恒大负债2.4万亿，大约折合美元3200多亿。这个数字超过了很多国家的GDP，超过了俄罗斯的国债总额。一家企业欠债规模超过一个大国，大家也算是活久见了。恒大暴雷两年来，未偿付的欠款规模高达数百亿，随着越来越多的欠款到期，恒大的危机正在变得越来越严重。虽然许老板目前已经被控制，但是恒大的股票已经一文不值，上百万买了恒大房子的业主无法获得已经支付了的商品房。
就在上周一，香港法院开始清算恒大的一部分资产，用以偿还恒大在国外的欠债，以此为开端，恒大的债务危机开始外溢。作为我国房地产行业曾经的龙头企业，与一众大小型房地产开发商差不多，已经因为难以为继的债务，发生了对于地产行业的金融灾难，比如融创，碧桂园的暴雷，皆与恒大的金融灾难类似。但是因为恒大债务规模太大，所牵扯的面太广，恒大现在仍然坚持着没有倒下，根子上说，是目前还没有想好，恒大倒下后的烂摊子该如何处理。
从经济学常识的角度上说，不能支付到期债务的企业，要么进行破产清算，要么因为极端情况由政府出面救济。除此之外，似乎其他的办法都不太符合市场经济的需要。但是我们现在看到恒大既没有破产清算，也没有被政府救济，这种处理方式让恒大烂摊子导致的后果更加扑朔迷离。而恒大现在维持下来的方式也很独特，可能外国人都不理解，但是说出来大多数国人马上就能领会到什么意思。当前恒大的烂摊子，更像是一种僵尸企业的处理模式。之所以出现这样的结果，归根结底，还是因为当前不允许恒大倒下去。
而对待恒大这样的企业，僵尸模式处理起来就简单了，就是我们经常在互联网上听到的救房不救市，总结起来说就是动用可能的资金保教楼，避免因为恒大的危机而导致上百万买了恒大房产的业主得不到房子。而恒大保交楼，需要各地政府，金融机构投入大量的资金。
恒大这2.4万亿债务的债权人大多数都是国内的人民币债务，大体上分为三类，分别是购买了恒大房产的业主，恒大地产项目的供应商，承包商以及银行等金融机构。我们的办法是安抚，确切的说是政府出面，安抚各债权人的情绪，说明情况并将最坏的结果告知。同时期望各个债权人理解政府的难处，从大局出发等等吧。反正想要让已经债务难以为继的恒大继续下去，唯一的办法就是让债权人放弃或者对恒大的债务延期，甚至继续为恒大输血，维持恒大的僵尸状态。
银行这个债权人相对比较容易安抚，因为我们的大多数银行都是国有性质的，恒大的危机本质上已经蔓延成为社会危机，国有银行有责任为这种危机承担。既然恒大都这样了，银行只有想办法将债务延期，除此之外，似乎没什么好办法。
除了债务展期之外，银行还会得到命令继续给恒大发放贷款，以确保恒大的地产项目不至于彻底烂尾。这就导致恒大在我们特有的市场体制下，可以继续维持下去，完成本该属于恒大的交房责任。只是在这样的前提下，恒大想要继续赚钱，那是万万不能了。像前一段时间恒大的股东趁着股票上涨在香港大规模抛售股票套现的行为，也会被马上叫停。说白了，虽然没有出手救恒大，但是在出手为恒大收拾烂摊子，恒大所有的一切都应该服务于这一大局。
但是恒大的债务并非全都是人民币债务，这2.4万亿人民币的债务中，还包含了190亿美元债。这部分钱大多数都是国内金融机构为恒大担保，向国外金融机构借的美元。目前恒大的境外债主已经非常沮丧，并于昨天在香港举行了清盘听证会。目前恒大的C类债务规模高达150亿美元，这些债主曾表示支持恒大债务重组，但是因为长达一年半的时间拖延，这些债主大概率会要求香港法院对恒大进行破产清算，能拿回来多少算多少。
不过，恒大的规模太大，所牵扯债务的复杂程度也是前所未见。如果没有我国中央政府层面的批准，大概率香港法院要对恒大进行清算是行不通的。目前来看，我国并未做出允许恒大破产清算的决定。
