蓬的生产保持稳定，而有利的价格环境促使南非的出口量在这一期间增加了9%，科特迪瓦和加纳在内的边际生产国的产量也在价格上涨的推动下有所增加。

锰矿进口情况

飓风事件后，澳大利亚进口量骤降，仅有部分从澳洲大陆发出，主产区格鲁特岛零发运，非主流矿略有增加，南非矿及加纳矿进口增加最多。

高品氧化矿价格大幅上涨之后性价比减弱，工厂锰矿使用配比有所调整，对其依赖程度降低。

锰矿配比调整

澳洲锰矿停止发运后港口现货价格以及海外替代品种如加蓬矿等对华报价均开始大幅上涨，合金厂利润被急剧压缩，后期被迫不断调整原本入炉配比以降低锰矿成本，整体来看北方多为富锰渣替代，南方多使用缅甸矿等非主流矿。

锰矿的崛起

2024年一季度澳矿库存居高不下，锰矿高低品价差收缩至较低水平，3月底4月初受到飓风“梅根”影响，锰矿高低品价差扩大，4月下旬South32公告后，价差加速拉大突破25元/吨度。伴随着工厂所用锰矿配比的调整，高品矿需求大幅下降，高低品价差快速回落，但仍处于本年度较高水平。

天津港澳矿库存在South32停止发运后快速下降，后续稳定在40万吨上下，作为优选替代品的加蓬矿库存整体也呈现下降趋势，南非矿价格快速上涨后对发运形成较大提振，需求稳定的情况下，港口累库最为明显，至8月底已突破300万吨。加纳矿发运同样数量骤增，库存上涨明显，后期由于CML变更报价基础，发运快速下降，库存回落至正常水平，其余非主流矿未见明显变化。

供需双弱状态难有改变

锰硅新增产能投放搁置中

根据市场信息反馈，硅锰2024年全年有较多预计投放产能，预计投产年产能172万吨，但当前生产利润情况较差，部分预计年初投产的炉子延迟投放，后续投放进度更多观望行业利润情况。

新增投放产能均为合规大炉型，预计后期受到环保等政策性影响较小。

锰硅供给端低于去年同期水平

月度数据显示，硅锰1-8月产量694.62万吨，同比下降10.73%，仅二季度6、7月份产量超过去年同期水平，全国来看内蒙古地区累计产量略高于去年同期，且产量相对稳定，而宁夏地区产量下降幅度最大。近期行业利润全面回落后，南方两大主产区贵州、广西减产较为明显。

锰硅供给端南北差异明显

高频数据来看，贵州和广西地区减产已至历史低位，北方两大产区减产速度仍较慢，内蒙古地区处于历史同期较高水平，宁夏地区略低于历史同期均值水平，整体来看仍有下降空间。

需求触底回升，幅度暂时有限

统计局口径显示，粗钢1-7月累计产量61372.38万吨，同比下降2.04%。

Mysteel高频数据显示，137家螺纹产量有所回升，但仍处较低水平，且螺纹占五大材比例明显低于往年水平，因此无论是成材总量或是品种占比来看，硅锰合金需求均显著低于往年水平。

天量仓单亟待解决

利润波动巨大

2024年1-8月硅锰合金生产利润变动较大，一季度基本全产区亏损，成本优势最佳的内蒙地区也基本处在盈亏平衡线附近，而宁夏及南方地区均有较大幅度的亏损，二季度初期受到锰矿消息影响，盘面快速拉涨之后带动现货价格回暖，厂家生产利润一度高达近千元，而后盘面下挫之后利润快速回落，三季度全产区点对点利润基本处于持续亏损状态。

期现无风险利机会难得

2024年一季度基差稳定在平水附近震荡，锰矿消息刺激之后，盘面拉涨幅度远超现货跟涨速度，基差一度超过-1000元/吨，期现商拥有丰厚的无风险利润，工厂端也有部分自行提前锁定利润行为，超卖情况较多，因此在盘面大幅回落，点对点利润亏损的状态下依然有合金厂维持正常生产状态，且期现商卖交割行为未见减少，仓单和有效预报合计持续高位。