作者田轩清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授

继阳光电源之后，晶科能源也宣布计划通过发行全球存托凭证(GDR)的方式在德国法兰克福证券交易所挂牌上市。两大光伏企业为何均选择在德国发行GDR？

为何都是“德国”？

两大光伏企业之所以均选择在德国发行GDR，或与“中欧通”机制的建立与扩容有关。“中欧通”使中国企业通过GDR在瑞士、德国、英国等资本市场上市更加便利。

2022年，GDR发行扩容后的一段时间，瑞士交易所一度成为中国企业出海融资首选，但受国际政治经济形势等影响，瑞士证监会监管趋于严格。并且从市场运行情况来看，瑞士证券市场流动性相对较低，企业的融资效率和股票的交易活跃度不及预期。如爱旭股份、鱼跃医疗、福斯特等均放弃在瑞士发行GDR的计划。

相较而言，德国市场GDR条件相对宽松，市场运行机制成熟，投资环境稳定，且2023年10月中德双方发布了《第三次中德高级别财金对话联合声明》，明确了加大力度支持更多企业发行GDR和CDR(中国存托凭证)。

此外，德国对新能源产业发展提供了非常大的政策支持，鼓励光伏、风力、储能等领域的产业投资，并给予税收优惠政策。因此，对于中国光伏企业来说，相较于其他国际市场，德国是发行GDR的首选之地。

可以说，多家光伏企业在这一时机下选择在德国发行GDR，是对国际市场形势与规律的准确把握，海外发行之路也会走得更加顺畅。在德国发行GDR还将有效降低融资成本，提高融资效率，并借助德国市场获得国际资本支持，加速中国光伏产业国际化步伐，巩固全球领先的行业地位。

海外发行GDR有助企业出海

GDR是企业融资的一种手段，可以帮助企业筹集资金，以扩大业务范围、投资科技创新、提升产品质量和综合实力。GDR更多针对已有股票的企业，通过海外市场的平台拓宽融资渠道，降低融资成本。GDR上市更强调合规性要求和信息披露的透明度，对具体资金用途、项目核查等更为宽松。这种方式使得企业在面对不同市场的金融环境和投资者群体时，能更加灵活地选择适合的融资途径，从而更好地把握全球化发展的机遇。据Wind数据统计，截至目前，中国成功发行GDR的企业已达23家。

并且，国际市场机制更加成熟，汇集了一批专业服务机构，发行GDR能够让企业获得全方位金融服务，可大幅提升企业资本运作效率。此外，海外市场汇集了同领域众多优质企业，通过GDR可以获得国际资本助力，帮助企业迅速融入国际产业链，加速推动海外市场业务拓展。通过发行GDR，还可以进一步提升企业品牌形象，增强企业的海外知名度和信誉度，促进更多国际合作，包括技术创新、研发、生产等，为企业与行业发展注入新的活力。(中新经纬APP)