相对于西方国家一整套公司破产清算流程和监督公司债务管理办法，我们并没有此类完善的制度建设，这才是恒大这种公司可以无限滚雪球，将自己变成了一个负债帝国并最终引发巨大社会问题的原因。而恒大当前一旦进入清算流程，，意味着恒大的烂摊子全都甩给了全社会，届时压力将会传导到更复杂的层面。
比如说依赖于土地财政的地方政府会因为恒大的倒闭导致土地贬值，甚至卖不出去。银行会因为恒大业主的断供而出现较大的债务漏洞，而烂尾楼都成了银行的烂账。恒大的供应商和承包商也会因为恒大的破产而得不到任何回报，他们本身也是一个个债务主体，是房地产行业里缩小版本的开发商。他们一旦倒下去，金融系统将不得不面对更多的烂账。
除了金融层面的危险，购买了恒大房产的业主将会因为恒大的破产而陷入困境。恒大一旦倒闭并得不到救助，那么一百多万业主怎么办？他们是选择继续为烂尾楼支付月供？还是直接断供而成为金融系统的老赖？很显然，后者的可能性更大。一旦一个地产公司的危机，导致如此多没有责任的人成为老赖，那么这对于社会来说意味着什么？损害的根本还是我们自己的社会声誉。深圳恒大总部不止一次的出现各种混乱场面，业主大骂恒大管理人员，并要求将购房款退回等事件就是最好的说明。太多人因为烂尾楼事件选择集体断供，这反过来又会给金融系统造成更大的压力，加剧楼房竣工的难度。
除此之外，恒大的清算，还会让民众彻底失去对房地产市场的信心。而支撑房价的第一核心要素就是信心，一旦恒大的倒闭让市场信心完全丧失，房地产价格势必会进入一个雪崩的趋势。我们国民财富中的七成在房子里，雪崩一旦来临，短时间内遭遇财富腰斩，甚至脚踝斩！而且地产行业的危机会快速演变成为一场金融危机，甚至经济危机。因为我国地产行业在经济中的占比太高。
所有以上这些，都是我们当前应该警惕的，对于恒大破产清算之后可能出现的后果。当我们描述的场景成真，公众的情绪会演变为社会的巨大不稳定因素。我国依靠经济繁荣所获得的，稳定的社会秩序将不复存在。
那么问题来了，这是不是就是我们口中说描述的，恒大已经到了大而不能倒的程度了呢？我们互联网上不止一次的探讨恒大的破产清算是不是我们的雷曼时刻。恒大在全国接近三百个城市有一千多个地产项目，这些项目一时间全都因为恒大债务难以为继而走到了崩溃的边缘。如果我们不去救恒大，难道眼睁睁地看着恒大成为中国的雷曼时刻吗？那样的话，似乎我们上面所描述的危害都会成为现实。
然而，我们似乎并不用太担心。我们金融秩序对资金流向管理有严格的控制，这种控制的目的，是保障我们永远不会出现严重的危机。从我国金融系统的设计管理上看，在我国大概率不会出现美国雷曼时刻那样的事情。所以当前我们并未着急救恒大，归根结底，还是那句话，恒大真的破产清算，烂摊子怎么办？这个没解决好之前，到底是放任恒大破产，还是救恒大？
那么为什么到现在，还没有对恒大的救助方案出台呢？有一种观点认为，恒大的暴雷，实际上是政策层面的有意为之，原因是恒大依靠债务扩张的发展模式是有缺陷的。如果不主动限制，未来恒大会捅出多大的窟窿远远不是今天2.4万亿可比的。恒大的发展模式主要依靠借债，抵押，再借债扩张。这种模式要想一直维持下去，要求恒大必须快速完成房产销售并回笼资金用以还债。这建立在房地产行业一直兴旺的基础上。但是任何商品都是有周期的，即便是房产这种具备金融属性的商品，也总有进入销售趋缓的一天，届时恒大就会因为出现无法快速回笼资金的状况，无法偿还到期的债务。
恒大的模式很显然是不可持续的，政府正是因为知道这一点，才会主动限制包括恒大在内的诸多依靠债务推动发展的房地产开发商。房住不炒的政策正是基于这一基本认知才会成为国家的基本政策。2020年针对房地产行业债务泡沫过大的三条红线，本质上就是开始反思过去那种为了建设而建设的，地产过度投资的问题。
三条红线限制了地产开发商的举债能力，也是导致恒大以及融创碧桂园等头部企业陷入债务危机的原因。从短期看，地产开发商陷入债务危机并出现问题，是一个痛苦的过程。因为各个开发商事实上都因为资金链绷得太紧，债务规模太大而不得不依靠借债维持。但是不限制他们，将来只会造成更大的问题。
所以说，三条红线即便是现在看起来，也是唯一正确的纠正地产行业不可持续债务的唯一途径。只不过，谁也没想到，地产开发商的债务问题，会这么严重。尤其是在全球陷入经济衰退的大环境下，我国经济发动机的动力也在减弱，这个时候再出现恒大这样的地产业巨头爆发债务危机，才会让我们看到恒大的问题显得那么难以处理。
但是难以处理，也不代表就可以救助恒大。道理很简单，限制地产商举债能力，本质上是政府在给地产行业拆杠杆，在为地产行业去除债务风险。如果现在去救恒大，那么过去所有努力以及所承受的短期痛苦岂不是全都作废了。这就像是一个人以极大的毅力开始戒烟了，但是戒烟的过程太痛苦了，如果这个时候忍不住吸一根的话，那么过去所有的努力全都白费了，而且还必须接纳更大的烟瘾，事实上对身体造成的危害更大了。戒烟就好比是在限制恒大这样的地产商，当前地产商暴雷对经济的影响，就相当于承受戒烟的痛苦。而复吸，则相当于救助恒大。
现在的问题是，救助恒大已经是不可能的了。因为整个行业都像恒大一样，存在债务难以为继的问题。整个地产行业都采取了依靠债务推动发展的模式。如果这个时候救助恒大，会对整个行业传出什么信号？是不是所有的地产行业都会认为，只要出了问题，都可以将问题甩给政府，自己只要可以通过债务维持住，那么就可以拼命借钱，多高的利息都无所谓。反正翻身了，自己就会赚大钱，翻不过来，还有政府兜底呢自己依然不失为一个富家翁。从这个层面上说，如果救恒大，意味着救整个地产行业。这样，地产行业的从业者就会有恃无恐，就会将扩大债务当作人质来要挟更多的利益。所以说，恒大是绝不能救的。
其实最近很多年以来，不管是国内外的经济学家还是民间人士，都对过去房地产推动的高增长模式提出过预警。很显然，依靠地产行业举债推动的高经济增长模式，本质上是寅吃卯粮的行为。是一种不可以持续的有缺陷的经济发展模式。但是这里面有个悖论大家要清楚，那就是不管是2015年，2019年还是2020年，任何时候给地产行业拆杠杆都不是轻松可以实现的，都要承受因为地产行业的震荡而引发的阵痛。只不过，如今这么做晚了点，所以才会出现这么大的问题罢了。
我是很支持抓捕许家印本人的，这实际上是在向整个行业传递一个信号。不要觉得地产商们大而不能倒，更不要觉得自己债多了不愁。虱子多了，一样会将不注意卫生的人咬的睡不着觉。如果不努力自救，期望自己闯了祸让全社会去给你收拾烂摊子，最终自己也会成为被全社会放弃的那一个。
现在无论是政府层面还是个人层面，大概率都意识到了一个问题。那就是当前的房地产债务问题，本质上是过去管理不善和错误的方向才导致的。既然有问题，那么处理问题肯定是需要付出代价的。
说白了，经营行为本身，是一个盈亏体系。而发展没有捷径可走，只有老老实实将别人走过的路全都踏踏实实的学完了，才算是走完了一个完整的学习曲线，才算是一个健康的成长过程。想要比别人走的更快，只有付出更多的努力才行。而不是通过投机取巧的方式，加快自己的前进速度。房地产对我们过去的经济奇迹来说，只不过是我们图捷径，选择了一条看似可以快速发展，实则寅吃卯粮的事。既然提前透支了未来，那么未来就需要加倍努力，去填上因为走捷径而给自己挖的大坑。
